Риск рецессии в США, похоже, снизился после обнадеживающих данных по розничным продажам и заявкам на пособие по безработице, опубликованным на прошлой неделе. Смогут ли более высокие, чем ожидалось, цифры задержать широко ожидаемое снижение ставок, которое рынки закладывают в преддверии заседания Федеральной резервной системы 18 сентября?

Судя по текущим рыночным условиям, а также по собственному моделированию CapitalSpectator.com, есть убедительные доказательства того, что начало более мягкого политического режима все еще ожидается в следующем месяце. Начнем с фьючерсов на фонды ФРС, которые оцениваются с полной уверенностью в том, что центральный банк снизит свою целевую ставку 18 сентября.

Чувствительная к политике доходность 2-летних казначейских облигаций также твердо стоит на стороне прогнозируемого снижения ставок. На закрытии пятницы доходность 2-летних облигаций упала до 4,06% (16 августа). Этот уровень более чем на один процентный пункт ниже текущей целевой ставки ФРС от 5,25% до 5,50% – самый большой разброс за более чем год, который де-факто является прогнозом снижения ставок, основанным на коллективном разуме толпы.

С другой стороны, рассмотрим модель, отслеживаемую CapitalSpectator.com, которая использует инфляцию, кривую доходности казначейских облигаций, экономику США и другие факторы для оценки оптимальной ставки по фондам ФРС в режиме реального времени. Ключевой вывод: учетная ставка по-прежнему выглядит запоздалой для снижения, как показано на графике ниже.

Конечно, нет ничего определенного, и поэтому разумно подумать о том, что может убедить ФРС отложить сокращение ставки на заседании в следующем месяце. В шорт-лист входят надежные поступающие экономические данные и/или более высокие, чем ожидалось, показатели инфляции. Недавняя история преуменьшает вероятность того, что экономические отчеты в течение следующих четырех недель будут отображать существенно иной профиль, чем тот, который мы видели в последние месяцы. В целом, скромный, но замедляющийся рост, наряду с продолжающейся дефляцией, остается базовым прогнозом.

Между тем, рынки будут внимательно следить за комментариями по итогам симпозиума ФРС в Джексон-Хоуле, который начнется в четверг (22 августа). Главное событие: выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла в пятницу (23 августа) в 10:00 по восточному времени.

«Мы думаем, что ФРС, скорее всего, подаст сигнал Джексон-Хоулу о том, что снижение ставки вероятно на следующем заседании, если предположить, что инфляционный прогресс сохранится», — прогнозирует Марк Кабана, который возглавляет стратегию ставок в США в Bank of America. В конечном итоге решающим фактором станут поступающие экономические данные, отмечает он. «Поэтому мы не думаем, что ФРС закроет дверь для возможности проведения более крупных сокращений, если это покажется необходимым, но, скорее всего, это не будет сигналом о том, что это произойдет».