• Охлаждение инфляции в США требует снижения темпов повышения ставок, но не более низких предельных уровней ставок. МИРОВЫЕ РЫНКИ
• Было бы сложно предложить более токсичный коктейль для доллара США. (Расхождение ФРС против ЕЦБ и Банка Японии) ИЕН И ЕВРО
• В первом квартале 2023 года должен произойти массовый разворот азиатских экспортеров, накапливающих долларовую ликвидность, накопленную в 2021–2022 годах, особенно в Малайзии. MYR
• Сигналы активности и мобильности уже достигают дна в ключевых густонаселенных китайских городах. НЕФТЬ БРЕНТ

Рынки

В экономическом календаре на этой неделе, сокращенном из-за праздников, будет несколько выпусков данных, а также несколько выступлений Fedspeak в преддверии отключения электроэнергии на следующей неделе перед заседанием FOMC 1 февраля.

Особого внимания заслуживает то, как чиновники ФРС включили данные CPI прошлой недели в свои взгляды на потенциальное понижение курса до ужесточения в 25 б.п. на предстоящем собрании. И может обеспечить проверку реальности для лагерей «рискованного» и «низковолатильного».

Напоминаем, что как общий, так и базовый индекс потребительских цен совпали с консенсус-прогнозами и составили -0,1% и +0,3% соответственно, в результате чего их показатели в годовом исчислении снизились до 6,5% и 5,7%.

Терпеть или не терпеть — главный вопрос 2023 года.

В 2023 году фондовые рынки выросли, что дает некоторую надежду на то, что мрачные дни 2022 года остались позади с точки зрения цен на активы.

В то время как замедление инфляции в США говорит о снижении темпов повышения ставок, пока не о снижении предельных уровней ставок. Тем не менее, эта динамика подтверждает мнение о том, что мы движемся — как минимум — к более «традиционной денежно-кредитной политике» и более низкой волатильности ставок после прошлогодних предварительных повышений.

Рынки могут оставаться в праздничном настроении из-за улучшения перспектив роста в Европе и Китае, замедления инфляции в США и улучшения фона для ФРС, который сбавит темпы повышения ставок в предстоящие месяцы. Но лидерство может продолжить переход, по крайней мере, в ближайшей перспективе, к азиатским и европейским фондовым рынкам.

Если рынок собирается преследовать акции выше в преддверии кворума Fedspeak и множества отчетов о доходах от корпоративной Америки на этой неделе, это может быть за пределами США.

За последние несколько месяцев новости об активности за пределами США сильно удивили инвесторов. Китай открывается намного раньше и быстрее, чем ожидалось, а более мягкая погода ослабляет опасения по поводу рецессии в Европе на фоне улучшения ожиданий роста. Если цены на энергоносители не поднимутся на новый уровень, а динамика инфляции и заработной платы в США продолжит демонстрировать умеренность, рынок может остаться в зоне, где он может еще больше расслабиться в отношении инфляции в США и рисков роста за пределами США.

В более широкой перспективе переход от высокой и растущей инфляции к дезинфляции исторически является положительным сдвигом как для акций, так и для облигаций.

Спуск с горы с инфляцией выше 3% — это еще хорошо.

Хотя, вероятно, есть некоторый нюанс в том, где мы находимся в цикле повышения/понижения ставок, если мы прошли пик инфляции, это отличная новость для маржи инвестиционных портфелей, поскольку и облигации, и акции могут жить в гармонии с этим результатом.

Рынки США закрыты в понедельник в связи с Днем Мартина Лютера Кинга, но до конца недели сборщики акций будут следить за сезоном отчетности, поскольку ряд банков и компаний, выпускающих кредитные карты, будут отчитываться, а также множество нефинансовых компаний, в том числе NFLX, PG, SLB, PPG, UAL и JBHT — все они должны дать нам хорошее представление о том, как корпоративная Америка держалась в последнем квартале 2022 года.

Форекс

Спотовая инфляция в США была достаточно умеренной, чтобы уменьшить риск еще более агрессивного цикла повышения ставок ФРС, в то время как ЕЦБ и Банк Японии двигались в более ястребином направлении. Было бы сложно просить более токсичный коктейль для доллара США на фоне улучшения импульсов глобального роста. И, что немаловажно, в ближайшее время мало препятствий, которые могут скрыть этот путь наименьшего сопротивления.

Банк Японии находится на распутье, поскольку на рынке продолжаются дебаты о том, сохранит ли Банк Японии контроль над кривой доходности (YCC) на своем предстоящем заседании по денежно-кредитной политике. Однако после сообщения СМИ (12 янв. Ёмиури Симбун ), на рынке JGB широко распространилось недоверие к жизнеспособности YCC, и доходность выросла по всей кривой, несмотря на усилия Банка Японии по его сдерживанию.

В связи с этим, трейдеры ожидают, что эти события могут привести к тому, что Банк Японии, наконец, решит сразу покончить с YCC, как и RBA, или, как минимум, поднять влиятельную полосу выше. Если Банк Японии откажется от YCC, доходность JGB вырастет, как метеорологический зонд. Таким образом, движение иены к токийским фиксам в начале этой недели будет контролироваться, так как готовность Банка Японии следовать линии YCC, направляющейся в MPM, может иметь ключевое значение. Если доходность JGB станет неуправляемой, следите за ревом на USDJPY, так как большая куча офшорных долларов, на которых сидят японские институциональные инвесторы, быстро вернется на берег.

АЗИЯ Форекс

В первом квартале 2023 года должен произойти массовый разворот азиатских экспортеров, накапливающих долларовую ликвидность, накопленную в 2021–2022 годах, особенно в Малайзии.

Депозиты в иностранной валюте в процентах от депозитов системы выросли с 4–5% в 2019 году до примерно 16% в 2022 году благодаря более благоприятной разнице процентных ставок в долларах США и ринггитах, ралли доллара США в 2022 году и повышенной премии за политический риск.

Важнейшим фактором, побуждающим экспортеров продавать свои доллары США, является уверенность в том, что они пережили пик доллара США и доходность.

И что важно, признаки улучшения политической стабильности должны привлечь больше потоков ПИИ.

Более того, MYR сильно коррелирует с CNY, поэтому по мере укрепления юаня следует ожидать, что ринггит будет двигаться в его хвосте. Возобновление открытия Китая также должно стать экономическим благом за счет товаров и услуг.

Рынки нефти

Цены на нефть в пятницу закрылись ростом, что во многом соответствует заметно более оптимистичным прогнозам роста Китая; действительно, сигналы активности и мобильности уже достигают дна в ключевых густонаселенных вновь открывающихся городах. В отсутствие предоставленных правительством данных о количестве случаев Covid рынок продолжает фокусироваться на тенденциях мобильности как индикаторе улучшения спроса на нефть на материке.

И хотя мы видим шанс и ралли, снижающееся после китайского лунного Нового года из-за падения мобильности, поскольку очередной ожидаемый всплеск Covid удерживает людей внутри, мы думаем, что фон для нефти очень бычий по нескольким причинам, которые выделяются: i) мы начинают с очень низкого уровня запасов; ii) мобильность Китая меняется, а наземные запасы истощаются; iii) около 2 млн баррелей в сутки перерабатывающих мощностей будет введено в эксплуатацию в 2023 г.; iv) Спекулятивное/CTA-позиционирование выглядит коротким, и наше моделирование прогнозирует крупные асимметричные покупки вблизи текущего уровня; v) возможность снижения капитальных затрат американских сланцевых компаний в декларациях о прибылях и убытках за четвертый квартал с учетом динамики цен. Если рынок нефти окажется мягче, то ОПЕК сможет установить еще один уровень цен, учитывая ее сильную ценовую силу. ОПЕК может удерживать добычу на более низком уровне после встречи 4 июня или осуществить дальнейшее сокращение. Заявленное недовольство группы производителей энергетической политикой Запада, включая ограничение цен на российскую нефть (и риск создания прецедентов), вероятно, также ограничивает готовность ОПЕК увеличить добычу.