3 декабря 2025 года

[This blog post is an excerpt from a recent commentary at www.speculative-investor.com]

Такие агрегаты, как валовой внутренний продукт (ВВП) и индекс потребительских цен (CPI), всегда имели фатальные ошибки. Например, расчёт ВВП рассматривает доллар расточительных расходов так, будто это то же самое, что доллар производственных расходов, и идея, что одно число (ИПЦ) может отражать цену денег в экономике, никогда не имела смысла. Однако за последние несколько лет некоторые из самых заметных экономических показателей стали более вводящими в заблуждение, чем когда-либо, что заставляет экономистов и политиков задуматься: «Почему обычный человек так обеспокоен своим финансовым положением, если экономика идёт так хорошо?»

В США Бюро экономического анализа, вероятно, сообщит, что реальный ВВП вырос в годовом темпе 3%-4% в третьем квартале этого года, что свидетельствует о сильной экономике. В то же время, однако, рейтинг одобрения президента Трампа в экономике очень низок, а уровень потребительского доверия находится на падении. Например, следующий график показывает, что потребительское настроение США, измеряемое Университетом Мичигана, близко к 10-летнему минимуму.

Различие между экономическими агрегатами и восприятием среднего человека было объяснено в недавней статье FT. Вот отрывок:

“Американская экономика глубоко разделена: те, кто на вершине, пользуются беспрецедентным процветанием, а остальная страна борется за своё концы с концами. Лучшие 10 процентов зарабатывающих сейчас составляют почти половину всех расходов, по сравнению с примерно третью в 1990-х годах. Многие чувствуют себя особенно уверенно, наслаждаясь плодами сильного фондового рынка — S&P в этом году вырос более чем на 15 процентов, несмотря на некоторые колебания. Для всех остальных картина мрачная. Количество увольнений растёт, потребительские настроения снизились на 30 процентов в годовом году до почти рекордных минимумов, и три из четырёх американцев говорят социологам, что экономика находится в хорошем или плохом состоянии. ”

И:

“Доля американцев, называющих себя представителями среднего класса, снизилась с 85 процентов десять лет назад до 54 процентов. Более 40 процентов американцев считают себя нижестоящими или рабочими классами, что говорит о том, что многие из лучших вещей кажутся совершенно недостижимыми. ”

Короче говоря, агрегаты отражают значительный рост расходов богатых, в то время как большинство людей испытывают финансовые трудности. Это имеет политические последствия и, вероятно, является главной причиной успеха Трампа в ноябре 2024 года, несмотря на сильную — согласно громкой статистике — экономику того времени. Кроме того, экономические тенденции 2022–2024 годов и их влияние на политическую сферу продолжились и в этом году, одним из последствий этого стало недавнее избрание Зохрана Мамдани, так называемого «демократического социалиста», мэром Нью-Йорка.

Все экономические тенденции так или иначе влияют на финансовые рынки, и экономические тенденции, вызывающие политические потрясения, обычно оказывают значительное влияние на финансовые рынки. Хотя «инфляция», вызванная одновременной созданием шока предложения и осыпанием населения деньгами в период 2020–2021 годов, является основной причиной нынешнего кризиса, можно с уверенностью сказать, что дополнительные инфляционные меры станут частью официального решения проблемы. Например, Трамп говорит о передаче «тарифного дивидендного чека» на $2,000 почти всем в следующем году и снижении подоходного налога*, в то время как Федеральная резервная система почти наверняка предпримет меры по смягчению денежно-кредитных условий. Мы ожидаем, что эти меры продлят бычий рынок золота и обеспечат ещё больший рост цен в рядах промышленных товаров.

*Трамп утверждает, что снижение подоходного налога будет финансироваться за счёт тарифных поступлений, но достаточно лишь элементарного понимания размера федерального бюджета относительно прогнозируемых тарифных поступлений, чтобы понять, что это чепуха. Любое значительное сокращение подоходного налога США будет финансироваться за счёт роста государственного долга.

Стивен Савилл