Вы не сможете этого сказать, просто взглянув на дневное изменение +0,02%, но вчерашний день был довольно негативным: ETF S&P 500 Equal Weight (NYSE:) упал почти на 70 б.п. Даже цена за день была ниже на 55 б.п. Большинство других рыночных индикаторов вчера также были довольно рискованными, и если бы не рост Nvidia (NASDAQ:) почти на 7%, я подозреваю, что S&P 500 был бы ближе к снижению других индексов.

Я не уверен, что вчерашнее ценовое поведение говорит о рынке в целом, но, похоже, он становится все более и более перегруженным одной акцией, и это действительно создает значительные риски для стабильности ситуации. Конечно, кредитные спреды вчера были шире: индекс CDX High-yield вырос на 3,4 пункта до 331,70. Это не большое движение, но оно не было ниже, и когда спреды расширяются, это признак отказа от риска, а не эйфорическое ценовое движение, которое наблюдалось вчера на акциях Nvidia.

Сигналы об отказе от риска растут

Если посмотреть на индекс спреда CDX HY, RSI в данный момент выглядит бычьим, и наступит момент, когда индекс CDX пробьется выше или ниже в зависимости от этой консолидации. Учитывая, насколько оптимистичным выглядит RSI, если индекс CDX поднимется выше, меня это ни капельки не удивит.

Ценовое движение вчера соответствовало высокодоходным спредам, при этом пара USD/MXN также росла, что является индикатором включения/выключения риска. Рискованная пара USD/MXN является сигналом об отказе от риска, что соответствует более высоким спредам.

В этот день индекс также вырос, поднявшись примерно на 4,5% до 12,90.

Вчера ставка была заметно выше, поднявшись примерно на 9 б.п. и вернувшись выше 4,5%. Он преодолел достаточно сопротивления, чтобы вернуться к тому уровню 4,7%, который мы видели всего несколько недель назад.

Подъем Nvidia вызвал расхождение

Глядя на вышесказанное, можно было бы ожидать, что фондовый рынок в этот день будет снижаться, поэтому неудивительно, что индексы Dow и индексы без Nvidia снизились. Было удивительно, что индекс Доу-Джонса закрылся ниже своей 50-дневной скользящей средней, что, конечно, ничего не могло значить. Но это действительно показывает расхождения, которые одна акция вызывает на рынке.

Оценки Nvidia сейчас заоблачные

Я не уверен, сколько должна или могла бы стоить Nvidia; он будет стоить ровно столько, сколько инвесторы заплатят за его владение. Вероятно, сейчас не лучшее время для такой оценки. Тем не менее, в прошлом мы видели подобные шаги много раз: Cisco (NASDAQ:) и Qualcomm (NASDAQ:) в 2000 году (эра Интернета), Gilead (NASDAQ:) в 2015 году (вакцина против гепатита) и Tesla (NASDAQ:) в 2021 году (EV), и хотя это не имеет никакого отношения к тому, насколько хороша или плоха компания, все сводится к тому мультипликатору, который инвесторы готовы назвать правильной суммой.

Но по большинству стандартов все эти компании имели пиковое соотношение цены и продаж, которое со временем резко снизилось. Однако при нынешнем объеме продаж в 35,2 раза и рыночной капитализации в 2,8 триллиона долларов Nvidia необходимо значительно увеличить выручку.

Если предположить, что через пять лет цена/продажа нормализуется в 5 раз больше продаж, чтобы позволить себе рыночную капитализацию в 2,8 триллиона долларов, Nvidia должна иметь доход в 560 миллиардов долларов, что примерно равно размеру потока доходов Amazon (NASDAQ:), и немного меньше, чем совокупный ожидаемый доход Apple (NASDAQ:) в 387 миллиардов долларов и Microsoft в 244 миллиарда долларов в этом году. Аналитики прогнозируют, что к 2028 году выручка Nvidia вырастет до 205 миллиардов долларов. Таким образом, при увеличении продаж в 35 раз ситуация может стать немного затянутой.

История научила нас, что рынок очень хорошо умеет выбирать победителей и проигравших. Однако, как правило, рынок в настоящее время любит переплачивать за такие компании. Затем, по мере того, как конечный пункт назначения приближается, а будущее становится более определенным, мультипликатор начинает сжиматься, и инвесторы больше не готовы платить по завышенным оценкам. Если рынок поймет, что Nvidia не сможет увеличить выручку до такой степени, чтобы оправдать вчерашнюю оценку, музыка прекратится.

Исходное сообщение