• Добыча нефти в США продолжает демонстрировать признаки стагнации роста
• Учитывая исторические настроения и позиционирование на медвежьем уровне, цены на нефть готовы к значительному сокращению роста.
• Если рост добычи нефти в США продолжит разочаровывать, то бычий рынок энергоносителей, вероятно, продолжится.

Центральное место в моем оптимистичном долгосрочном тезисе по энергетике занимает замедление роста производства и производства в США. Недавно я подробно рассмотрел эту динамику здесь, подробно описав, как мы видим признаки предстоящего пика добычи нефти в США.

В течение сентября мы продолжаем наблюдать признаки слабой добычи нефти. Как мы видим ниже, еженедельные данные EIA о предполагаемой добыче остаются неизменными уже 12 месяцев.

Хотя еженедельные показатели добычи EIA ненадежны, поскольку они являются всего лишь оценками (по сравнению с гораздо более надежными ежемесячными данными), это еще один указатель, подтверждающий идею, что рост добычи нефти в США поставлен под сомнение. Важно отметить, что другие показатели добычи нефти в США в реальном времени подтверждают эту динамику, как мы видим ниже, любезно предоставлено HFI Research.

Как я подробно описал в своей предыдущей статье, рост добычи нефти в США, скорее всего, неожиданно снизится в 2024 году. Похоже, что пока это происходит.

Помимо поставок в США, сокращение добычи ОПЕК+ только сейчас приводит к падению экспорта. Как мы можем наблюдать ниже, несмотря на то, что добыча ОПЕК+ находится на самом низком уровне с 2020 года, это продолжалось только до тех пор, пока в последние несколько месяцев фактический экспорт ОПЕК+ не начал снижаться.

За первые шесть месяцев 2024 года экспорт значительно превысил уровни 2022 и 2021 годов.

Дело в том, что фактическое сокращение поставок в результате сокращения добычи ОПЕК+ до недавнего времени было намного меньшим, чем можно было бы предположить, а это означает, что свертывание предстоящих сокращений добычи в декабре вряд ли будет таким медвежьим, как ожидает рынок.

Запасы сокращаются

В последние месяцы мы также наблюдали относительно бычьи изменения в запасах. Хотя показатели были непоследовательными по сравнению со средними сезонными показателями, в частности, за последние три месяца они значительно снизились. Несмотря на то, что общие запасы нефти и нефти не сократились в такой же степени, запасы нефти в США сейчас находятся на пятилетнем минимуме.

Как мы видим ниже, причиной снижения добычи сырой нефти по сравнению с другими нефтепродуктами является постоянно превышающий средний уровень объем нефтеперерабатывающих заводов.

Так почему же падают цены на нефть?

Если запасы сырой нефти постоянно сокращаются, добыча нефти в США не меняется в течение 12 месяцев, а экспорт ОПЕК+ сейчас начал фактически падать, почему цены на нефть такие низкие?

Ответ на это довольно прост. Это была история спроса. Мы просто не видим достаточного спроса на нефтепродукты в мире, чтобы снизить общие запасы и стимулировать трейдеров повышать цены. На самом деле, как мы вскоре увидим, они делали прямо противоположное.

Хотя это и не так уж плохо, спрос в США на бензин, авиакеросин и дизельное топливо в прошлом году был посредственным.

Этот посредственный спрос привел к значительному снижению распространения крэка. Мы должны увидеть, как это начинает выражаться в сокращении объемов производства на нефтеперерабатывающих заводах, что, в свою очередь, должно помочь ужесточить рынки нефтепродуктов и повысить рентабельность.

Но гораздо более важным, чем спрос США, является мировой спрос на нефть, особенно в Китае. Как мы видим ниже, спреды сингапурского газойля и крек-бензина (отличный показатель спроса в Китае) в течение прошлого года находились в свободном падении. Оба сейчас находятся на четырехлетних минимумах.

Мы все знаем, с какими трудностями сталкивается в настоящее время экономика Китая, и ниже мы можем видеть, как это привело к снижению импорта сырой нефти в последние годы.

По оценкам, падение спроса на нефть в Китае за последний год составляет около 1,7 млн ​​баррелей в сутки. Хотя отчасти это можно объяснить ростом продаж автомобилей, работающих на СПГ, в дополнение к дешевому производству электромобилей в Китае, большая часть этого снижения спроса на нефть связана с экономической слабостью.

Позиционирование и перспективы

Как только экономический рост в США, Китае и мире начнет повышаться, цены на нефть последуют этому примеру. Здесь я кратко изложил свои последние мысли о перспективах экономического роста в США и мире, но суть в том, что мы должны продолжать видеть активную экономическую активность в США и Европе, которая должна начать удивлять своим позитивным ростом.

Большим вопросом, конечно, являются перспективы китайской экономики. Несмотря на последний пакет стимулирующих мер, экономические показатели Китая остаются плохими, как мы можем видеть ниже, любезно предоставленные макроисследовательской фирмой Variant Perception.

Хотя история роста может оставаться препятствием в краткосрочной и среднесрочной перспективе, одной из движущих сил, которая, вероятно, поднимет цены на нефть в ближайшем будущем, являются настроения и позиционирование. Проще говоря, настроения в отношении нефти редко были такими медвежьими, как в последние недели. Это отражается на спекулятивном позиционировании нефтяного комплекса, как мы видим ниже. Хотя позиционирование WTI, возможно, немного более нейтральное, а позиционирование дизельного топлива никогда не было таким медвежьим, в то время как позиционирование бензина находится на пятилетнем минимуме.

Это неизбежно приведет к возникновению всех проблем и приведет к резкому повышению асимметрии цен на энергоносители, особенно если экономические данные начнут преподносить сюрпризы в сторону повышения.

Но на данный момент то, как вырастут цены в краткосрочной перспективе, в конечном итоге будет зависеть от ряда факторов. Следите за спредами крэков и общим сокращением запасов нефти и нефти, поскольку тенденция в обоих случаях будет определять серьезность надвигающегося короткого сжатия.

Если трещины не затянутся и рост останется анемичным, ожидайте, что в среднесрочной перспективе цены будут колебаться в районе 70-80 долларов. кроме того, как только рост возобновится, и если предложение в США продолжит падать, долгосрочный оптимистический прогноз для энергетики останется таким же позитивным, как и прежде. Энергетическим быкам следует использовать такие распродажи как возможность увеличить долгосрочные активы в энергетическом пространстве, при этом я предпочитаю вкладывать средства в энергетические отрасли и буровые компании, которые остаются дешевыми как щепки и должны получить значительную выгоду от замедления роста сланцевой добычи.