Иран назначил Моджтабу Хаменеи преемником убитого отца Али Хаменеи на посту верховного лидера страны. Этот выбор посылает сигнал, что радикальные сторонники страны по-прежнему контролируют ситуацию и будут непокорно относиться к требованию президента Трампа о «безоговорочной капитуляции». Ни одна из сторон не моргает, и быстрый конец войны, которая идёт уже десятый день, всё ещё кажется неуловимой.

Основной макроэффект: в воскресенье цены на нефть взлетели почти до $120 за баррель для американского эталонного индекса (West Texas Intermediate), прежде чем откатиться до чуть выше $100 в начале торгов в понедельник (9 марта). Этот скачок стал первым возвращением к трёхзначным ценам за четыре года.

Оценка перспектив риска для мировой экономики сводится к базовому расчёту: как долго Иран сможет продержаться?

Разумная точка зрения: недолго. Объединённая военная мощь США и Израиля значительно превосходит иранскую. Но Исламская Республика борется за своё выживание и, вероятно, рассуждает о том, что мало что выиграет, соглашаясь на требования Вашингтона. Хотя Иран, без сомнения, преобразится, когда боевые действия прекратятся, пробираться отсюда туда становится всё более рискованным, поскольку режим наносит максимальный ущерб мировой экономике, расширяя конфликт по всему Ближнему Востоку и тем самым повышая цены на энергоносители.

США почти наверняка «победят» в конечном итоге, но продолжаются дебаты о цене победы и о том, как нынешний конфликт изменит Ближний Восток и политику энергетических поставок.

Эскалация войны не повысит шансы Ирана на победу, но усилит давление на согласованное урегулирование, если на Западе усилится общественное давление с целью прекратить боевые действия как механизма снижения цен на энергоносители.

Среди последних признаков стратегии Тегерана по расширению войны — Саудовская Аравия сообщила, что её системы ПВО перехватили новую волну авиаударов, нацеленных на гигантское поле Aramco Шайба. Ожидайте новых таких атак.

США в наши дни менее уязвимы к нефтяному шоку из-за роста внутреннего производства в последние годы, что превратило Америку в крупнейшего в мирового производителя нефти и экспортера нефти. Кроме того, экономика США, как и большинство западных стран, за последние десятилетия стала более энергоэффективной, и поэтому количество нефти, необходимой для стимулирования роста, снизилось.

Несмотря на этот прогресс, ключевой макроэкономической проблемой сейчас является то, что нефть всё ещё ценится по всему миру. Профессор Йельского университета Уильям Нордхаус представил полезную метафору в дискуссии 2009 года, которая актуальна и сегодня:

Мы можем представить нефтяной рынок как гигантскую ванну. В ванне хранится мировой запас добытого масла, которое доступно для покупки. Есть краны из Саудовской Аравии, России, США и других производителей, которые вводят нефть в запасы; и есть каналы, из которых США, Япония, Дания и другие потребители получают нефть из запасов. Тем не менее, динамика цен и количества определяется суммой этих спросов и поставок, а также уровнем общего запаса и не зависит от того, помечаны ли краны и стоки как «U.S.», «Russia» или «Denmark».

Главный экономический риск войны — стагфляция. Чем дольше длится конфликт, тем выше угроза более высокой инфляции и замедления роста — сочетание, которое особенно трудно решить с помощью денежно-кредитной политики. Повышение процентных ставок может ограничить, если не снизить инфляцию, но это в условиях роста цен на энергию, вероятно, замедлит экономический рост в уязвимый период. Противоположность столь же непривлекательна: снижение процентных ставок для стимулирования роста, что может ещё дольше поднять инфляцию.

Решение, конечно, — положить конец войне. Главная неопределённость возникает, когда экономика пересекает Рубикон, и энергетический шок становится неизбежным. Хорошая новость в том, что, вероятно, мы ещё не достигли точки невозврата.

Рыночные ожидания по инфляции выросли в последние дни, но текущие подразумеваемые оценки по казначейскому рынку всё ещё торгуются в диапазоне середины 2%, который сохранялся в последние несколько лет.

Тем временем Еженедельный экономический индекс ФРС Далласа продолжает отражать рост экономической активности до конца февраля. Текущий показатель 2,48% немного выше годового ВВП за четвертый квартал.

Угроза, которая скрывается, заключается в том, что чем дольше продолжаются боевые действия, тем выше вероятность того, что экономический ущерб углубится и продолжится.

Сегодня утром букмекерский сайт Polymarket оценивает риск рецессии в США на 2026 год на уровне 32%. Это примерно на десять процентных пунктов больше с тех пор, как Война началась, но она всё ещё отражает оптимизм в том, что рост сохранится. Пока всё хорошо, экономические перспективы будут становиться всё более шаткими с каждым новым днём войны.

Растёт ли риск рецессии? Следите за прогнозами с подпиской на:
Отчет о рисках бизнес-цикла США