15 декабря 2025 года

[This blog post is an excerpt from a commentary published at www.speculative-investor.com within the past fortnight]

Многим аналитикам стало ясно, что сумма денег, вкладываемая в инвестиции, связанные с ИИ, не имеет смысла. Цифры просто не сходятся, что означает, что вероятность того, что многие отдельные инвестиции принесут разумную доходность, и нет шансов на то, что инвестиции в совокупности принесут разумную доходность. Это правда, но быстрые расходы, вероятно, сохранится. К счастью, существует способ получить прибыль, который не требует выбора победителей в технологической гонке и не зависит от того, что расходы, связанные с ИИ, приносят прибыль компаниям, которые инвестируют.

Быстрые расходы на ИИ, вероятно, сохранится по двум основным причинам. Во-первых, хотя опасения по поводу масштабов капитальных вложений ранее небольших компаний, таких как Oracle (ORCL), начинают появляться как на фондовом, так и на облигационном рынке, вероятно, старшие менеджеры крупных технологических компаний рассматривают отставание в гонке ИИ как экзистенциальную угрозу. Другими словами, текущий темп расходов создаёт большой риск, но недостаточное количество расходов и, следовательно, отставание от конкурентов может быть ещё большим риском.

Во-вторых, политические лидеры как в США, так и в Китае явно считают, что для военных и экономических целей развитие ИИ в их стране должно как минимум идти в ногу с развитием ИИ в стране, которую считают их главным противником. Поэтому вполне разумно ожидать, что будет оказываться давление со стороны правительства и стимулы, чтобы частный сектор продолжал инвестировать огромные суммы в ИИ и связанную инфраструктуру.

Мы считаем, что самый безопасный способ участвовать в этом продолжающемся инвестиционном буме — владеть долями компаний, производящих сырьё, необходимое для 1) строительства дата-центров и оборудования, которое в них устанавливается, и 2) строительства и обеспечения систем, обеспечивающих дата-центры питанием. Примеры включают производителей природного газа, урана, меди, олова, РЗИ и лития.

Стратегия владения акциями компаний, производящих сырьё, необходимое для бума ИИ, хорошо работала для нас последние 12 месяцев и, вероятно, будет работать ещё как минимум 1-2 года, с — естественно — периодическими болезненными коррекциями по пути. Более того, эта стратегия не только устраняет необходимость выбирать победителей в области ИИ, но и сочетается с тем, что мы вошли в фазу экономического цикла, в котором, вероятно, промышленные товары будут хорошо работать даже без дополнительного стимула от запоя расходов на ИИ.

Последний связанный момент — хотя все вышеупомянутые товары, вероятно, начали циклические бычьи рынки, они склонны к росту и коррекции в разное время в рамках этих общих циклических восходящих тенденций. Например, акции компаний, ориентированных на REE и уран, были лидерами во втором и третьем кварталах этого года, но в сентябре-ноябре акцент сместился на акции лития, а за последние несколько недель снова сместился — на акции природного газа. Это означает, что не редкость, когда краткосрочная возможность продажи акций компаний, ориентированных на один товар, совпадает с краткосрочной возможностью покупки акций компаний, ориентированных на другой товар.

Стивен Савилл