Этот табель успеваемости был крайне необходим, потому что после краха Lehman Brothers Holdings Inc. макроменеджеры потеряли немало блеска. Эти фонды получают прибыль от сбоев. Когда на мировых рынках доминировали программы покупки облигаций центральными банками, они больше не предлагали значительной добавленной стоимости.

Когда мир в беспорядке, макрофонды снова в моде. Глядя на планы распределения на 2023 год среди всех торговых стратегий, инвесторы больше всего отдавали предпочтение макроэкономике, согласно последнему опросу Preqin.

Тем не менее, остается большой вопрос, смогут ли макрофонды повторить свои успехи и вернуть себе корону отрасли. Перекрестные фонды, популярные среди инвесторов, упали, но не исчезли. Несмотря на большие убытки, они все еще запускают новые предложения и получают чеки на миллиарды долларов.

У макрофондов впереди может быть еще один хороший год, если судить по глобальному ландшафту в 2023 году. У них определенно есть несколько интересных инвестиционных тем и точек продаж.

Рассмотрим, как макрофонды зарабатывали деньги. В прошлом году они получили прибыль, бросив вызов авторитету крупнейших центральных банков. Они сделали правильный вывод о том, что политики отстают от кривой инфляции и что в конечном итоге они станут ястребиными и признают, что рост цен не является преходящим. Для этого они выиграли от повышения доходности — например, ставки по двухлетним долгам США выросли с 0,78% до 4,43%. Неожиданное изменение Банком Японии своей политики контроля над кривой доходности в декабре принесло еще одну победу этим медведям по облигациям.

В этом году игра в курицы с Федеральной резервной системой продолжается, за исключением того, что на этот раз инвесторы делают ставку на то, что центральный банк США снизит процентные ставки уже во втором полугодии, в то время как ни один из другое сообщение. Опять же, у трейдеров совсем другой взгляд на инфляцию. Медведи по облигациям превращаются в быков.

Макрофонды также могут зарабатывать деньги, когда крупнейшие центральные банки не синхронизируют друг с другом денежно-кредитную политику. Например, короткие позиции по сингапурскому доллару, особенно по отношению к соседнему малайзийскому ринггиту, набирают обороты после того, как Валютно-финансовое управление Сингапура сообщило, что завершило цикл ужесточения курса. В прошлом году Сингапур отставал от ФРС лучше, чем все его азиатские коллеги, и поэтому считается, что его валюта перекуплена.

Не менее важны устойчивые направленные движения. Рассмотрим фонды Commodity Trading Advisor, или CTA, которые торгуют широким спектром фьючерсов и индексов и зарабатывают деньги, определяя тенденции на базовых рынках. Они могут процветать только тогда, когда тренды, которыми они торгуют, остаются в силе какое-то время. В прошлом году рост курса доллара США принес им большие бонусы и особняки в Палм-Бич. В этом году довольно многие, в том числе Скотт Бессент, чей фонд зафиксировал 30-процентный прирост в 2022 году, делают ставку на другое. В конце концов, если в целом вы убеждены в снижении процентной ставки ФРС и в том, что Китай стремится меньше зависеть от доллара, то естественным выводом будет постепенное снижение стоимости доллара.

И последнее, но не менее важное: институциональные инвесторы больше не любят американские акции. Это плохая новость для фондов акций, крупнейшей категории, которая конкурирует с макроменеджерами за инвестиции в голубые фишки. Оценки прибыли слишком высоки, экономисты наблюдают рецессию, а инвестиционные менеджеры чувствуют себя наиболее медвежьими по отношению к акциям США с 2005 года. взгляды на валютные рынки и рынки процентных ставок, кажутся гораздо более подходящими.

Прошлый год был сейсмическим сдвигом для макрофондов. Вторжение России в Украину и введенный Китаем карантин Covid-Zero нарушили глобальные цепочки поставок и восстановление экономики. Крупнейшие финансовые органы утратили часть своего авторитетного голоса, а несколько амбициозных региональных держав потребовали большей известности в мире финансов. Так что, если вы считаете, что такие трения останутся, макроменеджеры будут продолжать работать лучше.

Еще из мнения Bloomberg:

• День расплаты Tiger Global может никогда не наступить: Шули Рен

• Беспокойство по поводу ФРС — это прошлый год. Вот почему: Джон Аутерс

• Tiger Global и опасности перекрестных хедж-фондов: Шули Рен

Эта колонка не обязательно отражает мнение редакции или Bloomberg LP и ее владельцев.

Шули Рен — обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий азиатские рынки. Бывший инвестиционный банкир, она была рыночным репортером в Barron’s. Она является держателем сертификата CFA.

Другие подобные истории доступны на сайте bloomberg.com/opinion.