Главное:

• Как появились варранты на ВВП и как они работают
• Что Украина предложила кредиторам и что получила взамен
• Переговоры не провалились – Украина настроена на продолжение диалога

Долг возник в результате действия механизма варрантов на ВВП, который предусматривает, что Украина выплачивает кредиторам достаточно высокие проценты на рост ВВП. Причем выплата происходит через год после публикации официальных данных об экономическом росте.

Госстат подсчитал ВВП в 2023 году в апреле 2024 года – рост на 5,5%. Это было связано с тем, что экономика адаптировалась на второй год войны и после падения почти на 30% в 2022 году начала восстанавливаться. Таким образом, теперь кредиторам необходимо выплатить сумму в $2,6 млрд.

Откуда взялись варранты на ВВП и как они работают?

История варрантов на ВВП началась в 2015 году, когда Украина договорилась с кредиторами о списании почти $4 млрд внешнего долга и отсрочке выплаты $15,4 млрд на 4 года.

Именно тогда в качестве компенсации держателям украинских ценных бумаг, которые понесли убытки после списания части долга, Минфин под руководством Натальи Яресько предложил выплатить им проценты на рост ВВП.

Варранты на ВВП выдавались со следующими условиями: если годовой рост экономики будет выше 3%, но не более 4%, кредиторы получат 15% от номинальной суммы роста ВВП, превышающей 3%. Если экономика растет быстрее, чем 4% в год, то размер выплаты увеличивается: к 15% прибавляется 40% от суммы, превышающей рост в 4%.

До сих пор Украина осуществляла выплаты по варрантам только один раз. В 2021 году кредиторы получили около $40 млн в результате роста ВВП в 2019 году на 3,2%.

Что Украина предложила кредиторам и что получила взамен

Как сообщили в Минфине, в ходе апрельских переговоров кредиторам были предложены новые условия. Во-первых, Украина предложила обменять варранты на дополнительные еврооблигации, выпущенные в рамках реструктуризации в 2024 году. В рамках этого варианта инвесторы получат тот же набор облигаций А и В, что и держатели еврооблигаций в прошлом году, в соотношении 1,35 облигации на каждую 1 единицу варрантов.

Второй вариант предусматривает изменение условий выпуска варрантов на ВВП следующим образом: отменяются платежи за 2025-2028 годы; возможность погашения/аннулирования варрантов ВВП будет продлена до мая 2029 года, при этом цена выкупа будет постепенно увеличиваться с 85 в 2026 году до 100% в 2029 году.

Реструктурированные варранты (с выплатами в 2029-2041 годах) будут иметь те же характеристики, что и существующие варранты, за исключением опции погашения. Держатели получат 36,6 центов облигаций А и облигаций В за каждые 100 центов варрантов.

Кредиторы получили встречные условия

Спецкомитет, в свою очередь, заявил, что объединяет владельцев более 30% варрантов и предложил Украине выплатить 75% платежа, причитающегося в мае этого года держателям варрантов на рост ВВП в 2023 году, и выпустить новые облигации категории С со ставкой 7,75% на сумму $209 млн. «Украина отвергла это предложение «, — отметили в Минфине.

Переговоры не провалились – Украина настроена на продолжение диалога

Но отсутствие договоренностей не означает, что переговоры полностью провалились, отметил в комментарии РБК-Украина руководитель аналитического департамента Concorde Capital Александр Паращий.

Он подчеркивает, что в том же сообщении правительства указано, что переговоры с кредиторами будут продолжены, что подтверждается тем же сообщением правительства. «Украина намерена продолжать взаимодействие с держателями варрантов и рассматривать все доступные варианты реструктуризации», — говорится в сообщении.

Министр финансов Сергей Марченко заявил, что условия компенсации для кредиторов не соответствуют экономическим реалиям страны в военное время. Исходя из его комментария, следует, что относительно небольшое восстановление экономики после обвала на 30% вряд ли можно считать значительным экономическим успехом.

«Варранты на ВВП были созданы для экономической реальности, которой больше не существует. Умеренный рост ВВП Украины в 2023 году не свидетельствует об экономическом процветании – это лишь хрупкое восстановление после почти 30% спада, вызванного полномасштабной войной России против Украины», – отметил Марченко.

Украина остается приверженной конструктивным переговорам со всеми владельцами варрантов ВВП с целью поиска решения, позволяющего обеспечить долгосрочную долговую устойчивость без угроз для восстановления страны, отметили в Минфине.

Первый заместитель главы Комитета по финансам Рады ЯросаЛюбовь Железняк считает, что паниковать из-за отсутствия договоренностей с кредиторами и говорить о дефолте рано. Есть еще как минимум месяц, чтобы договориться о компромиссном варианте. «До 31 мая еще есть время», — сказал Железняк.