Тем Индекс FTSE 100 В этом году наблюдалась большая волатильность, но немногие движения были столь же драматичными, как Диагео (LSE: DGE) упал на 6,5% за один день после обновления за 1 квартал. С учетом того, что акции упали на 32% с начала года, я все больше убеждаюсь, что рынок неправильно понимает ситуацию, и распродажа выглядит преувеличенной.

Обновление за 1 квартал

Результаты деятельности компании по производству алкогольных напитков в 1-м квартале были неоднозначными. Органические чистые продажи в целом не изменились, при этом рост в Европе и Латинской Америке компенсировался плохими показателями в Северной Америке и Китае. На последний, в частности, повлияли слабые продажи уайт-спиритов.

В Европе Сорт пива был выдающимся, чему способствовал устойчивый рост Джонни Уокер . Латинская Америка и Африка продемонстрировали устойчивый двузначный и высоко-однозначный рост соответственно, чему способствовали улучшение потребительских тенденций и высокие показатели основных брендов.

Однако в центре внимания оказались США, ее крупнейший рынок. Продажи спиртных напитков упали на 4,1% на фоне продолжающегося давления стоимости жизни. Текила, исторически являющаяся ключевым фактором роста, столкнулась с активной рекламной активностью, поскольку потребители понизили цены в этой категории.

Премиумизация

Несмотря на слабый квартал, компания не отказывается от своей основной стратегии премиизационности. Вместо этого мы просто управляем «лестницей». В сегменте текилы ультра-премиум класса, где цены значительно выросли, некоторые потребители торгуют вниз из-за более ограниченных бюджетов домохозяйств.

Вместо того, чтобы позволять этим клиентам уйти к конкурентам, он склоняется к более доступным премиальным вариантам, удерживая их в семье бренда.

Это не изменение стратегии — это защита премиальности. Потребители, торгующие от текилы более высокого класса до более доступных вариантов Diageo, остаются в портфеле и могут торговать обратно по мере восстановления расходов.

На мой взгляд, долгосрочные драйверы роста текилы остаются неизменными: растущая коктейльная культура, более широкое внедрение крепких спиртных напитков и международная экспансия. Я думаю, что сейчас мы наблюдаем, как категория возвращается к нормальной жизни после всплеска после Covid, а не текила приходит в упадок.

Структурные и циклические

В связи с Diageo часто обсуждаются два макротренда. Во-первых, рост числа методов лечения похудения GLP-1 и их потенциальное влияние на привычки употребления алкоголя. Во-вторых, молодые потребители, в частности поколение Z, по-видимому, умеренно потребляют алкоголь, отдавая предпочтение готовым к употреблению напиткам или вариантам с низким содержанием алкоголя.

Эти тенденции заслуживают внимания, но контекст имеет значение. В настоящее время нет убедительных доказательств того, что широкое внедрение GLP-1 снижает потребление алкоголя – большинство сообщений остаются анекдотическими. Умеренность алкоголя среди молодых потребителей реальна, но она не нова. Она формирует поведение уже более десяти лет.

На мой взгляд, ни один из этих факторов не объясняет снижение цены акций на 50%+ за последние три года. Основным драйвером является окончание «суперцикла» Covid в США, когда дистрибьюторы переизмерили запасы, а ценовая власть смягчилась. Эти тренды управляемы, но рынок, похоже, относится к ним как к структурным, что, на мой взгляд, преувеличено.

Подводя черту

Цифры Diageo за первый квартал хоть и слабые, но не стали для меня неожиданностью. Реальность такова, что экономика США испытывает трудности больше, чем думает большинство аналитиков.

Важно помнить, что это временно. Еще в 1980-х годах Уоррен Баффет купил Кока-кола запас. Он просмотрел весь краткосрочный шум и сосредоточился на долгосрочной силе своего бренда.

Я вижу тот же принцип в работе с Diageo и сегодня. Именно поэтому я недавно купил его – и сохраняю оптимизм в отношении его долгосрочного роста.