Ключевые выводы

• Изменение политики Банка Японии: Центральный банк Японии все еще постепенно движется к нормализации политики, поддерживая восстановление силы иены.
• Улучшение опроса Tankan: Опрос Tankan для крупных производителей за 3 квартал 2025 года улучшился до 14, что является самым высоким показателем с 4 квартала 2024 года, что повысило экономическую уверенность.
• Спред доходности сужается: дифференциал доходности между США и Японией сокращается, что делает казначейские облигации США менее привлекательными по отношению к японским облигациям, оказывая давление на USD/JPY ниже.
• Техническая установка: прорыв ниже 146,30 может спровоцировать среднесрочный медвежий прорыв, открывая более глубокие цели снижения.

После торгов в неустойчивом боковом диапазоне в течение почти пяти месяцев с конца апреля 2025 года, японская иена, вероятно, находится на грани среднесрочного (многонедельного) укрепления по отношению к доллару США.

Несколько макро/фундаментальных и импульсных факторов поддерживают эту перспективу надвигающегося восстановления японской иены в сочетании с продолжающимся курсом нормализации денежно-кредитной политики Банка Японии (BoJ) (постепенное повышение процентных ставок).

Рассмотрим их подробнее.

Дальнейшее улучшение опроса Tankan с сужением спреда кривой подразумеваемых ставок США и Японии

Рисунок 1: Индекс потребительских цен в Японии, средняя денежная прибыль, опрос Tankan, потребительское доверие по состоянию на сентябрь 2025 года (источник: MacroMicro)

Рисунок 2: Спред кривой краткосрочных процентных ставок США и Японии по состоянию на 1 октября 2025 года (Источник: MacroMicro)

Одним из ключевых экономических данных, помимо инфляционного тренда, который Банк Японии отслеживает для определения и определения траектории денежно-кредитной политики в Японии, являются ежеквартальные опросы производителей Tankan, в которых опрашиваются их прогнозы по общим условиям ведения бизнеса с учетом прибыли в текущих условиях и на следующие три месяца.

Последний опрос Tankan за 3 квартал 2025 года для крупных японских производителей (в форме индекса) еще больше улучшился до 14 с 13 во 2 квартале, что также является самым высоким показателем с 4 квартала 2024 года, поскольку напряженность в торговых тарифах между США и Японией ослабла с момента заключения торгового соглашения между США и Японией в начале сентября 2025 года (см. рис. 1)

Таким образом, рынок краткосрочных фьючерсов на процентные ставки в Японии продолжал учитывать повышение процентной ставки Банком Японии в 4 квартале 2025 года. Это наблюдение очевидно по разбросу кривой предполагаемых ставок между США и Японией.

Ежемесячный подразумеваемый краткосрочный процентный спред (через краткосрочные фьючерсы на процентные ставки) между США и Японией продолжал сужаться в течение следующих трех месяцев с 3,25% в октябре 2025 года до 3,12% в ноябре 2025 года, 2,99% в декабре 2025 года и 2,80% в январе 2026 года.

Кроме того, текущий спред кривой подразумеваемой учетной ставки между США и Японией на данном этапе сместился вниз по сравнению с тремя месяцами ранее (см. рис. 2). Дальнейшее сужение подразумеваемого краткосрочного спреда процентных ставок между США и Японией, вероятно, окажет понижательное давление на USD/JPY.

Спред доходности 10-летних казначейских облигаций США/JGB пробивается ниже основного уровня поддержки

Рис.3: Спреды доходности казначейских облигаций США/JGB с основным трендом USD/JPY по состоянию на 2 октября 2025 года (Источник: TradingView)

Премия доходности между 2-летними казначейскими облигациями США и 2-летними японскими государственными облигациями (JGB) пробила прежнюю основную поддержку в 2,90% с недели 18 августа 2025 года и еще больше сократилась до 2,69% на момент написания статьи.

Спред доходности 10-летних облигаций между казначейскими облигациями США и JGB в настоящее время бросает вызов основной поддержке в 2,47% после того, как он колебался немного выше нее в течение всего сентября 2025 года. В данный момент происходит внутридневной пробой с текущим уровнем 2,45% (см. рис. 3)

Продолжающееся сужение дифференциала доходности указывает на то, что 10-летние казначейские облигации США становятся относительно менее привлекательными по сравнению с 10-летними облигациями, что, в свою очередь, может оказать понижательное давление на USD/JPY.

Давайте теперь рассмотрим USD/JPY с точки зрения технического анализа, чтобы определить ее последнее краткосрочное (от 1 до 3 дней) смещение тренда и ключевые технические уровни, за которыми стоит следить.

Рис.4: Второстепенный тренд USD/JPY по состоянию на 2 октября 2025 года (Источник: TradingView)

Рисунок 5: Среднесрочный тренд USD/JPY по состоянию на 2 октября 2025 года (Источник: TradingView)

Предпочтительное смещение тренда (1-3 дня)

Медвежий уклон ниже 147,80/148,10 краткосрочного опорного сопротивления для USD/JPY в пределах диапазона для следующей промежуточной поддержки на уровне 146,70, за которой последует среднесрочная поддержка диапазона «Восходящий клин» на уровне 146,30.

Прорыв ниже 146,30 вызывает потенциальный среднесрочный медвежий прорыв USD/JPY для многонедельного медвежьего импульса нисходящего движения, чтобы обнажить следующую промежуточную поддержку 145,20 на первом этапе.

Ключевые элементы

• Цена USD/JPY торговалась ниже 20-дневной и 50-дневной скользящих средних, которые сейчас выступают в качестве ключевой краткосрочной зоны сопротивления 147.80/148.10 (см. рис. 4).
• Часовой стохастический осциллятор USD/JPY сейчас поднялся к уровню сопротивления 75, который вплотную подходит к своей зоне перекупленности (выше уровня 80) (см. рис. 4)
• Пара USD/JPY претерпела 5-месячную медвежью конфигурацию диапазона «Восходящий клин» с минимума 22 апреля 2025 года 139,89, при этом нижняя граница «Восходящего клина» теперь выступает ключевой среднесрочной поддержкой на уровне 146,30 (см. рис. 5).
• Дневной трендовый индикатор MACD USD/JPY на данном этапе продемонстрировал медвежье состояние пересечения после того, как в понедельник, 29 сентября 2025 года, он сформировал сопротивление. Эти наблюдения указывают на потенциальную скорую смену среднесрочного трендового состояния на USD/JPY с бокового на нисходящий (см. рис. 5).

Альтернативное смещение тренда (от 1 до 3 дней)

Преодоление уровня выше 148,10 аннулирует медвежий сценарий для USD/JPY и приведет к сжатию вверх к следующему промежуточному сопротивлению на 148,60/148,90, за которым последует ключевое среднесрочное сопротивление 149,90 (верхняя граница диапазона «Восходящий клин»).