В результате российского вторжения в Украину города и общины подверглись огромным разрушениям. Нанесенные инфраструктуре ущерб уже сейчас оценивается в миллиарды долларов США. И хотя средства на восстановление планируют получать из разных источников, общины уже сейчас ищут способы привлечения финансирования.

Для обеспечения постоянных подходов в послевоенном восстановлении городов альтернативным вариантом привлечения средств может стать выпуск зеленых облигаций. В Украине для этого финансового инструмента в последнее время была наработана соответствующая нормативно-правовая база. В частности, Верховной Радой Украины был принят Закон Украины «О рынках капитала и организованных товарных рынках» в редакции Закона Украины «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины об упрощении привлечения инвестиций и внедрении новых финансовых инструментов» от 19.06.2020 №738-IX. Законом введены в обращение зеленые облигации и установлены правила для участников рынка, в том числе для эмитентов. Да, эмитентом таких облигаций, среди прочих, может быть территориальная община в лице представительного органа местного самоуправления. Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку приняла Рекомендации по реализации или финансированию проектов экологического направления путем эмиссии зеленых облигаций (решение от 07.08.2021 №493). Этим решением Комиссия разъясняет, каким принципам должен следовать эмитент, чтобы привлекать средства таким образом. В начале 2022 года правительством была одобрена Концепция внедрения и развития рынка зеленых облигаций в Украине. Документом определен ряд направлений и задач, которые будут способствовать развитию этого рынка в Украине, в том числе поддержки эмитентов и внедрения соответствующих стимулов.

Для органов местного самоуправления развитие рынка зеленых облигаций может оказать большой эффект в привлечении средств для восстановления территорий. Этот инструмент позволяет привлекать средства одновременно как на внутреннем, так и на внешнем рынках, как на существующие, так и на новые дорогостоящие проекты. Это могут быть проекты в сфере альтернативной энергетики, энергосбережения, утилизации и переработки отходов, внедрение экологически чистого транспорта, использование земельных и водных ресурсов, сохранение флоры и фауны, адаптации к изменению климата, а также другие проекты, направленные на защиту окружающей среды, внедрение экологических стандартов , сокращение выбросов в окружающую среду

Привлечение финансовых средств путем выпуска зеленых облигаций в последнее время приобрело незаурядную популярность во многих странах. И, несмотря на то, что зеленые облигации — относительно новый финансовый инструмент, их выпуск на мировом рынке растет в геометрической прогрессии . При этом увеличивается и доля выпуска таких облигаций органами местного самоуправления, которые становятся активным игроком в этой сфере. В то же время в мире активно формируется сообщество социально ответственных инвесторов, отказывающихся вкладывать средства в «грязные» проекты и переориентируют потоки капитала в проекты, не наносящие вреда окружающей среде.

Органы местного самоуправления могут рассматриваться как одна из наиболее кредитоспособных групп потенциальных эмитентов зеленых облигаций в Украине. Города обладают высоким потенциалом заимствований и позитивной историей выпуска облигаций. За время независимости Украины 18 муниципалитетов стали эмитентами ценных бумаг. Большинство местных заимствований осуществлялись с целью реализации проектов развития городов, которые, собственно, имели экологическую направленность (внедрение энергосберегающих технологий на коммунальных предприятиях, реконструкция сетей наружного освещения городов, строительство когенерационных станций, реконструкция и капитальный ремонт жилищного фонда, реконструкция тепловых сетей, систем теплоснабжения и горячего водоснабжения).

Однако сейчас хотелось бы выделить четыре сдерживающих фактора в выпуске зеленых облигаций органами местного самоуправления и привлечении соответствующего финансирования.

Во-первых, законодательством установлено, что п орядок отбора и сопровождения проектов экологического направления, финансируемых за счет государственного и местных бюджетов, определяется Кабинетом министров Украины . Правительство поручило разработку этого акта ряду министерств, которые должны были завершить работу над ним еще в январе 2021 года. Но работа над документом продолжается.

Во-вторых, Концепцией внедрения и развития рынка зеленых облигаций предусмотрено внедрение стимулов для развития данного рынка . В международной практике стимулы часто используются как для инвесторов, так и для эмитентов, в частности для органов местного самоуправления. Да, в США имела успех практика налогового стимулирования муниципалитетов и инвесторов. В рамках программ Clean Renewable Energy Bonds и Qualified Energy Conservation Bonds муниципалитетам-эмитентам предоставлялись денежные субсидии от правительства на снижение процентной ставки по выплатам по зеленым облигациям, а инвесторам предоставлялись налоговые льготы. В Индии есть государственные программы поддержки проектов, реализуемые на загрязненных земельных участках (brownfields). Стимулы предоставляются муниципалитетам, выпускающим зелёные облигации с целью реализации проектов в сфере возобновляемой энергетики.

В Украине целесообразно было бы разработать соответствующие программы поддержки и стимулирующие механизмы для органов местного самоуправления. Таким стимулом, например, могли быть компенсации по выплатам процентов. Также следует обратить внимание на нынешние подходы к налоговому стимулированию. На сегодняшний день в Украине проценты от ОВГЗ не облагаются налогом на доходы физических лиц. С одной стороны это приводит к недополучению доходов государственным бюджетом. С другой стороны, привлекает инвесторов и стимулирует рынок. Но, безусловно, было бы уместно установить единые гармонизированные правила, которые обеспечили бы конкурентное развитие всех инвестиционных инструментов с учетом лучших европейских практик. И если мы облагаем налогом доход, то он должен облагаться налогом везде.

В-третьих, для каждого выпуска зеленых облигаций эмитент должен привлекать независимого внешнего контроллера (верификатора) с целью защиты интересов инвесторов, предоставления гарантии соблюдения эмитентом ключевых признаков зеленых облигаций, исключения гринвошинга. В Украине до сих пор не упорядочен рынок этих услуг. В Рекомендациях НКЦБФ таких субъектов выделено достаточно абстрактно. Для упорядочения и снижения стоимости услуг по оценке «зелености» ценных бумаг необходимо установить правовой режим аккредитации верификаторов зеленых облигаций.

В-четвертых, у большинства органов местного самоуправления не хватает знаний по подготовке выпуска зеленых облигаций . Сегодня важно повышать осведомленность заинтересованных муниципалитетов о принципах и механизмах их выпуска, а также привлекать ключевых игроков на рынок. Прежде всего, это могут быть международные финансовые организации, которые смогут улучшать кредитное качество зеленых облигаций и инвестировать в ценные бумаги. Вместе с тем следует поддержать подготовку пилотных проектов по выпуску облигаций муниципалитетами, поскольку это потребует значительных затрат и привлечения специалистов. Это можно было бы осуществить в рамках программ помощи ЕС, правительства иностранных государств, международных организаций и донорских учреждений. На первом этапе такую ​​поддержку можно было бы оказать городам, имеющим опыт в осуществлении местных заимствований, на следующих — тем, что имеют готовые технико-экономические обоснования соответствующих проектов, которые могут решить важные местные проблемы и одновременно положительно влиять на окружающую среду.

В то же время будущие эмитенты должны просчитывать все риски реализации таких проектов и использовать лучшие мировые практики, чтобы избежать невыплат своих долговых обязательств.

Учитывая важность привлечения городами «зеленого» финансирования на восстановление территорий, сегодня следовало бы устранить сдерживающие органы местного самоуправления факторы от выпуска зеленых облигаций . Это будет играть важную роль в восстановлении страны в целом, поскольку уже первые выпуски зеленых облигаций по городам могут создать мультипликационный эффект и создавать цепную реакцию, а позитивные истории выпуска будут улучшать инвестиционную привлекательность, деловой климат и конкурентоспособность городов. .