Тем Ллойдс Цена акций (LSE:LLOY) пережила волатильное начало 2025 года. Она была отягощена скандалом с неправильными продажами автотранспортных средств и возобновлением тарифных угроз со стороны Дональда Трампа. Эти двойные факторы давления омрачили перспективы банка, при этом неопределенность в области регулирования и геополитические риски подорвали доверие инвесторов.

Несмотря на относительно стабильный макроэкономический фон в Великобритании, Lloyds теперь приходится ориентироваться в более сложной среде. Это среда, в которой риск судебных разбирательств и напряженность в международной торговле угрожают затмить устойчивый прогресс, наблюдаемый в основных розничных и коммерческих банковских операциях.

Взгляд за пределы шума

Несмотря на недавнюю волатильность, акции Lloyds могут быть готовы к пересмотру рейтинга в течение следующих 24 месяцев. Помните, что акции выросли по сравнению с тем, где они были пару лет назад, но они упали за 10 лет. У акций просто не было подходящих условий для роста.

Текущее форвардное соотношение цены и прибыли (P/E) в 10,2 раза кажется завышенным из-за того, что аналитики учитывают резервы на случай потенциального штрафа (1,2 млрд фунтов стерлингов были отложены), связанного с расследованием по автофинансированию. Однако, согласно прогнозам, форвардный P/E должен снизиться до 7,5 раз в 2026 году и далее до 6,2 раза в 2027 году, исходя из прогнозов, что указывает на потенциальную недооцененность по мере нормализации прибыли.

Прогнозы роста ВВП Великобритании поддерживают этот оптимистичный прогноз. Управление бюджетной ответственности прогнозирует рост реального ВВП на 1% в 2025 году, 1,9% в 2026 году и 1,8% в 2027 году. Аналогичным образом, S&P Global ожидает роста ВВП на 1,5% в 2025 году, 1,6% в 2026 году и 1,5% в 2027 году. Этот устойчивый экономический рост может укрепить основные розничные и коммерческие банковские операции Lloyds.

С соотношением цены к балансовой стоимости в 0,94 раза и мультипликатором стоимости предприятия к EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов) в 5,04 раза, акции Lloyds кажутся дешевыми по сравнению с их аналогами. По мере того, как давление со стороны регулирующих органов ослабевает, а экономика Великобритании возвращается к более нормализованной траектории роста, акции могут значительно вырасти.

Головоломка процентных ставок

Lloyds сталкивается со смешанной картиной в отношении процентных ставок до 2027 года. Банк должен сбалансировать потенциальные проблемы, связанные со снижением ставок, и в то же время использовать возможности, возникающие в связи с его стратегическими методами хеджирования.

Базовая ставка Банка Англии, в настоящее время составляет 4,5%. По прогнозам, в ближайшие годы этот показатель уменьшится. В настоящее время большинство прогнозов предполагают движение к 3,5% к концу года, но есть много экономических данных, которые могут повлиять на это.

Oxford Economics ожидает дальнейшего снижения до 2,5% к 2027 году. Группа отмечает структурные факторы, такие как демографические сдвиги и сдержанный рост производительности. Эти прогнозы предполагают длительный период снижения процентных ставок, что может сократить чистую процентную маржу для банков, зависящих от традиционного кредитования.

Тем не менее, Lloyds и его коллеги в Великобритании активно управляют этим риском с помощью стратегий структурного хеджирования. Используя процентные свопы для балансировки обязательств, таких как депозиты клиентов и акционерный капитал, Lloyds стремится стабилизировать доходы в условиях колебаний ставок. Этот подход, часто называемый «гусеницей», позволяет последовательно заменять свопы, делая процентный доход более предсказуемым.

Лично я проявляю большую осторожность в этот период волатильности. Тем не менее, я по-прежнему считаю, что акции Lloyds не переоценены. Предполагая отсутствие серьезных проблем, я ожидаю, что акции будут торговаться в районе 80-85 пенсов. Это основано на форвардном P/E в 7,5-8 раз на 2027 год — с учетом текущего прогноза.