В разгар лета в северном полушарии рынки обычно сонные. Чемпионат мира проходит в США. Англия, Франция и Испания выходят в полуфинал. Так что сейчас никто особо не сосредоточен на рынках.

В результате австралийский рынок оказался без направления. По крайней мере, так это казалось.

Но взгляд на график ASX200 ниже показывает, что точка принятия решения приближается. С момента достижения исторических максимумов в начале марта ASX200 резко рухнул с началом войны между США и Ираном.

С тех пор её восстановили, но она пока не решительна. В ближайший месяц или около того рынок, скорее всего, прорвётся в любом случае.

Рост будет результатом пассивных потоков, независимых от оценки, и перспективы снижения процентных ставок. Движение ниже было бы результатом… выбирай…

Источник: TradingView

В более непосредственной ситуации можно предположить, что продолжающаяся война на Ближнем Востоке и влияние на цены на энергоносители будут весом на рынках.

Как и следовало ожидать, война набрала обороты за выходные, но на момент написания (до открытия рынка) не было ни одного поста Трампа с утверждением, что «переговоры идут хорошо» или «Иран отчаянно нуждается в сделке».

Bloomberg сообщает…

США нанесли удар по Ирану в третий раз за неделю, что вызвало ответные атаки по меньшей мере пяти арабским странам, поскольку Вашингтон и Тегеран выпустили противоречивые заявления о том, остаётся ли Ормузский пролив открытым для судоходства.

Исламская Республика ответила ранним утром в воскресенье атаками беспилотников и ракет по американским союзникам по всему Ближнему Востоку, включая Кувейт, Иорданию и Катар. Пока что сообщалось о незначительных повреждениях и жертвах нет.

Иран заявил, что Ормузский пролив теперь будет закрыт «до дальнейших распоряжений». Центральное командование США это отрицало, заявив, что водный путь всё ещё открыт для всех судов, и вооружённые силы США готовы обеспечить свободу судоходства.

Обе стороны претендуют на контроль над проливом. Кто знает, какова реальность. Однако до совсем недавнего времени рынок стал очень самодоволен мировыми поставками энергии, что привело к снижению цен на нефть Brent до низкого диапазона 70 долларов США за баррель.

Текущая картина спроса и предложения не отражает нормальный рынок. США продолжают использовать свои стратегические запасы нефти, в то время как Китай в значительной степени отсутствует на рынке.

До войны импорт нефти в Китай составлял около 11–12 миллионов баррелей в день. После начала войны импорт сократился вдвое до 5,9 миллиона баррелей в день в июне. С тех пор они восстановились, но остаются значительно ниже довоенного уровня.

Я не знаю, какой должна быть цена на нефть после учёта всего. Но если Иран продолжит влиять на потоки через Ормузский пролив, я считаю, что это будет выше текущей цены в 78,50 долларов США за баррель.

Я не утверждаю, что это будет стоить 100 долларов США за баррел больше. Но 80-90 долларов США за баррель, учитывая риски вокруг Ормуза, кажется разумным.

США не могут продолжать бесконечно сокращать резервы, и хотя устойчивое потребление Китая может быть ниже довоенного уровня (он уже много лет чрезмерно импортирует для накопления резервов), в ближайшие месяцы это вернётся на рынок.

Энергетический вопрос важен из-за его влияния на инфляционные ожидания. Недавнее падение цен на нефть снизило доходность государственных облигаций, что, в свою очередь, стимулировало рынки акций.

Особенно это было характерно для Австралии. Доходность 10-летних облигаций снизилась с пика около 5,10% в марте и мае до 4,7% в конце июня из-за резкого падения цен на нефть.

С тех пор доходность выросла до 4,87% из-за очередного роста цен на энергоносители. Как видно на графике ниже, доходность 10-летних облигаций остаётся в восходящем тренде.

Если доходность в ближайшие месяцы достигнет новых максимумов, можно было бы подумать, что ASX200 выйдет из схемы консолидации, которую я вам показывал ранее. Слишком дорого, если доходность снова поднимется до 5%.

Источник: TradingView

Как всегда, это предупреждение сопровождается нюансами. «Рынок» сильно доминирует дорогими крупными компаниями.

График ниже показывает 20 крупнейших компаний на ASX (ASX20) чёрным цветом. В этом году они выросли на 6,4%. ASX200 (зелёная линия) выросла всего на 0,9%. Индекс Small Ords (синяя линия) снизился на 10,6%.

Источник: TradingView

Поэтому, когда я говорю, что «рынок» переоценён, я в основном имею в виду крупнейшие акции. Вот куда большие деньги прячутся, когда волнуются.

А с началом ежегодного сезона отчетности в следующем месяце капитал, похоже, ищет убежище в крупных компаниях.

Затяжные оценки банков хорошо известны. BHP и Rio также испытывают трудности после сильного роста цен акций за последние 8-12 месяцев.

Но есть и другие…

Telstra торгуется на основе 23-кратного форвардного прибыли. Рынок явно не обеспокоен влиянием Starlink от SpaceX!

Macquarie Bank в 19,5 раз форвардных прибылей…

Goodman Group 22 раза…

Wesfarmers на 34 раза…

А кто бы мог подумать, что защитные продукты питания — это акции роста… Woolworths торгуется с 29-кратным доходом, а Coles — с 24-кратным доходом.

Коэффициенты P/E — это не всё. Но это неплохой способ оценить ценность. Эти цифры кажутся мне безумными.

В инвестировании вы обычно платите высокую цену за уверенность. Институциональные деньги привлекаются к этим компаниям, потому что Восприятие Риск прибыли низок.

Когда Восприятие риск низок, Актуальные Риск часто самый высок. Всё, что нужно — это худшее, чем ожидалось, объявление о прибыли от этих компаний, и цена акций сильно пострадает. Вот что происходит, когда низкий воспринимаемый риск превращается в реальный риск.

Цена входа на рынок акций — это волатильность и неопределённость. Все платят такую цену. От этого не сбежать. То, что ты получаешь взамен, делает это стоящим.

Сейчас, похоже, вкладывается много капитала, чтобы избежать этого неизбежного импоста. В долгосрочной перспективе они, скорее всего, заплатят вдвое больше.