ETF iShares Exponential Technologies (НАСДАК:ХТ ) предлагает целевое знакомство с ведущими технологическими темами, которые трансформируют мировую экономику, с хорошо диверсифицированным портфелем из 195 американских и международных акций в текущей версии. XT имеет скромный коэффициент расходов из 46 б.п.

Сегодня я хотел бы более подробно рассмотреть инвестиционную стратегию транспортного средства, прошлые результаты, а также его вероятных драйверов и текущую подверженность факторам, чтобы прийти к сбалансированному выводу о том, является ли текущая цена достаточно удобной, чтобы начать покрытие с Купить рейтинг.

Инвестиционная стратегия ХТ

На мой взгляд, XT не понравится инвесторам-максималистам роста, которые ищут первоклассные истории. Вместо этого это скорее вариант для тех, кто ищет широту и глубину воздействия. Это обеспечивает достаточную диверсификацию и, следовательно, снижение негативных последствий в рыночных сценариях, подобных тому, что разыгрывался в этом году.

XT управляется пассивно, и в основе ее стратегии лежит индекс Morningstar Exponential Technologies. Индекс Morningstar Global Markets — это вселенная выбора, а это означает, что инвесторы должны быть готовы к валютным рискам, связанным с доступом как к развитым, так и к развивающимся рынкам.

Прежде всего, потенциальные участники должны соответствовать определенным требованиям ликвидности. Те, кто прошел тест на ликвидность и рыночную капитализацию, переходят ко второму шагу.

Аналитики Morningstar проводят углубленный анализ, оценивая, влияют ли на акции девять тем, а именно большие данные и аналитика, облачные вычисления, переход к энергетике, инновации в области финансовых технологий, инновации в области здравоохранения, гиперсвязь, нанотехнологии, транспорт следующего поколения и робототехника.

Учитываются следующие параметры: чистая прибыль и выручка; в частности, анализируется, приведет ли знакомство с определенной темой к значительному росту чистого дохода и какой процент доходов за пять лет получит кандидат благодаря знакомству с конкретной темой. Более подробную информацию о методологии можно найти на веб-сайте поставщика индекса в соответствующих документах.

Только 200 акций могут претендовать на это. Составные части имеют одинаковый вес. Нет, это не сразу сильно склоняет портфель в сторону стоимостного фактора, но схема по-прежнему предлагает уровень безопасности, который, вероятно, защитил XT от гораздо более резкого падения в этом году. По крайней мере, он превзошел ETF ARK Innovation (ARKK) и, в целом, немного опередил ETF Invesco QQQ (QQQ).

Кроме того, глядя на оценку американской части портфеля, я заметил несколько неожиданную проблему. Есть причины считать это следствием ингредиента смарт-бета. Подробнее об этом ниже в заметке.

По состоянию на 25 ноября в портфеле XT было 195 акций. Благодаря схеме взвешивания индекса XT имеет всего 10,1%, выделенных десяти основным холдингам, что является попутным ветром для его профиля риска. Кроме того, ошибки отслеживания ниже медианы, что стоит учитывать.

Ключевыми инвестициями на данном этапе являются CF Industries Holdings (CF), компания стоимостью 21,1 миллиарда долларов с долей в фонде 1,2%. Адекватная цена и высокая прибыль по стандартам сектора материалов. CF — компания по производству удобрений и сельскохозяйственных химикатов, которая выглядит немного чужеродной в экспоненциальном технологическом портфеле, но только для тех инвесторов, которые не знают о ее обширных водородных операциях, которые, вероятно, позволили ей претендовать на включение вместе с другими игроками перехода на энергию, такими как First Solar. (FSLR), вторая по величине позиция XT с весом ~ 1,15%. Разница здесь в том, что CF относится к подтеме «Водород», а FSLR представляет «Возобновляемую энергию».

Валютные риски стоит рассмотреть отдельно. Акции США составляют всего около 62% фонда, а остальная часть портфеля напрямую подвержена влиянию укрепления доллара США. На самом деле, ралли доллара, вызванное действиями ФРС, уже сказалось на XT через его инвестиции, деноминированные в иенах, фунтах стерлингов, евро и т. д. На данный момент у меня нет сильного тезиса о длинной позиции по доллару США/короткой позиции по любой другой крупной валюте, но риск по-прежнему нельзя игнорировать, особенно в случае, если инфляция снова неожиданно вырастет.

Как я сказал выше, равный вес поддерживает более дешевую оценку и больший запас прочности в целом. Анализируя американскую часть портфеля, я обнаружил, что около 7% холдингов имеют оценку B- или выше, плохой результат, но несколько неожиданный для технологической компании роста. При этом около 45% являются относительно переоцененными (оценка D+ и ниже). Для контекста это также означает, что медианная стоимость предприятия/продажи в группе находится на уровне 5x, а это не тот уровень, который я бы назвал полностью комфортным, тем более, что средний форвардный рост выручки в группе (включая отрицательные показатели) составляет всего 12,3%.

Кроме того, на сайте фонда на момент написания этой статьи P/E составляет 21,4x. Это выше 19,4x IVV, что может указывать на то, что инвесторы XT платят лишь небольшую премию за рост, но, пожалуйста, имейте в виду, что более низкий P/E частично является следствием более сильного доллара США и более слабой японской иены, британского фунта стерлингов, евро, индийская рупия, чилийское песо и т.д.

При этом стоит отметить, что качественные характеристики XT являются сносными, 92 наименования (51% чистых активов) в выбранной группе имеют оценку рентабельности B-Quant и выше); только 3% имеют слабую маржу и недостаточную эффективность капитала.

Производительность

2022 год был не чем иным, как болезненным для «подрывных», «экспоненциальных» и других чрезмерно разрекламированных, завышенных тем роста, несущих солидную премию за ожидания (следовательно, пространство для сокращения мультипликаторов, и быстро), с XT, не являющимся исключением, все же после мода.

Как я уже говорил выше, схема с равным весом в некоторой степени иммунизировала его от встречных ветров, поэтому его падение оказалось менее мрачным по сравнению с другими играми в этом сегменте, такими как ARKK и Goldman Sachs Future Tech Leaders ETF (GTEK); его доходность также лучше по сравнению с SPDR S&P Kensho New Economies Composite ETF (KOMP) и ALPS Disruptive Technologies ETF (DTEC).

Конечно, iShares Core S&P 500 ETF (IVV) показал себя намного лучше, поскольку его доступность чистой стоимости удерживала его на плаву (сравнительно).

В целом данные о возврате с момента создания XT (апрель 2015 г. — октябрь 2022 г.) неоднозначны. Он не смог превзойти IVV и QQQ, но продемонстрировал немного лучший CAGR по сравнению с ARKK, который в 2020 году имел доходность 152,8%. Его стандартное отклонение ниже QQQ также является преимуществом. Опять же, это вероятное следствие равного взвешивания.

портфолио	ХТ	QQQ	ИВВ	АРКК
Начальный баланс	10 000 долларов	10 000 долларов	10 000 долларов	10 000 долларов
Окончательный баланс	20 357 долларов США	27 953 доллара США	21 544 доллара США	20 201 доллар США
CAGR	9,83%	14,52%	10,65%	9,72%
Стдев	16,88%	18,97%	15,91%	33,84%
Лучший год	35,09%	48,40%	31,25%	152,82%
Худший год	-28,45%	-29,79%	-17,75%	-59,53%
Максимум. Просадка	-32,25%	-32,49%	-23,93%	-72,32%
Коэффициент Шарпа	0,59	0,76	0,66	0,42
Коэффициент Сортино	0,86	1,22	1	0,65
Рыночная корреляция	0,96	0,92	1	0,76

Последние мысли

XT — это экспоненциальный технологический фонд смарт-бета со сравнительно значительной торговой историей (около 7,5 лет), который является одним из самых длинных в лиге тематических технологических ETF.

В долгосрочной перспективе я положительно отношусь к темам XT, но с тактической точки зрения желать лучшего не приходится.

Приведенных выше фактов и наблюдений недостаточно для рекомендации «покупать», но и причин для продажи фонда недостаточно. Ключевым аргументом в пользу того, чтобы не делать ставку против экспоненциальной технологии через XT, является ее лишь умеренная переоценка при достаточно адекватном качестве.

Пожалуйста, имейте в виду, что валютные риски сейчас несколько ниже, но мы не можем игнорировать возможность того, что иена, евро, фунт стерлингов и т. д. испытают волатильность с потенциалом повторного тестирования минимумов 2022 года.