Изобретатель дивидендной стратегии «Собаки Доу» объясняет, почему сам больше не использует ее в исходном виде и предпочитает полагаться на другие методы.
Немецкая версия
В начале 1990-х годов Майкл Б. О’Хиггинс представил дивидендную стратегию, которую финансовый журнал Barron’s назвал «Dogs of the Dow» (DOTD) и которая стала всемирно известной. «Собака» — это разговорный термин, обозначающий что-то низшей ценности. Цены на акции фондового рынка часто резко падали, что обещает рост в следующем году – это простой подход к рецепту успеха.
Используя метод О’Хиггинса, инвесторы выбирают десять акций промышленного индекса Доу-Джонса (DJIA) с самой высокой дивидендной доходностью и корректируют свой выбор в начале каждого года. В варианте «Маленькие собаки» инвесторы выбирают пять акций из десяти акций с самой низкой ценой.
В разговоре с The Market NZZ О’Хиггинс объясняет преимущества и недостатки этой стратегии, а также почему он в настоящее время предпочитает рынки за пределами США.

«Любая простая стратегия, которая становится слишком популярной, скорее всего, будет неэффективной, пока ее популярность не упадет»: Майкл Б. О’Хиггинс.
Вы изобретатель стратегии «Собаки Доу». По состоянию на конец 2023 года это были следующие десять акций: 3M, Amgen, Chevron, Cisco, Coca-Cola, Dow, IBM, Johnson & Johnson, Verizon и Walgreens. Две из этих акций, Dow и Walgreens, больше не включены в индекс DJIA. Если вы посмотрите на эту подборку, что вы думаете об отдельных акциях?
Dow Jones выбирает свои компоненты, используя исторические критерии. Таким образом, все компоненты DJIA представляют важные секторы экономики США. Идея стратегии «Собаки Доу» состоит в том, чтобы исключить необходимость думать об отдельных акциях каким-либо иным образом, кроме как ранжировать их в порядке убывания в соответствии с их дивидендной доходностью и покупать акции десяти крупнейших плательщиков дивидендов в индексе.
Используя эту стратегию, вы сосредотачиваетесь на потерях акций, которые часто показывают хорошие результаты в следующем году. Нет ли другого подхода к поиску соответствующих акций?
Стратегия DOTD не «ищет убыточные акции, которые принесут хорошие результаты в следующем году». Это просто основано на том факте, что акции с самой высокой дивидендной доходностью принесли инвесторам самую высокую совокупную доходность с наименьшим риском с течением времени. Есть и другие способы найти недооцененные акции, но стратегию DOTD, вероятно, проще всего использовать.
Стратегия «десяти собак» и «пяти маленьких собак» известна во всем мире. Сможет ли он по-прежнему работать, если за ним последуют многие инвесторы?
Любая простая стратегия, которая становится чрезмерно популярной, скорее всего, будет неэффективной, пока ее популярность не упадет. Такое случалось несколько раз в прошлом, но, несмотря на это, обе стратегии превосходили индекс Доу-Джонса с 1972 года. Тот факт, что стратегии DOTD5 и DOTD10 отставали от DJIA в семь и шесть из последних десяти лет соответственно, повышает вероятность того, что они преуспеют в будущем.
Стратегия теперь часто используется и на других индексах. Имеет ли это смысл?
Тот факт, что крупные, хорошо капитализированные компании, выплачивающие дивидендную доходность выше средней, показывают относительно хорошие результаты, не является уникальным для рынка акций США. Поэтому тот факт, что стратегия применяется к другим развитым рынкам, где существуют аналогичные типы фондовых индексов, меня не удивляет.
В Германии, помимо ведущего индекса Dax, существует так называемый DivDax, оба индекса эффективности, который основан на вашей стратегии и включает пятнадцать акций с самой высокой дивидендной доходностью. DivDax в последнее время показывает не очень хорошие результаты. Можете ли вы это объяснить?
Исторический успех стратегии DOTD во многом обусловлен тем фактом, что дивиденды исторически были важным компонентом совокупной доходности акций США. Кроме того, дивиденды, выплачиваемые американскими акциями «голубых фишек», были очень стабильными, что делало их хорошим ориентиром для измерения ценового богатства или дешевизны. Если так обстоит дело с немецкими «голубыми фишками», то индекс DivDax также должен показать хорошие результаты.
К сожалению, это не так. На что именно следует обратить внимание? Я думаю о реорганизации Собак в начале года. Необходимо ли это, или середину года тоже можно представить?
Я не тестировал стратегию DOTD за исключением эффективности за календарный год. Помните, что его целью было помочь непрофессионалам добиться инвестиционного успеха, тратя менее пятнадцати минут в год на реконфигурацию своих портфелей, а остальное время занимаясь своей профессией.
Должно быть ровно десять или пять акций, как в обновленной версии «Small Dogs»?
Интересно, что стратегия DOTD5, выбирающая пять более дешевых из десяти самых доходных акций DJIA, исторически обогнала DOTD10. Вероятно, из-за эффекта маленькой капитализации.
Ваша книга «Победа над Доу» о стратегии была опубликована в 1991 году, несколько десятилетий назад. Это все еще актуально?
Я думаю, да, потому что DJIA регулярно перенастраивается, чтобы отражать изменения в базовой экономике. Итак, нынешние компоненты должны быть как никогда актуальны.
В 1999 году вы также написали вторую книгу «Победим индекс Доу-Джонса с помощью облигаций». Речь идет о вашем методе облигаций, согласно которому инвесторы вкладывают средства либо в «собак», либо в казначейские облигации, либо в казначейские векселя. Это альтернатива или лучший выбор?
Забавно, что вы упомянули нашу стратегию «Победить индекс Доу-Джонса с помощью облигаций», потому что это наша самая эффективная стратегия с самой высокой совокупной доходностью, при этом всего семь убыточных лет из последних пятидесяти двух лет против одиннадцати лет падения для DJIA, S&P 500. ДОТД5 и ДОТД10.
После этого вы изобрели «Собаки мира», где инвестируете в пять региональных фондовых индексов вместо отдельных акций. В сегодняшнем мире ETF это кажется наиболее осуществимой стратегией для частных инвесторов. Было ли это одним из основных соображений?
Нет. Основное соображение заключалось в том, что, учитывая, что большинство остальных мировых фондовых рынков и экономик были менее развиты, чем в США, имело смысл извлечь выгоду из вероятности того, что они будут расти быстрее в будущем.
Но затем появилась ваша система MOAR – Абсолютное возвращение Майкла О’Хиггинса – своего рода комбинация «Псов мира» и метода облигаций. Это ваш рецепт успеха сегодня?
Стратегия MOAR извлекла выгоду из предыдущего периода падения процентных ставок и инфляции. Учитывая, что вполне вероятно, что процентные ставки и инфляция находятся на ранних стадиях многолетнего восходящего тренда, имеет больше смысла инвестировать в комбинацию драгоценных металлов и ценных бумаг.
Вы сами до сих пор используете стратегию «Собаки» в ее первоначальном виде?
Нет. На мой взгляд, другие мои стратегии имеют больший потенциал.
Какие критерии для вас сегодня являются решающими при выборе акций?
Я предпочитаю выбирать самые недооцененные мировые рынки, такие как «Собаки мира».
Однажды вы хотели написать книгу о развивающихся рынках. Вы отказались от плана?
Дело в том, что, вообще говоря, написание книг не окупается. Так что да.
Личный вопрос напоследок. Вы очень опытный инвестор. Пенсия для вас проблема?
Я люблю то, что делаю. Итак, пока я могу над этим работать, я буду продолжать это делать. Сейчас со мной работает один очень способный сын, и еще один столь же способный сын, работающий в другой фирме. Если я решу уйти в отставку, они смогут взять на себя управление.
Майкл Б. О’Хиггинс