Если бы вы могли отслеживать только один экономический индикатор для мониторинга экономики, то тренд в заработной плате был бы хорошим выбором. Думайте об этом как о топливе, которое приводит в действие двигатель потребительских расходов, на который приходится почти 70% экономической активности. Хорошей новостью является то, что рынок труда по-прежнему выглядит стабильно, если судить по нескольким традиционным показателям. Но альтернативный индикатор, за которым следит ваш редактор, вызывает определенные сомнения относительно того, что может ожидать 2025 год.

Годовая динамика числа рабочих мест в частном секторе за вычетом общего количества рабочих мест в несельскохозяйственном секторе обычно положительная, то есть, найм частного сектора имеет тенденцию доминировать. Действительно, на долю частного сектора приходится около 85% общего объема заработной платы. Короче говоря, наем и увольнение компаниями являются решающим фактором с точки зрения экономического цикла по сравнению с второстепенной ролью государственных заработных плат. В результате вы можете многому научиться, сравнивая годовую динамику частных и общих показателей, как показано на диаграмме ниже.

Ключевой вывод: когда разница между частным сектором и совокупным доходом становится отрицательной, этот сдвиг, как правило, совпадает со слабыми экономическими условиями, которые часто приравниваются к рецессии. Исключением из правил является нынешняя серия отрицательных показателей.

Частный/общий спред был отрицательным в течение 19 месяцев подряд. Согласно этому показателю, история предполагает, что экономика должна находиться в состоянии рецессии. Но экономика по-прежнему растет здоровыми темпами, и, судя по всему, этот процесс продолжится и в четвертом квартале.

Фактически, другие индикаторы рынка труда сигнализируют о повышенном риске – например, правило Сама. Вопрос в том, почему некоторые индикаторы рынка труда сигнализируют о проблемах, в то время как экономика в целом продолжает гудеть?

Общий ответ заключается в том, что макроперевороты, вызванные пандемией, привели к повышению уровня шума в некоторых индикаторах и аналитике бизнес-циклов в целом. Тем больше оснований моделировать риск рецессии с помощью широкого набора индикаторов для моделирования риска рецессии — методологии, которая оказалась относительно надежной даже в постпандемический период.

В то же время слабый разброс между частным и общим показателем говорит нам о том, что рынок труда появляется уязвимый. Уязвимы для чего и когда? Неясно, но очевидно, что бурное восстановление занятости, которое преобладало примерно с середины 2021 года до первого квартала 2023 года, сменилось относительно слабой тенденцией. На сегодняшний день это оказало ограниченное влияние на экономику в целом, и ожидается, что в ближайшем будущем мало что изменится.

Отвергать отрицательный частный/общий разброс как несущественный – это слишком далеко. Если в ближайшее время спред не вернется в положительную сторону, это может стать ранним предупреждающим знаком на 2025 год. Выбор времени открыт для обсуждения, но трудно представить, что относительно слабая тенденция найма частного персонала может сохраниться без какой-либо значимой реакции.

Как развивается риск рецессии? Следите за прогнозом, подписавшись на:
Отчет о рисках делового цикла США