Риск рефляции нарастает уже несколько месяцев, а вчерашние экономические новости о ценах в секторе услуг вызвали новые опасения. Рынок облигаций обращает на это внимание, по крайней мере, об этом свидетельствует возобновившийся рост доходности 10-летних казначейских облигаций США.
По данным Treasury.gov, базовая ставка по 10-летним облигациям подскочила до 4,67% во вторник (7 января). Рост поднял доходность до самого высокого уровня за более чем восемь месяцев. Между тем, доходность двухлетних облигаций, чувствительных к политике, выросла до 4,30%, что близко к самому высокому уровню с августа. В результате двухлетняя ставка по существу торгуется в соответствии с текущей целевой ставкой ФРС, которая привязана к диапазону от 4,25% до 4,50%. Впервые почти за два года доходность двухлетних облигаций не упала ниже целевой ставки ФРС.
Очевидно, что рынок казначейских облигаций пытается послать сигнал. Чтобы понять, что это может быть, давайте рассмотрим несколько графиков, начиная с доходности 10-летних облигаций. Ключевой вывод: в течение нескольких месяцев было ясно, что базовая ставка имеет тенденцию к повышению. Недавнее увеличение 50-дневного среднего показателя выше 200-дневного среднего показателя предполагает, что недавний подъем сохранится.

Что касается доходности по 2-летним облигациям, то этот срок широко используется как показатель для обобщения ожиданий рынка в отношении политики ФРС. Исходя из этого, рынок больше не рассчитывает на снижение ставок, поскольку двухлетняя ставка торгуется в соответствии с целевой ставкой.

Чтобы получить более четкое представление о том, как доходность двухлетних облигаций изменилась по отношению к ставке по фондам ФРС, на следующем графике ниже показаны заметные изменения в отношениях, произошедшие в последние дни.

Что движет переменами? Растущие опасения, что устойчивая инфляция сохранится, что, возможно, приведет к периоду рефляции. Как обсуждалось на CapitalSpectator.com в последние недели, риск возобновления ценового давления является актуальным. Вчерашние экономические новости усилили эту обеспокоенность за счет укрепления декабрьского индекса цен на услуги ISM, который стал самым высоким показателем с января 2024 года.
Обеспокоенность по поводу возможности усиления инфляционного риска частично связана с различными изменениями в политике, запланированными новой администрацией Трампа, и это часть этой смеси. В целом, «вы получаете перекалибровку инфляционных ожиданий и ожиданий по процентной ставке ФРС», — говорит Том Хейнлин, старший инвестиционный стратег в US Bank Asset Management Group.
Еще есть место для дискуссий о том, куда движется инфляция и подходит ли текущая политика ФРС для борьбы с потенциалом более сильного ценового давления. Между тем, снижение ставок, вероятно, не обсуждается в ближайшем будущем, и может назревать возможность повышения ставок. Центральный банк, вероятно, сосредоточится на поступающих данных и более внимательно примет решение, является ли риск рефляции всплеском или началом более серьезного сдвига. Тем временем рынок казначейских облигаций требует более высокой премии за риск в доходности, чтобы покрыть любые последствия, если ФРС допустит политическую ошибку, снизив ставки слишком рано в последние месяцы.