Ожидается, что Федеральная резервная система оставит процентные ставки без изменений по завершении своего заседания в среду, но инвесторы будут внимательно следить за любыми намеками на то, когда и насколько она может снизить эти ставки в этом году.

Ожидаемое снижение ставок поднимает большой вопрос: зачем центральным банкам снижать стоимость заимствований, когда экономика переживает удивительно сильный рост?

Экономика Соединенных Штатов выросла на 3,1 процента в прошлом году по сравнению с менее чем 1 процентом в 2022 году и быстрее, чем в среднем за пять лет, предшествовавших пандемии. Потребительские расходы в декабре росли быстрее, чем ожидалось. И хотя набор сотрудников замедлился, в Америке по-прежнему уровень безработицы составляет всего 3,7 процента — исторически низкий уровень.

Данные показывают, что, хотя ФРС повысила процентные ставки до диапазона от 5,25 до 5,5 процента, самого высокого уровня за более чем два десятилетия, этого повышения было недостаточно, чтобы затормозить экономику. Фактически, темпы роста по-прежнему превышают темпы, которые многие прогнозисты считают устойчивыми в долгосрочной перспективе.

Сами представители ФРС в декабре прогнозировали, что в этом году они сделают три снижения ставок, поскольку инфляция неуклонно снижается. Тем не менее, снижение процентных ставок на таком устойчивом фоне требует некоторых объяснений. Как правило, ФРС пытается поддерживать равномерную работу экономики: снижает ставки, чтобы стимулировать заимствования и расходы и ускоряет процесс, когда экономический рост слаб, и повышает их, чтобы охладить рост, чтобы гарантировать, что спрос не перегреется и не подтолкнет инфляцию выше. .

Экономическая устойчивость заставила инвесторов с Уолл-стрит подозревать, что центральные банки могут дольше ждать, прежде чем снижать ставки: раньше они делали большие ставки на снижение ставок в марте, но теперь видят шансы только 50 на 50. Но, по мнению некоторых экономистов, у ФРС могут быть веские причины снизить стоимость заимствований, даже если экономика продолжит двигаться вперед.

Вот несколько инструментов, позволяющих понять, как ФРС думает о своих следующих шагах.

Инфляция будет влиять на мышление ФРС.

Центральный банк не опубликует свежие экономические прогнозы на заседании в среду, но Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, может поделиться подробностями о мышлении ФРС во время своей пресс-конференции после политического решения, принятого в 14:00.

Одна из тем, которую он, вероятно, обсудит, — это важнейшая концепция «реальных» ставок — процентных ставок после вычета инфляции.

Давайте распакуем это. Основная ставка ФРС указывается в том, что экономисты называют «номинальными». Это означает, что когда мы говорим, что процентные ставки сегодня установлены на уровне 5,3 процента, эта цифра не учитывает, насколько быстро растут цены.

Но многие эксперты считают, что для экономики действительно важен уровень процентных ставок после того, как они скорректированы с учетом инфляции. В конце концов, инвесторы и кредиторы принимают во внимание будущую покупательную способность процентов, которые они заработают, принимая решения о том, помогать ли бизнесу расширяться или выдавать кредит.

По мере того как ценовое давление остывает, экономически значимые реальные ставки растут.

Например, если инфляция составляет 4 процента, а ставки установлены на уровне 5,4 процента, реальные ставки составят 1,4 процента. Но если инфляция упадет до 2 процентов, а ставки будут установлены на уровне 5,4 процента, реальные ставки составят 3,4 процента.

Это может стать ключевым моментом в политике ФРС в 2024 году. Инфляция замедляется уже несколько месяцев. Это означает, что, несмотря на то, что сегодня ставки находятся именно на том же уровне, что и в июле, с поправкой на инфляцию они становятся выше, оказывая все большее и большее давление на экономику.

Все более высокие реальные ставки могут оказать давление на экономику именно тогда, когда она проявляет первые признаки замедления, и могут даже вызвать риск спровоцировать рецессию. Поскольку ФРС хочет замедлить экономику ровно настолько, чтобы охладить инфляцию, но не замедлить ее настолько, чтобы вызвать спад, чиновники хотят не переусердствовать, просто сидя на месте.

«Их цель сейчас — сохранить мягкую посадку», — сказала Джулия Коронадо, основатель MacroPolicy Perspectives. «Так зачем же рисковать ужесточением политики? Теперь задача состоит в том, чтобы сбалансировать риски».

Нейтральная процентная ставка является ключевой.

Еще одним важным инструментом для понимания этого момента в политике ФРС является то, что экономисты называют «нейтральной» процентной ставкой.

Это звучит странно, но концепция проста: «Нейтральная» — это установка ставки, которая поддерживает здоровый темп роста экономики с течением времени. Если процентные ставки будут выше нейтральных, ожидается, что они окажут давление на экономический рост. Если ставки будут установлены ниже нейтрального, ожидается, что они будут способствовать экономическому росту.

Эту разделительную линию сложно определить в реальном времени, но ФРС использует модели, основанные на прошлых данных, чтобы приблизить ее.

В настоящее время чиновники считают, что нейтральная ставка находится в районе 2,5 процента. Ставка по фондам ФРС составляет около 5,4 процента, что намного выше нейтрального даже с поправкой на инфляцию.

Короче говоря, процентные ставки настолько высоки, что чиновники ожидают, что они окажут серьезное давление на экономику.

Так почему же рост не замедляется более заметно?

Чтобы процентные ставки вступили в силу, требуется время, и эти задержки могут быть частью ответа. И экономика замедлилась благодаря некоторым важным мерам. Например, количество вакансий неуклонно снижается.

Но поскольку потребительские расходы и общий экономический рост остаются высокими, представители ФРС, скорее всего, будут по-прежнему опасаться, что ставки могут оказаться не такими сильными, как они ожидали.

«Последнее, что они хотят здесь сделать, — это объявить миссию выполненной», — сказал Геннадий Голдберг, руководитель отдела стратегии ставок в США в TD Securities. «Я думаю, что они будут очень осторожны в том, как сообщать об этом, и я думаю, что они должны быть таковыми».

ФРС, вероятно, будет действовать осторожно.

Вопрос в том, как отреагирует ФРС. До сих пор чиновники заявляли, что они не готовы полностью игнорировать быстрый рост экономики и хотят избежать слишком раннего снижения ставок.

«Преждевременное снижение ставок может спровоцировать всплеск спроса, который может вызвать повышательное давление на цены», — заявил Рафаэль Бостик, президент Федерального резервного банка Атланты, в своей речи 18 января.

В то же время сегодняшний сильный рост произошел на фоне повышения производительности — компании производят больше с меньшим количеством работников. Это могло бы позволить экономике продолжать расширяться быстрыми темпами без обязательного повышения инфляции.

«Вопрос в том, можно ли это сохранить?» сказала Блерина Уручи, главный экономист США в T. Rowe Price.

Г-жа Уручи не думает, что сильная экономика помешает чиновникам ФРС начать снижение ставок этой весной, хотя она считает, что это подтолкнет их к попыткам сохранить свои возможности открытыми в будущем.

«У них есть то преимущество, что им не нужно брать на себя предварительные обязательства», — сказала г-жа Уручи о ФРС. «Им нужно действовать осторожно».