Они вернулись. После перерыва в начале нового века западные частные инвестиционные компании все чаще ориентируются на Японию для реализации своих азиатских инвестиционных стратегий. Японское правительство и регулирующие органы выступили со смелыми инициативами, чтобы приветствовать их и способствовать превращению Токио в главный мировой финансовый рынок Азии.

Еще в конце 1990-х и начале 2000-х годов Япония была предпочтительной мишенью для западных управляющих альтернативными активами. Например, в 1999 году компания Newbridge Capital, соучредителем которой является Texas Pacific Group (ныне TPG), приобрела контрольный пакет акций интернет-провайдера Livedoor.

А в 2000 году J. Christopher Flowers и Ripplewood Holdings организовали консорциум инвесторов для покупки японского Long Term Credit Bank, переименовав его в Shinsei (в переводе: «возрождение»). После того, как Shinsei стала публичной в 2004 году, сделка была признана одной из самых успешных сделок с частным капиталом не только в Азии, но и в истории прямых инвестиций того времени.

Интерес к ним ослабевает d

Но ко времени Великого финансового кризиса западные компании начали находить другие азиатские страны, в первую очередь Китай и Южную Корею, более открытыми и гостеприимными – страны, где инвесторы могли получить большее финансовое вознаграждение с меньшим количеством препятствий со стороны регулирующих органов.

В то время как западные инвесторы отступили, азиатские фонды прямых инвестиций продолжали вкладывать свои обязательства в Японию. Азиатский гигант прямых инвестиций PAG продолжил наращивать свою команду и инвестировать в Токио. Фирма купила Universal Studios Japan в 2015 году и, как сообщается, вышла из нее три года спустя с пятикратной прибылью от своих инвестиций. Самой значительной инвестицией PAG в последнее время является крупнейший по физическому размеру тематический парк Huis Ten Bosch в Нагасаки.

Один отраслевой обозреватель сообщил Asia Times, что в то время как около десяти лет назад было несколько того, что он называет одноразовыми «сделками-предшественниками» со стороны мега-глобальных фондов, включая KKR и Bain, западные фирмы прямых инвестиций в основном оставались осторожными в отношении Японии – по крайней мере, до недавнего времени, когда страна предприняла добросовестные усилия, чтобы вернуть их, взяв на себя обязательства по ряду масштабных инициатив в области регулирования. К ним относятся:

• Реализация Кодекса корпоративного управления (2015 год, редакции в 2018 и 2021 годах): Введенный для повышения прозрачности, подотчетности и принятия решений в японских корпорациях, что соответствует международным стандартам, кодекс поощряет компании иметь больше независимых директорров, чтобы предоставить компаниям взгляд со стороны и приверженность правам акционеров, что делает японские компании более привлекательными для иностранных инвесторов, включая фирмы прямых инвестиций.

• Реализация Кодекса управления ресурсами (2014 г., пересмотрен в 2020 г.): Этот кодекс поощряет институциональных инвесторов к более активному взаимодействию с компаниями, в которые они инвестируют, уделяя особое внимание устойчивому росту и доходам акционеров. Западные фирмы прямых инвестиций находят среду с активным участием акционеров, способствующую реализации стратегий создания добавленной стоимости.

• Реструктуризация рынка Токийской фондовой биржи (2022 г.): Эта инициатива упростила и реструктурировала TSE на три новых сегмента: Prime, Standard и Growth Markets. Реструктуризация направлена на уточнение динамики рынка, повышение узнаваемости рынка и привлечение международных инвестиций за счет выделения перспективных секторов роста.

• Рекомендации по корпоративным поглощениям (2023 г.): Эти смелые действия Министерства экономики, торговли и промышленности (METI) направлены на содействие слияниям и поглощениям (включая враждебные поглощения), признавая их критически важными для оживления и роста бизнеса. Руководящие принципы 2023 года направлены на то, чтобы приблизить японскую практику слияний и поглощений к мировым стандартам путем включения таких принципов, как намерения акционеров и ответственность совета директорров как фидуциария, чтобы сделать японский рынок корпоративного контроля более доступным для международных покупателей. Это приносит прямую выгоду частным инвестиционным компаниям, которые являются основной движущей силой входящих слияний и поглощений и в качестве альтернативы «белому рыцарю» враждебно настроенным активистам.

Отраслевые наблюдатели сегодня говорят, что сдвиг в регулировании в сторону поощрения большего объема иностранных инвестиций также способствует слабой иене и стабильно низким процентным ставкам.

Сильный отскок

Влияние на рост сделок было впечатляющим.  Японская ассоциация прямых инвестиций и Японская ассоциация венчурного капитала отслеживают количество сделок с частным капиталом в стране, а также стоимость этих сделок. В 2020 году было совершено 96 сделок с прямыми инвестициями на сумму 1,2 трлн иен. К 2023 году количество и размер сделок подскочили до 125 сделок с частными инвестициями на сумму 5,9 триллион иен.

Ускорение возвращения западных частных инвестиционных компаний в значительной степени легло на долю FinCity Tokyo, основанной в 2019 году. FinCity Tokyo, государственно-частное сотрудничество, было создано, чтобы помочь инвесторам понять и максимизировать стоимость в новой нормативно-правовой среде. Его заявленная цель – превращение столицы Японии в «международный финансовый центр».

Для этого FinCity Tokyo координирует свои действия с правительством Японии, столичным правительством Токио и 57 организациями-членами, включая отраслевые ассоциации, крупные финансовые учреждения, глобальных инвесторов и поставщиков услуг. Организация также оказывает стратегическую поддержку финансовым фирмам, стремящимся войти и беспрепятственно работать в Японии. С 2022 года она помогла девяти глобальным фирмам с активами почти 1,3 триллиона долларов США успешно выйти на рынок Японии и конкурировать на рынке.

Исполнительный директорр FinCity Tokyo Кэйити Аритомо говорит, что одна из его ролей заключается в том, чтобы помочь иностранным инвесторам найти персонал в условиях жесткого рынка труда. Организация даже субсидирует рекрутинговые сборы для инвесторов в сфере прямых инвестиций в поисках опытных кадров.

Принятие несемейного контроля

Неспособность японских владельцев бизнеса разработать семейные планы преемственности раньше поражала западных инвесторов как клеймо, но теперь владельцы стали приветствовать внешнее владение и профессиональное управление со стороны западных покупателей. Или, как отмечает Аритомо из FinCity Tokyo: «Частные инвестиционные компании предлагают опыт, чтобы компенсировать нехватку рабочей силы за счет квалифицированного управления и повышения производительности».

Bain & Company в отчете, опубликованном прошлой весной, заявила, что Япония будет ведущим рынком сделок в Азиатско-Тихоокеанском регионе в 2023 году, при этом частные сделки будут доминирующей стратегией, отметив, что «все больше компаний предпочитают переходить в частную экономику». И капитала, необходимого для заключения сделок через товарищества с ограниченной ответственностью, достаточно. «Интерес к LP в Японии растет», — отметил Себастьян Лами, соруководитель токийской практики Bain & Company в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Частная инвестиционная компания Carlyle, базирующаяся в Вашингтоне, округ Колумбия, с инвестициями и операциями по всему миру, также ориентирована на Японию.  В отчете, опубликованном в сентябре прошлого года, фирма отметила положительные изменения в регулировании, привлекательные оценки, стабильный политический климат и сохраняющиеся инвестиционные возможности. «Мы видим много зарубежных врачей общей практики [general partners] впервые открыть офисы в Японии», — говорится в сообщении фирмы.

В прошлогоднем анализе консалтинговая фирма McKinsey & Company отметила, что, несмотря на растущее присутствие японских прямых инвестиций в финансовом ландшафте, отрасль все еще имеет больше возможностей для роста.

Все чаще западные игроки на рынке прямых инвестиций понимают эту идею.

Оуэн Бликсильвер — руководитель по связям с общественностью из Нью-Йорка, специализирующийся на прямых инвестициях.