Экономическая активность в США выглядит сильной или слабой, в зависимости от того, какие наборы данных вы выберете для создания повествования. В каком-то смысле это всегда верно по простой причине: всегда есть какая-то часть экономики, противоречащая более широкой тенденции. Но на этот раз все по-другому, потому что степень противоречивых сигналов настолько велика.

Образцом для роста и позитивного мышления является рынок труда, который продолжает демонстрировать уверенный рост — гораздо более сильный, чем предполагают другие индикаторы, которые в предыдущие десятилетия давали относительно надежные сигналы бизнес-цикла.

Споры ведутся вокруг того, вызван ли удивительно устойчивый прирост заработной платы в последнее время чрезвычайными разовыми факторами, связанными с продолжающимися последствиями пандемии. Так называемое накопление рабочей силы — одна из теорий. Если на этот раз что-то изменилось, может ли оно внезапно измениться? Или он стойкий?

Независимо от объяснения (и стойкости или ее отсутствия), нельзя отрицать цифры. Безработица в США остается низкой, а фонды заработной платы растут высокими темпами: в январе они выросли на 517 000, что является самым высоким месячным приростом с июля. Между тем уровень безработицы снизился до 3,4%, самого низкого уровня с 1950-х годов.

Другие ключевые области экономики также сильны. Примечательно, что потребительские расходы, хотя и колебались в последние месяцы, демонстрируют сильную способность к восстановлению. Расходы на личное потребление в январе выросли на 1,8%, что стало максимальным почти за два года.

Определения рецессии различаются, но можно с уверенностью предположить, что экономика почти наверняка избежит сокращения, если фонды заработной платы и потребительские расходы будут устойчивыми. Это не меняет того факта, что в остальном ключевые индикаторы продолжают мигать предупреждениями. Например, перевернутая кривая доходности казначейских облигаций. Другими предвестниками являются рост процентных ставок и необычно резкое сокращение денежной массы.

На самом деле, несколько широкомасштабных показателей бизнес-цикла выглядят совершенно зловещими. Например, опережающий экономический индекс Conference Board за январь рисует мрачный профиль.

Но рынок труда говорит об обратном. Решающий вопрос: какая сторона моргнет первой? В поисках ответа наблюдение за платежными ведомостями и соответствующими цифрами даст ранние подсказки о том, как разрешится эта загадка. На этом фронте следите за тем, что может быть намеками на более слабые данные по платежным ведомостям в следующем раунде обновлений.

Объявления о вакансиях на платформе вакансий Indeed.com свидетельствуют о том, что недавняя сила на рынке труда меняется на противоположную и что рост числа вакансий будет продолжать снижаться.

Аналогичные результаты сообщают аналитики других платформ. «Мы не видели [the slowdown] в данных о занятости пока нет, но скоро мы это увидим», — прогнозирует Джулия Поллак, главный экономист ZipRecruiter. «Мы также постоянно общаемся с клиентами. Мы обсуждаем с ними их планы относительно будущего найма. Они говорят нам, что обеспокоены риском чрезмерного найма».

Индекс условий рынка труда в Канзас-Сити имеет тенденцию к снижению, а это означает, что рост заработной платы по сравнению с прошлым годом скоро ослабнет.

Вопрос в том, останутся ли предупредительные сигналы еще одним преждевременным и, возможно, вводящим в заблуждение индикатором? Это ясно: обычные условия для оценки делового цикла выдают противоречивые сигналы. Возможно, мы находимся в процессе обучения, которое переписывает то, как аналитики оценивают риск бизнес-цикла.

Между тем, трудно утверждать, что рецессия близка, пока рынок труда остается напряженным, а найм устойчивым. Пока достоверные данные на этом фронте не говорят нам об обратном, платежные ведомости кажутся единственной игрой в городе, позволяющей решить, высок или низок риск бизнес-цикла.


Как развивается риск рецессии? Следите за прогнозом с подпиской на:
Отчет о рисках делового цикла США