Хотя толпа поверила ФРС, когда она объявила об сдерживании инфляции, сейчас происходит еще одна ошибка.

На протяжении 2021 года инвесторов успокаивало беспечное отношение ФРС к инфляции и они полагали, что центральный банк держит ситуацию под контролем. И хотя мы предупреждали, что ценовое давление в конечном итоге подорвет рисковые активы, 2022 год принес суровые реалии и убил «преходящее» повествование. Тем не менее, из-за аналогичного ошибочного суждения, поддерживающего оптимизм, Переходный период 2.0 должен потрясти золото до того, как этот цикл закончится.

Чтобы объяснить, в то время как толпа кричала о рецессии в течение 2021 и 2022 годов и прогнозировала разворот ФРС, мы предупреждали, что эти ставки обанкротятся. Вкратце: долгосрочные процентные ставки были слишком низкими, заработная плата была слишком высокой, а у потребителей все еще было много наличных на банковских счетах. Если сложить все это, они не поддержат рецессию.

Хотя многие показатели изменились в отрицательном направлении, JPMorgan сообщил 3 сентября, что консенсус заложил лишь 16%-ную вероятность рецессии в течение следующих шести-12 месяцев.

Пожалуйста, смотрите ниже:

Таким образом, в условиях, когда рецессия приближается к «Переходному периоду 2.0» (это означает, что подавляющее большинство консенсуса находится на неправильной стороне реальности), активы должны столкнуться с серьезным давлением продаж в предстоящие месяцы.

В контексте это не означает, что рецессия неизбежна; это просто означает, что данные изменили цвет с зеленого на желтый. А поскольку красный цвет готов последовать за ним, мы сейчас намного ближе, чем когда-либо за последние 24 месяца.

Пожалуйста, смотрите ниже:

Чтобы объяснить это, NFIB опубликовал свой Индекс оптимизма малого бизнеса 12 сентября. На протяжении 2021 и 2022 годов мы подчеркивали, что процент, называющий плохие продажи своей «самой важной проблемой», был близок к рекордно низкому уровню.

Но если вы проанализируете красный прямоугольник, вы увидите, что по сравнению с августом 2022 года все больше малых предприятий называют разрушение спроса своей главной проблемой. зима в ночное время. В действительности, годовой рост (в годовом исчислении) является ранним признаком ухудшения экономической ситуации.

Тяжелая работа

Должен взлететь, если (когда) вспыхнет волатильность рецессии. А поскольку NFIB сообщает о новых показателях занятости, путь к рецессии уже начался.

Пожалуйста, смотрите ниже:

Чтобы объяснить это, красная линия выше отслеживает процент малых предприятий, у которых есть хотя бы одна незаполненная вакансия. А поскольку в 2021/2022 году этот показатель достиг рекордного максимума, это стало еще одной причиной, по которой мы проигнорировали разговоры о рецессии и по-прежнему были уверены, что ФРС будет оставаться воинственно настроенной дольше, чем ожидалось.

Однако те времена давно прошли. Если проанализировать правую часть графика, то можно увидеть, что показатель существенно снизился. Что еще более важно, обратите внимание, насколько резкое снижение красной линии было предвестником рецессии с середины 1970-х годов. Таким образом, цикл продолжает соответствовать нашим ожиданиям, и даже NFIB подчеркнул то, чего толпа не понимает. В отчете говорилось:

«По данным JOLTS, с тех пор как Федеральная резервная система начала ужесточать политику в марте 2022 года, количество вакансий сократилось на 27 процентов, в то время как уровень безработицы остается стабильно низким. Вакансий будет значительно сокращено до того, как начнутся фактические увольнения».

Последнее предложение является ключевым. Мы предупредили, что наличие хороших вакансий является ведущим индикатором реализованной занятости, роста заработной платы и потребления. Сейчас все наоборот, и продолжающееся сокращение количества вакансий должно иметь серьезные последствия в течение следующих трех-девяти месяцев.

Еще одним свидетельством является то, что LinkUp 10 000 отслеживает общее количество вакансий в США от 10 000 крупнейших работодателей мира в системе компании. А поскольку данные также демонстрируют серьезный нисходящий тренд, это сигнализирует о проблемах с уровнем безработицы в США и циклическими активами, как в среднесрочной перспективе.

Пожалуйста, смотрите ниже:

Чтобы объяснить это, резкий спад в правой части графика показывает, что количество вакансий остается неизменным до исходного уровня, предшествовавшего пандемии. И когда это произойдет, настроения рынка могут выглядеть совсем иначе.

Наконец, хотя объявления о вакансиях на Indeed остаются относительно устойчивыми, 12 сентября компания отметила:

«Объявленные заработные платы замедляются в подавляющем большинстве профессиональных секторов, что отражает широкомасштабное снижение темпов роста на рынке труда США. Только в 22% секторов рост заработной платы в августе был равен уровню февраля 2023 года или превысил его. Размер этого снижения варьируется в зависимости от сектора, но он был значительным для разных уровней заработной платы».

Пожалуйста, смотрите ниже:

Поясним: синие линии выше соответствуют данным Indeed’s Wage Tracker. Если проанализировать правую часть графика, то можно увидеть, что показатель г/г опустился до 4,5% и также стремительно падает.

Таким образом, учитывая, что в 2021 и 2022 годах количество вакансий, заработная плата и реакция на «плохие продажи» будут двигаться в противоположных направлениях, признаков рецессии предостаточно, и вы обратите на это внимание.

В целом, хотя индекс и выиграл от бычьей сезонности, последние два месяца он в основном находился в пределах диапазона. А поскольку следующее серьезное движение в сторону снижения, по нашему мнению, уже сформировалось грозовые тучи, и премьер-министры должны сильно пострадать, когда погода изменится.