Укрепление доллара США и ужесточение политики центрального банка оказали сильное влияние на рынок золота в 2022 году. В ближайшей перспективе есть возможности для дальнейшего снижения, поскольку ожидается дальнейшее ужесточение. Среднесрочный прогноз выглядит более конструктивным.

Сила США ударила по ценам на золото

Спотовое золото торгуется на самом низком уровне более чем за два года и упало более чем на 20% по сравнению с мартовским пиком выше $2000 за унцию, поскольку Федеральная резервная система США и другие центральные банки повысили ставки для борьбы с инфляцией.

Укрепление доллара США ударило по настроениям в сырьевом комплексе, включая золото. Индекс доллара вырос до 20-летнего максимума. Эта сила во многом является результатом агрессивной позиции ФРС в отношении ужесточения денежно-кредитной политики для борьбы с инфляцией.

Реальная доходность также растет. Реальная доходность десятилетних облигаций США достигла самого высокого уровня более чем за десятилетие и вернулась на положительную территорию. Учитывая сильную отрицательную корреляцию между ценами на золото и реальной доходностью, золото испытывает трудности в условиях роста доходности. Более высокая доходность увеличивает альтернативную стоимость владения золотом, что, похоже, отталкивает инвесторов от драгоценного металла.

Рекордная покупка золота у центральных банков поднимает глобальный спрос

До сих пор в этом году центральные банки продолжали увеличивать золотые резервы. Во времена экономической и геополитической неопределенности и высокой инфляции банки, похоже, обращаются к золоту как к средству сбережения.

Последние данные Всемирного совета по золоту (WGC) показывают, что центральные банки значительно увеличили закупки золота в третьем квартале. Центральные банки закупили 399 тонн в 3 квартале 2022 года, что на 341% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также является рекордным квартальным объемом. Данные показывают, что Турция, Узбекистан, Индия и Катар были крупнейшими покупателями золота за квартал, но значительное количество золота также было куплено центральными банками, которые публично не сообщали о своих покупках. WGC не уточнил, какие это могут быть страны, хотя банки, которые не публикуют регулярно информацию о своих запасах золота, включают Китай и Россию.

Темпы накопления центральными банками золотых резервов в этом году не наблюдались с 1967 года.

Учитывая, что текущая ситуация, вероятно, сохранится, центральные банки, вероятно, продолжат увеличивать свои запасы золота в ближайшие месяцы.

Закупки золота центральными банками по всему миру составляют лишь часть общего спроса на слитки, который также включает потребление ювелирных изделий, инвестиции в золотые слитки, монеты, биржевые фонды (ETF) и технологии.

Спрос на золото в Китае растет, но риски COVID-19 остаются

Спрос на золото в Китае пострадал в начале года из-за ограничений, связанных с Covid, особенно во втором квартале года, когда в Шанхае и Пекине действовали строгие ограничения. Согласно данным WGC, потребительский спрос в Китае снизился на 23% в годовом исчислении за 1 пол. 2022 г.

Однако в последнее время золото в Китае торгуется с огромной премией к мировым ценам, поскольку возросший спрос превышает импорт страны, который ограничен квотами. Только аккредитованные банки в стране могут импортировать золото в количестве, установленном Народным банком Китая.

Согласно данным WGC, повышенный спред цен на золото между Шанхаем и Лондоном продолжился в октябре из-за семидневного праздника Национального дня, стабильной местной цены, слабого юаня и экономической неопределенности, поддерживающих продажи золота в Пекине и Шанхае. Тем не менее, колебания случаев Covid-19 и последующие блокировки могут повлиять на продажи золота в определенных областях в будущем.

Что касается другого ключевого потребителя золота, Индии, спрос в октябре оставался высоким на фоне начала сезона фестивалей и свадеб, когда увеличились покупки как ювелирных изделий, так и слитков и монет.

Несмотря на более сильный потребительский спрос, динамика цен на золото будет по-прежнему определяться инвестиционными потоками, для которых прогноз в краткосрочной перспективе менее конструктивен.

В октябре мировые запасы золота в ETF сократились шестой раз подряд за месяц, составив на конец месяца 3 490 т (184 млрд долларов США). Североамериканские фонды возглавили глобальный отток.

В третьем квартале инвестиционный спрос снизился на 47% в годовом исчислении, поскольку инвесторы ETF отреагировали на сложное сочетание заметно более высоких процентных ставок и сильного доллара США.

Спекулятивное позиционирование золота на COMEX еще раз подчеркивает отсутствие интереса со стороны инвесторов: последние биржевые данные COMEX показали, что спекулянты фьючерсами на золото в США делали ставки на более низкие цены, однако количество ставок сократилось.

Импорт золота в Китай резко вырос

Премия/скидка Китая к международному золоту ($/унция)

Китай

Источник: Китайская надбавка/скидка к международному золоту.

Неденежный импорт золота в Китай (тонн)

Китай

Источник: Таможня Китая, ING Research.

Золото немного восстановится в следующем году после начала смягчения ФРС

Мы ожидаем, что золото продолжит снижаться во время продолжающегося цикла ужесточения ФРС. Но хотя в краткосрочной перспективе мы видим дальнейшее снижение цен на золото на фоне ужесточения денежно-кредитной политики, любые намеки ФРС на смягчение агрессивного цикла повышения должны начать оказывать поддержку ценам. Для этого нам, вероятно, потребуется увидеть признаки значительного снижения инфляции.

По словам нашего экономиста из США, мы должны увидеть довольно резкое снижение инфляции в 2023 году, и тогда это откроет дверь для ФРС, чтобы начать снижать ставки во втором полугодии 2023 года.

Исходя из предположения, что во 2П23 мы увидим ослабление, мы ожидаем, что цены на золото будут расти в течение 2023 года, достигнув $1850 за унцию в 4К23.

прогнозы ИНГ

fxoriginal

Источник: исследование ING.

Прочитайте исходный анализ: Прогноз сырьевых товаров на 2023 год: золото восстановится после начала смягчения ФРС