В один день вас нет, а на следующий день вы в игре: потрепанные мировые рынки суверенных облигаций снова в фаворе, поскольку страхи перед глобальной рецессией нарастают.

Стоимость государственных займов от Германии до Франции и Австралии резко снизилась в этом месяце, при этом доходность 10-летних облигаций снизилась примерно на 50 базисных пунктов в июле и ожидается самое большое месячное падение как минимум за десятилетие.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала примерно на 80 базисных пунктов по сравнению с 11-летними максимумами, достигнутыми в июне, поскольку высокая за последние десятилетия инфляция подпитывала ожидания агрессивного повышения процентных ставок Федеральной резервной системой.

Конечно, липкая инфляция означает, что не все покупают облигации, и пятничные данные, показывающие инфляцию в еврозоне на очередном рекордно высоком уровне, послужили толчком для новой продажи облигаций.

Но, похоже, происходит сдвиг, поскольку признаки замедления экономического роста указывают на приближение пика официальных процентных ставок. Это означает, что инвесторы в государственные облигации, которых избегали в первой половине 2022 года, вновь обретают свою привлекательность.

Облигационные фонды получили приток в размере $3,6 млрд за неделю до среды, самый большой с марта, как показал еженедельный анализ потоков BofA, опубликованный в пятницу.

Старший стратег ING по процентным ставкам Антуан Буве сказал, что не удивится, если доходность 10-летних облигаций Германии в ближайшие месяцы упадет на 0,5%. В пятницу он составлял 0,9%, а в июне вырос почти до 2%.

«Прилив действительно изменился, облигации снова стали вести себя как средства защиты от рецессии», — сказал Буве.

Данные в четверг показали, что экономика США снова сократилась во втором квартале. Данные еврозоны в пятницу показали, что блок держится лучше, чем ожидалось, хотя ведущая Германия находится на грани сокращения.

ДОЛГАЯ ИГРА

Инвесторы увеличивают риск долгосрочного долга из-за опасений роста.

Флавио Карпенцано, директор по инвестициям в Capital Group, которая управляет активами на сумму 2,6 триллиона долларов, сказал, что он начал увеличивать дюрацию, что представляет собой чувствительность к изменениям базовых процентных ставок.

«Недавно мы сократили дюрацию (позиции) с недостаточным весом, потому что Европа может вступить в рецессию, и в этом случае мы хотим иметь основные активы, такие как немецкие облигации», — сказал он.

«С этой точки зрения мы постепенно начали увеличивать дюрацию немецких облигаций в 10-летней части кривой, чтобы защитить портфель от падения».

Согласно данным Refinitiv, общий доход, включая прирост капитала и купонные выплаты, по 100-летним облигациям Австрии вырос в июле на 33%. Но, как и в случае с большинством очень долгосрочных долговых обязательств, инвестор, купивший в начале 2022 года, значительно упадет с начала года.

Европейский центральный банк повысил ставки на 50 базисных пунктов на прошлой неделе, и рынки полностью отреагировали на дальнейшее большое движение в сентябре. Теперь они приписывают примерно 42% вероятности еще одного повышения на полбалла.

Рынки оценивают пиковую процентную ставку США в размере 3,2% к концу этого года и снижение ставок на 50 базисных пунктов в 2023 году. Незадолго до того, как Федеральная резервная система повысила ставки на 75 базисных пунктов в середине июня, они на более чем 4% в 2023 году и всего на одну четверть пункта к концу следующего года.

Ранее на этой неделе ФРС еще раз повысила ставку на 0,75%.

Сима Шах, главный стратег Principal Global Investors, заявила, что фирма увеличила свою долю в казначейских обязательствах США и корпоративном долге инвестиционного уровня, учитывая риски рецессии.

«Мы ожидаем рецессии в 2023 году и думаем, что ФРС начнет снижать ставки к концу следующего года, поэтому трудно увидеть устойчивый рост доходности облигаций США», — сказала она.

Инвесторы говорят, что перспективы для периферийных европейских рынков облигаций, таких как Италия, более сложные, учитывая опасения по поводу роста и политическую нестабильность.

Карпензано из Capital Group сказал, что его позиции по итальянским облигациям остаются недостаточными.

Другие говорят, что снижение доходности облигаций не было ставкой в ​​один конец, учитывая, что борьба с инфляцией далека от победы – рост цен в еврозоне вырос до нового рекордного максимума в 8,9% в июле.

«Я чувствую, что рост ставок преувеличен», — сказал Тим Граф, глава отдела макроэкономической стратегии EMEA в State Street.

«Доходность немецких 10-летних облигаций на уровне 0,9%, учитывая инфляционную картину, — это не то, чем я хотел бы владеть», — сказал он, отметив, что доходность Бунда может вернуться к 1,25-1,5% к концу года.
Источник: Reuters (сообщение Дхары Ранасингхе; дополнительное сообщение Сайката Чаттерджи и Суджаты Рао; под редакцией Томми Реджори Уилкса и Томаша Яновски)