Америка, казалось, приближалась к экономической сказке, которая закончится в конце 2023 года. Мучительно быстрая инфляция, начавшаяся в 2021 году, похоже, всерьез охлаждалась, а экономический рост начал постепенно замедляться после серии повышений процентных ставок Федеральной резервной системы.

Но 2024 год принес массу сюрпризов: экономика быстро растет, количество рабочих мест неожиданно сильно растет, а прогресс в области инфляции демонстрирует признаки замедления. Это может привести к совсем другому выводу.

Вместо «мягкой посадки», о которой думали многие экономисты, – ситуации, при которой инфляция замедляется по мере того, как рост мягко успокаивается без болезненной рецессии – аналитики все больше опасаются, что американская экономика вообще не приземляется. Вместо того, чтобы успокоиться, экономика, похоже, находится на подъеме, поскольку цены продолжают расти быстрее, чем обычно.

Результат «без приземления» может показаться вполне приемлемым для типичной американской семьи. Инфляция далеко не так высока, как на пике в 2022 году, зарплаты растут, а рабочих мест много. Но это создаст проблемы для Федеральной резервной системы, которая полна решимости вернуть рост цен к целевому уровню в 2 процента, медленным и устойчивым темпом, который, по мнению ФРС, соответствует стабильности цен. Политики резко подняли процентные ставки в 2022 и 2023 годах, подняв их до двухдесятилетнего максимума, пытаясь оказать давление на экономический рост и инфляцию.

Если инфляция застрянет на повышенном уровне в течение нескольких месяцев подряд, это может подтолкнуть чиновников ФРС к более длительному поддержанию высоких ставок в попытке охладить экономику и обеспечить полный контроль над ценами.

«Постоянный рост инфляции», вероятно, «действительно заставляет чиновников ФРС задуматься о том, что, возможно, экономика сейчас слишком горячая для снижения ставок», — сказала Кэти Бостьянчич, главный экономист Nationwide. «Прямо сейчас мы даже не видим «мягкой посадки» — мы наблюдаем «не приземляться»».

В среду политики ФРС получили новый сигнал о том, что экономика, возможно, движется не так гладко, как ожидалось. Ключевой отчет по инфляции показал, что в марте цены выросли больше, чем ожидалось.

Индекс потребительских цен колеблется на уровне 3,8 процента в годовом исчислении после того, как были исключены расходы на продукты питания и топливо. После нескольких месяцев стабильного снижения этот показатель инфляции с декабря задержался на уровне чуть менее 4 процентов.

Хотя ФРС официально нацелена на отдельный показатель инфляции, индекс личных потребительских расходов, новый отчет стал явным признаком того, что рост цен остается упорным. Несколькими днями ранее мартовский отчет о занятости показал, что работодатели добавили 303 000 работников, что больше, чем ожидалось, поскольку рост заработной платы оставался сильным.

Сочетание сильного роста и устойчивой инфляции может что-то сказать о состоянии экономики США, которая в любой момент может находиться в одной из четырех ситуаций, сказал Нил Датта, руководитель экономического отдела исследовательской фирмы Renaissance Macro.

Экономика может находиться в состоянии рецессии, когда темпы роста падают и в конечном итоге приводят к снижению инфляции. Это может быть стагфляция, когда темпы роста падают, но инфляция остается высокой. Это может быть мягкая посадка с замедлением роста и инфляции. Или же страна может пережить инфляционный бум, когда экономический рост будет сильным, а цены быстро вырастут.

В конце 2023 года экономика, казалось, движется к благоприятному замедлению. Но сегодня данные менее умеренны и более полны динамики.

«В ведро мягкой посадки было помещено много фишек, и оно постепенно разрушалось, и вероятность инфляционного бума вернулась», — сказал г-н Дутта. «Это своего рода укрепило позицию ФРС, которая заключается в том, что у нас есть время, прежде чем нам придется принимать решение о снижении ставок».

Чиновники ФРС вступили в 2024 год, прогнозируя три снижения ставок до конца года, что снизило бы стоимость заимствований примерно до 4,6 процента с нынешних 5,3 процента. Чиновники поддержали этот призыв в своих мартовских экономических прогнозах.

Но поскольку инфляция и экономика в целом демонстрируют устойчивость, инвесторы постепенно сокращают ожидаемое снижение ставок. Рыночные цены предполагают, что трейдеры сейчас делают большие ставки на одно или два снижения ставок в этом году. Рынки также ожидают меньших сокращений в 2025 году, чем ожидалось ранее.

Политики ФРС занимают все более осторожный тон, когда говорят о том, когда и насколько они могут снизить стоимость заимствований.

Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, неоднократно подчеркивал, что сильный экономический рост дает центральным банкам возможность проявлять терпение в отношении снижения процентных ставок. В экономике, обладающей таким потенциалом, меньше риска того, что сохранение высоких затрат по займам в течение некоторого времени приведет Америку к рецессии.

Некоторые из его коллег были еще более осторожны. Нил Кашкари, президент ФРБ Миннеаполиса, предположил, что он может увидеть сценарий, при котором ФРС вообще не будет снижать ставки в 2024 году. Г-н Кашкари не голосует по процентным ставкам в этом году, но он участвует в разработке политики. стол.

Политика ФРС влияет на стоимость заимствований во всей экономике, поэтому это будет плохой новостью для домохозяйств, надеющихся на снижение ставок по ипотечным кредитам или кредитным картам. И это может создать политическую проблему для президента Байдена в преддверии выборов 2024 года, если из-за высоких затрат по займам у избирателей ухудшится мнение о рынке жилья и экономике.

Г-н Байден заявил в среду, что он придерживается своего прогноза о том, что ФРС снизит процентные ставки в этом году – необычный комментарий президента, который обычно избегает разговоров о политике ФРС из уважения к независимости центрального банка от Белого дома.

«Это может отложить его на месяц или около того — я в этом не уверен», — сказал г-н Байден.

Многие наблюдатели за ФРС считают, что сегодняшние высокие ставки могут сохраняться значительно дольше. Многие экономисты и инвесторы ранее ожидали, что снижение ставок начнется в июне или июле. После отчета по инфляции на этой неделе инвесторы все чаще ожидают снижения ставок, которое начнется в сентябре или позже.

Блерина Уручи, главный американский экономист T. Rowe Price, отметила, что чем дольше инфляция остается неизменной, тем больше она может отсрочить снижение ставок: Чиновники, вероятно, захотят увидеть убедительные доказательства того, что прогресс в сторону снижения инфляции возобновился, прежде чем сокращать стоимость заимствований.

И поскольку вероятность того, что экономика на самом деле не приземлится, некоторые экономисты и чиновники предполагают, что следующим шагом ФРС может быть даже повышение ставок, а не их снижение. Мишель Боуман, глава ФРС, заявила, что она по-прежнему видит риск того, что «нам, возможно, придется еще больше повысить учетную ставку, если инфляция замедлится или даже развернется».

Г-жа Бостьянчич считает, что дальнейшее повышение ставок на данном этапе маловероятно: большинство представителей ФРС все еще говорят о снижении ставок. Тем не менее, последние данные показывают, что для того, чтобы экономика успокоилась и чтобы возобновился прогресс в направлении снижения инфляции, может потребоваться длительный период стабильных затрат по займам.

«Скорее всего, они просто собираются дольше удерживать ставки на этом уровне», — сказала она.