Причины отклонений от модели реальной доходности акционерной премии
Остин Мерфи и Зейна Н. Алсалман (Оклендский университет)
октябрь 2023 г.
Рыночный прогноз инфляции, добавленной к доходности акций, объясняет большую часть изменений в доходности фондового рынка в течение нескольких лет. Обнаружено, что отклонения доходности от прогноза отрицательно связаны с текущим уровнем инфляции (разрывом выпуска) на годовом (всех) горизонтах. Обнаружено, что существующая инфляция положительно (отрицательно) связана с будущими более высокими процентными ставками (реальная денежная масса и долгосрочный рост прибыли). Однако долгосрочные инфляционные ожидания положительно коррелируют с долгосрочным реальным будущим ростом прибыли и доходностью акций. Эти результаты подтверждают гипотеза о том, что доходность акций положительно (отрицательно) связана с инфляцией (контрциклическая антиинфляционная политика) .

Размер премии в гранулярной экономике
Логан П. Эмери и Йорен Коэтер (Университет Эразмус)
октябрь 2023 г.
Распределение рыночной капитализации в США является высококонцентрированным. Мы исследуем, как это явление влияет на разницу в доходности между малыми и крупными фирмами (т.е. на премию за размер). Если фондовый рынок достаточно концентрирован (т. е. гранулирован), крупные фирмы могут нести премию за риск, поскольку их особый риск не диверсифицирован в рыночном портфеле. В то же время предыдущая работа показала, что малым фирмам может быть выделено слишком мало капитала на концентрированных фондовых рынках, что может увеличить их ожидаемую прибыль. Мы обнаружили, что ожидаемая премия за размер увеличивается на 13,33 процентных пункта в год в периоды более высокой концентрации, что указывает на доминирование эффекта распределения капитала. Данные различных тестов на внимание инвесторов, долевое финансирование, фундаментальную волатильность и капиталоемкость подтверждают этот вывод. Тем не менее, мы также находим свидетельства активного эффекта детальной диверсификации, поскольку премия за размер снижается после своеобразного увеличения степени детализации.

Форвардные ожидания возврата
Михир Ганди, Нильс Йоахим Гормсен (Чикагский университет) и др.
сентябрь 2023 г.
Мы измеряем краткосрочные и долгосрочные ожидания инвесторов в отношении доходности акций, используя как опционы, так и данные опросов. Эти ожидания на разных горизонтах показывают, какими, по мнению инвесторов, будут их собственные краткосрочные ожидания в будущем или ожидаемые ожидаемые доходы. Хотя современные краткосрочные ожидания не являются антициклическими во всех источниках данных, мы обнаруживаем, что форвардные ожидания постоянно контрцикличны, и даже чрезмерно: в плохие времена форвардные ожидания выше, чем оправдано собственными последующими ожиданиями краткосрочной прибыли инвесторов. Эта избыточная волатильность ожиданий на будущее помогает объяснить чрезмерную волатильность цен, неэластичный спрос на акции и стилизованные факты о временной структуре акций.

Субъективные ожидания доходности и премии за риск фондового рынка
Паскаль Бюсинг и Ханнес Моршладт (Мюнстерский университет)
май 2023 г.
Мы рассматриваем временные ряды и разрез премий за риск фондового рынка с точки зрения финансовых аналитиков. Наш новый подход основан на идее, что рекомендации аналитиков по акциям отражают как их субъективные ожидания доходности, так и предполагаемый фондовый риск. Таким образом, мы можем эмпирически вывести предполагаемую премию за риск на основе рекомендаций и целевой цены, подразумеваемой ожидаемой доходностью. Мы показываем, что предполагаемые премии за риск аналитиков являются строго антициклическими и предсказываем будущую доходность фондового рынка. В разрезе предполагаемые премии за риск сравнительно велики для акций с высоким коэффициентом бета, малых и ценных бумаг, что подтверждает основанную на риске интерпретацию этих характеристик.

Инфляционные ожидания и доходность акций
Манав Чаудхари и Бенджамин Марроу (Чикагский университет)
сентябрь 2023 г.
Защищают ли акции от растущих инфляционных ожиданий? Мы напрямую измеряем ожидания инвесторов, используя торгуемые контракты, индексированные по инфляции, и показываем, что после 2000 года акции предлагают положительную доходность в ответ на более высокую ожидаемую инфляцию: безоговорочно, увеличение 10-летней безубыточной инфляции на 10 базисных пунктов связано с 1,1%. рост взвешенного по стоимости фондового индекса. Используя высокочастотную идентификацию запланированных выпусков индекса потребительских цен, мы показываем, что эта связь, вероятно, является причинно-следственной. Мы предоставляем доказательства того, что рост цен обусловлен снижением будущих ожидаемых сверхдоходов, а не изменением безрисковых ставок или денежных потоков; VAR-разложение доходности, а также посреднические регрессии, которые напрямую контролируют альтернативные каналы, объясняют почти все изменения ожидаемой избыточной доходностью. Наконец, мы показываем, что инфляционные ожидания предсказывают будущий объем производства и снижение волатильности, предполагая, что инвесторы используют информацию о высокой будущей инфляции как сигнал для экономического роста, снижая премии за риск.

Ожидания состояния бизнеса и предсказуемость доходности акций: международный опыт
Фувэй Цзян (Центральный университет финансов и экономики) и др.
сентябрь 2023 г.
Мы строим условный показатель ожиданий глобальных деловых условий на один месяц вперед, опираясь на составные ведущие индексы ОЭС с запаздыванием, и демонстрируем, что этот индекс является мощным предсказателем совокупной доходности акций по всему миру, как в выборке, так и за ее пределами. Мы указываем, что ведущие экономические переменные полезны для отражения условных ожиданий на месяц вперед, когда известно время их опережения по сравнению с фактической экономической деятельностью. Более того, предсказательная сила индекса на месячном горизонте доходности обусловлена ​​отражением ожиданий состояния бизнеса на будущий месячный период. Предсказуемость ослабевает по мере того, как горизонт прогнозирования ожиданий состояния бизнеса все больше отклоняется от будущего одного месяца. Кроме того, мы показываем, что индекс влияет на доходность акций через канал денежного потока и предоставляет дополнительную прогнозную информацию, выходящую за рамки местных идиосинкразических условий бизнеса и других экономических и финансовых сил.

Научитесь использовать R для анализа портфеля
Количественная аналитика инвестиционного портфеля в R:
Введение в R для моделирования риска и доходности портфеля
Джеймс Пичерно