Каковы варианты мониторинга и оценки риска рецессии? Немного меньше, чем количество звезд во Вселенной. Ладно, я преувеличиваю, но не сильно. Хорошая новость: поиск надежных, относительно надежных индикаторов резко сужает поле деятельности. Но всегда есть чему поучиться, отчасти потому, что наборы данных огромны, и их становится все больше. Это подводит меня к другому показателю, который выглядит многообещающе: индексы совпадения штатов.

Экономика каждого государства в некоторой степени уникальна, хотя гравитационное притяжение национальной экономики отбрасывает длинную тень. Отслеживание экономики каждого штата в отдельности, а затем агрегирование результатов дает другой взгляд на деловой цикл США по сравнению с национальными показателями. Думайте об этом как о модели «снизу вверх» по сравнению со стандартным подходом «сверху вниз» через розничные продажи в США, промышленное производство и т. д.

Удобно, что ФРБ Филадельфии ежемесячно публикует совпадающие показатели для каждого штата. Объединение 50 сигналов в составной индекс дает несколько иной взгляд на деловой цикл США по сравнению с традиционными нисходящими показателями. Есть несколько способов обработки чисел. Я предпочитаю, как показано на диаграмме ниже, модель с 3-месячным изменением. Если трехмесячное изменение состояния отрицательное (положительное), сигнал отрицательный (положительный). Суммируя негативные и позитивные стороны, можно получить национальный профиль. Текущее значение составляет 0,48 — другими словами, 48% штатов сообщают об отрицательных трехмесячных изменениях соответствующего совпадающего индикатора. Как показано ниже, совокупное показание довольно близко соответствует спадам, определенным NBER, и поэтому текущий сигнал выдает предупреждение, хотя предупреждение, которое еще не обеспечило то, что можно было бы рассматривать как прохождение точки невозврата. Но это близко.

Показания варьируются от 0 (нет отрицательных изменений за 3 месяца) до 1,0 (все 50 штатов сообщают об отрицательных изменениях за 3 месяца). Беглый обзор исторических данных показывает, что США находятся на грани сползания в рецессию.

Но прежде чем мы назовем тревожный звонок, следует принять во внимание некоторые предостережения. Во-первых, столь же высокие значения 20 с лишним лет назад оказались ложным сигналом. Следующие несколько месяцев, вероятно, определят, назревает ли повторение выступления или нет.

Во-вторых, ни один индикатор не является безупречным, как мы узнали за последние пару лет – особенно в новейшей истории, когда события, связанные с пандемией, не принесли недостатка в макросюрпризах.

Еще одна причина воздержаться от суждений, по крайней мере на данный момент: ряд других индикаторов делового цикла, отслеживаемых в «Отчете о рисках делового цикла США» (дочернем издании CapitalSpectator.com), продолжают демонстрировать явную тенденцию к росту. Но, как сообщалось в выпуске этой недели, появились некоторые зарождающиеся признаки снижения экономической активности, и поэтому вполне возможно, что совпадающие показатели состояния являются ранним предупреждением о том, что ситуация меняется.

Наиболее надежным методом оценки риска рецессии в режиме реального времени является построение ансамблевой модели, объединяющей различные дополняющие друг друга приложения моделирования. Хотя любая модель будет превосходной в определенный момент времени, зачастую наиболее эффективный индикатор со временем меняется. Чтобы свести к минимуму риск, присущий любому отдельному сигналу, в «Отчете о рисках делового цикла США» приводятся цифры по нескольким индикаторам, которые оказались близкими к оптимальным для баланса между необходимостью своевременных сигналов и минимизации ложных сигналов.

Несмотря на оговорки, модель совпадающих состояний добавляет к этой смеси еще одно измерение и вносит дополнительный вклад в существующий набор индикаторов Отчета о рисках делового цикла США. Соответственно, я буду добавлять данные о совпадениях составных состояний в еженедельные обновления информационного бюллетеня.

Следующий пакет совпадающих обновлений штата за январь запланирован на конец этого месяца. Тем временем я буду внимательно просматривать поступающие данные на предмет свежих подсказок, которые подтвердят или опровергнут предположение о назревании проблемы через индикаторы совпадения состояний.

Как развивается риск рецессии? Следите за прогнозом, подписавшись на:
Отчет о рисках делового цикла США