Когда Дональд Трамп стал президентом в 2017 году, цены выросли примерно на 5 процентов за предыдущие четыре года. Если бы он выиграл гонку за Белый дом в 2024 году, он вошел бы в должность в то время, когда их рейтинг вырос на 20 процентов и продолжает расти.

Это совершенно иной экономический фон для политики – тарифов и снижения налогов – которую кандидат от республиканской партии поставил в центр своей кампании.

Г-н Трамп регулярно обвиняет администрацию Байдена в недавнем росте цен, но инфляция стала глобальным явлением с момента начала пандемии коронавируса в 2020 году. Проблемы с цепочками поставок, изменение структуры потребительских расходов и другие странности, связанные с пандемическими блокировками и их последствиями, столкнулись с подпитываемым стимулированием спросом, который приведет к резкому росту затрат.

Последовавшие за этим годы необычайно быстрой инфляции существенно изменили экономическую картину страны. Предприятия больше привыкли к корректировке цен, а потребители больше привыкли к этим изменениям, чем до пандемии, когда затраты оставались неизменными в течение десятилетий. Кроме того, Федеральная резервная система подняла процентные ставки до 5,3 процента, пытаясь замедлить спрос и взять ситуацию под контроль.

Такое сочетание — нервные инфляционные ожидания и более высокие процентные ставки — может сделать многие идеи, о которых г-н Трамп говорит в ходе предвыборной кампании, либо более рискованными, либо более дорогостоящими, чем раньше, особенно в момент, когда экономика работает полным ходом, а безработица очень высока. низкий.

Г-н Трамп предлагает снижение налогов, которое могло бы ускорить экономику и увеличить дефицит, потенциально повышая инфляцию и увеличивая государственный долг в то время, когда правительству обходится дорого заимствование. Он говорил о массовых депортациях в тот момент, когда экономисты предупреждают, что потеря большого количества потенциальных рабочих может вызвать нехватку рабочей силы и привести к росту цен. Он обещает резко повысить тарифы по всем направлениям – и резко в отношении Китая – что может привести к резкому увеличению цен на импорт.

И он намекнул, что процентные ставки при нем будут намного ниже. Ему будет трудно добиться этого, поскольку ФРС самостоятельно устанавливает процентные ставки и изолирована от Белого дома. Но если г-н Трамп попытается найти способ успешно посягнуть на независимость ФРС и снизить стоимость заимствований, он рискует возобновить экономический рост и рост цен.

Политика, которую проводит г-н Трамп, является развитием того, что он пробовал раньше. Снижение налогов, которое привело к увеличению долга страны, тарифы, иммиграционный контроль и словесные нападки на ФРС с призывами снизить процентные ставки – все это было краеугольными камнями его первого срока. Тем не менее, эволюция экономики с тех пор делает потенциально опасным моментом повторение этой политики в более радикальной форме.

«Одно дело, когда вы проводите экспансионистскую фискальную политику в мире с неоптимальной инфляцией и уровнем безработицы ниже полной занятости», — сказал Марк Занди, главный экономист Moody’s Analytics и человек, который предоставляет исследования и анализ администрации Байдена. Но это «совершенно другой экономический фон», сказал г-н Занди.

Хотя ожидается, что и президент Байден, и г-н Трамп будут продолжать иметь дефицит в случае своего избрания, некоторые экономические анализы показывают, что политические предложения г-на Трампа на данный момент будут сопровождаться существенно большим бюджетным дефицитом. Исследователи инвестиционного банка TD Cowen предположили, что выбор между кандидатами был между «более высоким дефицитом» (г-н Байден) и «гораздо более высоким дефицитом» (г-н Трамп).

Существуют заложенные причины того, что государственные расходы, скорее всего, будут продолжать расти при любом кандидате: такие программы, как Medicare и Social Security, становятся только дороже по мере старения населения, процентные ставки высоки, и даже г-н Байден предположил, что он продолжит снижение индивидуальных налогов для людей, зарабатывающих менее 400 000 долларов США, хотя он также предложил повысить налоги для домохозяйств и корпораций с высокими доходами.

Но величины резко различаются. Анализ Moody’s предполагает, что бюджетный дефицит, вероятно, стабилизируется на уровне чуть выше 5 процентов годового объема производства в ближайшие годы, если г-н Байден будет переизбран при разделенном Конгрессе, и поднимется до 6,4 процента, если г-н Трамп победит вместе с если Трамп победит вместе с разделенным Конгрессом.

Если бюджетный дефицит стабилен, сказал г-н Занди из Moody’s, он, вероятно, сохранит экономику на относительно устойчивом пути — но более крупный дефицит может снова ее подогреть.

А ежегодные дефициты увеличивают кучу долга страны. Обычно периоды экономической мощи рассматриваются как возможность сократить дефицит, чтобы попытаться обеспечить устойчивый курс национального долга.

«Я думаю, что минимальный принцип, учитывая наш бюджетный курс, должен заключаться в следующем: во-первых, не навреди», — сказал Джейсон Фурман, экономист из Гарварда, который был экономическим советником в администрации Обамы. «При отсутствии единовременных чрезвычайных расходов просто нет оправдания шагам, которые прямо сейчас увеличивают дефицит».

Это подчеркивает важный момент: это не та экономика, которую изначально унаследовал любой из кандидатов.

В 2017 году Трамп взял на себя задачу экономики с все еще восстанавливающимся рынком труда и низкой инфляцией. Г-н Байден курировал экономику в разгар пандемии в начале 2021 года. Тот, кто победит на выборах в 2024 году, столкнется с совершенно другим фоном. Экономика работает на полную мощность или почти на полную мощность, и ФРС пытается замедлить ее с помощью более высоких процентных ставок, чтобы взять инфляцию под контроль.

Несмотря на то, что в последние месяцы рынок труда несколько охладился, безработица оставалась на уровне 4 процентов или ниже с конца 2021 года, что является самым продолжительным периодом такого низкого уровня безработицы с 1960-х годов. Хотя ситуация изменилась в данных, опубликованных в пятницу, которые показали, что безработица в июне немного выросла до 4,1 процента, это все еще низкий уровень по историческим стандартам.

Рост заработной платы замедляется, но он также остается устойчивым. Потребительские расходы замедляются, но по историческим меркам остаются достаточно высокими.

А инфляция, определенная индексом личных потребительских расходов, по майским данным составила 2,6 процента. Хотя это меньше половины пиковой ставки в 2022 году, она все же выше целевого показателя ФРС в 2 процента. Инфляция снижается, но остается более быстрой, чем обычно, и все еще может быть немного повышена, когда следующий президент вступит в должность, предполагают прогнозы.

Именно это делает политику Трампа тревожной, считают экономисты.

«Экономика сегодня подвергается большему риску скатиться в инфляционную спираль, чем это было в 2018 году», когда г-н Трамп начал торговую войну, сказал Майкл Стрейн, директор по исследованиям экономической политики в консервативном Американском институте предпринимательства. «Это должно заставить нас быть более осторожными в отношении любой политики, которая потенциально может выпустить инфляционного джина из бутылки».

Г-н Стрейн сказал, что, по его мнению, тарифы могут повысить цены, хотя он сомневается, что они вызовут серию повышений, и что депортация иммигрантов может вызвать инфляцию, стимулируя нехватку рабочей силы в некоторых отраслях — хотя это будет зависеть от того, как будет развиваться политика.

Г-н Трамп пообещал активизировать использование тарифов, введя налоги на импорт практически для всех торговых партнеров, включая 60-процентный тариф на все китайские товары. Исследования пришли к выводу, что его предыдущие тарифы увеличили затраты для импортеров и потребителей, а недавний анализ Института международной экономики Петерсона показал, что новые тарифы, вероятно, повысят уровень цен на импортные товары и могут стоить типичному домохозяйству со средним доходом около 1700 долларов. ежегодно.

Что касается налогов, г-н Трамп обещает навсегда продлить льготы для физических лиц, срок действия которых истекает в следующем году, и говорит о новых сокращениях для работников, получающих чаевые.

Это может стимулировать экономический рост, поскольку в карманах потребителей останется больше денег, чем ожидалось. А в мире более высоких процентных ставок эффект дефицита может стать снежным комом. Первоначальное снижение налогов г-ном Трампом было профинансировано за счет заемных средств, и аналитики предполагали, что любое продление или новые меры последуют этому примеру.

Бюджетное управление Конгресса уже подсчитало, что ежегодные процентные расходы по государственному долгу могут вырасти до 1,7 триллиона долларов к 2034 году, что почти вдвое превышает сегодняшний уровень. Бюджетное управление подсчитало, что если истекающие положения закона о налоге на 2017 год будут продлены, дефицит увеличится на 3,3 триллиона долларов в период с 2025 по 2034 год, а более высокие процентные расходы составят 467 миллиардов долларов.

Если рассматривать повестку дня Трампа в целом, «невозможно иметь более инфляционную платформу», — сказала Кимберли Клаузинг, старший научный сотрудник Института Петерсона и бывший сотрудник Казначейства в администрации Байдена.

Один из вопросов заключается в том, подтолкнет ли потенциальная инфляционная политика под руководством Трампа ФРС к повышению процентных ставок или, по крайней мере, помешает ли центральному банку снизить стоимость заимствований, как ожидают чиновники позднее в этом году, а затем неоднократно в 2025 году.

Если г-н Трамп готов к победе, он «на самом деле не будет влиять на процентные ставки в краткосрочной перспективе», — сказал Тьерри Визман, стратег по ставкам в Macquarie Group, компании, предоставляющей финансовые услуги. ФРС, вероятно, все равно снизит ставки, как и ожидалось, позднее в этом году.

Но это изменится, «где они видят траекторию, идущую в долгосрочной перспективе», сказал он, «и это, вероятно, наклонит их к конечной точке, которая выше, чем она была бы».

Ана Суонсон предоставленная отчетность.