Мнение Bloomberg — Инвесторы считают, что Федеральная резервная система (ФРС) проведет еще одно повышение процентных ставок на 50 базисных пунктов под влиянием как комментариев официальных лиц ФРС, так и сообщений СМИ. Некоторые экономические и рыночные индикаторы поддерживают это действие, но оно далеко не единообразно.

Действительно, мой более широкий анализ экономических и финансовых условий предпочел бы, чтобы ФРС повысила ставку на 50 пунктова также из-за управления рисками, доверия и постоянного несоответствия между рыночными ценами и будущими политическими ориентирами центрального банка на 2023 год.

На декабрьском заседании по вопросам политики и в многочисленных выступлениях с тех пор представители ФРС призывали рынки ожидать, что центральный банк повысит ставки на 25 базисных пунктов, установит пиковый уровень чуть более 5% для этого цикла и сохранит ставку на этом уровне в течение остаток 2023 года.

Несмотря на единообразное и последовательное заявление представителей ФРС, рынки по-прежнему отказываются полностью учитывать это руководство. Вместо этого трейдеры ожидают, что ФРС снизит ставки во второй половине года и поддержит этот прогноз своими ставками.

Таким образом, у ФРС остается три политических приоритета на заседании на следующей неделе: убедить рынки в своих перспективах на год; осуществлять денежные действия в соответствии с этим; и, следовательно, частично восстановить свой подорванный авторитет за его грубую неправильную характеристику инфляции на протяжении большей части 2021 года и после этого очень скромную первоначальную реакцию.

Похоже, ФРС считает, что этой цели соответствует повышение на 25 базисных пунктов по сравнению с 50 пунктами в декабре, а до этого — рекордными четырьмя последовательными повышениями на 75 пунктов. Аргумент, представленный в пользу этого изменения, выходит за рамки ожидания того, что уже снижающаяся инфляция продолжит снижаться в ближайшие месяцы.

Это также кажется согласующимся со значительным уровнем экономической текучести, как внутри страны, так и за рубежом — или, как выразился председатель ФРС Джером Пауэлл, идее медленно ходить в затемненной комнате, чтобы лучше чувствовать свой путь. Это соображение имеет дополнительное значение в контексте прогнозных индикаторов, которые указывают на все еще высокую вероятность рецессии, включая сильно перевернутые сегменты кривой доходности казначейских облигаций.

Однако этим аргументам можно противопоставить. Рассмотрим следующее:

• Хотя в ближайшем будущем инфляция снизится, ее основные движущие силы переместились в сектор услуг, что увеличивает риск усиления ценового давления в то время, когда рынок труда остается стабильным.
• Учитывая, что глобальный рост оказался неожиданно позитивным, окно для более упорядоченного повышения ставок стало шире.
• Финансовые условия значительно улучшились за последние месяцы и, по некоторым показателям, находятся примерно на уровне марта прошлого года, когда ФРС начала цикл повышения ставок.
• Более быстрый путь к вершине, который снова и снова отмечали и повторяли чиновники ФРС, снижает сложность привязки пути к переменному пункту назначения.

Существуют также веские аргументы управления рисками в пользу повышения еще на 50 базисных пунктов перед снижением до 25 базисных пунктов.

Это действие снижает риск необходимости повышения ставок позже в этом году, когда мировая экономика ослабнет, и может помочь устранить некоторый ущерб репутации ФРС по борьбе с инфляцией, начиная с лучшего согласования политики центрального банка с рыночными ценами. Кроме того, в изменчивом по своей природе мире, где высока вероятность еще одной политической ошибки, политика позволяет упростить восстановление в случае ошибки того типа.

Хотя верно то, что ФРС ходит по темной комнате, также верно и то, что выбор времени имеет существенное значение. У ФРС не так много времени, как хотелось бы. В самом деле, уже дважды отставая — как в понимании текущей инфляции, так и в реагировании на нее — новое неэффективное управление нанесло бы ущерб не только авторитету центрального банка и эффективности будущей политики, но и благополучию национальных и глобальные экономики.

Эта колонка не обязательно отражает точку зрения редакции или Bloomberg LP и ее владельцев.

Мохамед А. Эль-Эриан — обозреватель Bloomberg Opinion. Он был генеральным директором Pimco, деканом Королевского колледжа в Кембридже; главный экономический консультант Allianz; и президент Gramercy Fund Management. Он автор книги «Единственная игра в городе».

Смотрите больше на Bloomberg.com

Читать тоже

Уровень инфляции в США должен замедлиться, но это все равно потребует ужесточения денежно-кредитной политики

© 2023 Блумберг ЛП