Последнее заседание FOMC вызвало ралли, поскольку Джером Пауэлл стал более активным. «голубиный» чем ожидалось. Хотя Пауэлл отметил, что прогресс в борьбе с инфляцией был тусклым, объявление об отмене политики «Количественное ужесточение» (QT) взволновал быков.

Начиная с июня Комитет будет замедлить темпы сокращения своих запасов ценных бумаг, снизив ежемесячный лимит погашения казначейских ценных бумаг с 60 до 25 миллиардов долларов. Комитет сохранит ежемесячный лимит погашения долг агентства и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой агентства, на сумму 35 миллиардов долларов США и будет реинвестировать любые основные платежи сверх этого лимита в казначейские ценные бумаги».

Конечно, разворот QT означает, что покупатель казначейских облигаций возвращается на рынок, увеличивая общую ликвидность рынка. Это также означает, что в третьем квартале Казначейство выпустит на 105 миллиардов долларов меньше. Рынок облигаций также получил памятку, поскольку возвращение ФРС на рынок облигаций предполагает снижение доходности в ближайшие месяцы, что ослабит финансовое давление в экономике.

Ранее мы обсуждали следующую схему «ликвидность», который вычитает общий счет Казначейства и обратное РЕПО из баланса Федеральной резервной системы. Недавний спад рынка совпал с резким падением ликвидности, поскольку счет TGA вырос почти до $1 трлн после апрельских налоговых поступлений. В течение следующих нескольких месяцев эта ликвидность TGA будет направлена ​​в экономику. В то же время Федеральная резервная система сократит отток средств из своего баланса, что еще больше повысит общую ликвидность.

Примечательно, что на сегодняшний день рынок пережил снижение ликвидности. Хотя более высокие ставки и разворот «Количественное смягчение» привело к падению рынка на 20% в 2022 году, инвесторы начали «забег вперед» ФРС в ожидании снижения ставок и возвращения к расширению баланса.

При условии «КС» программы увеличения банковских резервов путем кредитования их резервных счетов за купленные облигации, введение сужения «Кью-Ти» является первым шагом на пути повышения ликвидности системы.

Вот почему на прошлой неделе произошел резкий рост акций. Для рынков это звучало

Коррекция, возможно, еще не закончена

Хотя ралли акций на прошлой неделе, безусловно, удивило многих, учитывая более слабые, чем ожидалось, экономические данные, есть некоторые основания подозревать, что коррекция, возможно, еще не завершена.

В , мы предположили, что из-за «отключение обратного выкупа» В этом окне вероятна коррекция на 5-10%. А именно:

«Как отмечается, рынок остается в бычьем тренде. 20-DMA, нижняя часть трендового канала, вероятно, послужит начальным предупреждающим знаком для снижения риска в случае его нарушения. На этом уровне неоднократно запускались «программы покупки», и это предполагает, что прорыв этой поддержки приведет к тому, что алгоритмы начнут продавать. Такое изменение динамики рынка, вероятно, приведет к коррекции на 5-10% в течение нескольких месяцев. «

В следующем месяце рынок нарушил 20-DMA, и начались продажи, что привело к просадке на 5,5%. Однако покупатели первоначально отступили к 100-DMA, которая теперь выступала в качестве поддержки в течение последних двух недель. Благодаря ралли на прошлой неделе акции сейчас тестируют решающее сопротивление на 50-DMA.

Ралли акций находится на критическом этапе, и то, что произойдет дальше, определит, закончится ли текущая коррекция рынка. Существуют три возможных сценария на следующий месяц или около того.

Путь А: Рынок прорывается выше 50-DMA и повторно тестирует предыдущие максимумы. Хотя этот путь действительно возможен, рынки перекуплены на очень краткосрочной основе. предложить дальнейшее повышение цен станет более сложной задачей.

Путь Б: Многие инвесторы были удивлены недавним спадом рынка. Таким образом, эти «пойманные в ловушку длинные позиции», скорее всего, будут использовать текущий рост акций как возможность снизить риск. Еще одно повторное тестирование 100-DMA кажется вероятным перед следующим этапом текущего бычьего ралли.

Путь C: Поскольку сезон отчетности практически позади, а обратный выкуп акций возобновится, возврат к 200-DMA кажется наименее вероятным. Однако, как всегда, существует риск, который мы не должны игнорировать. Резкий рост инфляции или более сильные, чем ожидалось, экономические данные могут вызвать опасения по поводу политики ФРС «выше и дольше». Такое событие, вероятно, приведет к дальнейшей переоценке рисковых активов.

меня меньше беспокоит «Путь С» по трем причинам.

Мало свидетельств рыночного стресса

Хотя более глубокий спад, безусловно, возможен, признаков стресса на рынке мало. Например, даже во время последней коррекции волатильность оставалась очень сдержанной. Да, волатильность выросла во время снижения, но не достигла уровней, наблюдавшихся во время 10%-й коррекции прошлым летом.

Во-вторых, существенно более глубокое падение рынка, вероятно, приведет к увеличению кредитных спредов между мусорными облигациями и казначейскими облигациями. Этого не было заметно во время последнего падения рынка, поскольку спреды остаются значительно ниже долгосрочного среднего показателя. Наблюдение за кредитными спредами является для инвесторов лучшим индикатором для определения рыночных рисков.

В-третьих, на этой неделе вновь открывается окно для обратного выкупа акций, а поскольку Apple (NASDAQ:) и Google (NASDAQ:) объявляют о программах стоимостью 110 и 70 миллиардов долларов соответственно, на одни только эти две компании будет приходиться примерно 18% запланированной деятельности в этом году.

Сочетание текущих настроений, обратных выкупов и надежд на ликвидность делает рост акций за последние две недели логичным. Кроме того, учитывая, что в годы выборов ранние летние месяцы, как правило, являются оптимистичными для рынков, вероятно, слишком скоро они станут чрезмерно медвежьими.

Однако мы также не полностью забываем о многочисленных рисках, которые нас ждут впереди. Слабые экономические данные, эффект отставания от более высоких ставок и высокая инфляция создают портфельные риски, которые стоит отслеживать. Более того, за два месяца до выборов инвесторы склонны снижать риски своих портфелей. В этом году мы можем увидеть событие более масштабное, чем обычно, учитывая риски, связанные с текущим матчем.

В то время как Пауэлл «голубиный» Twist способствовал текущему ралли акций, продолжайте соответствующим образом управлять рисками. Существует разумная вероятность того, что эта коррекция еще не закончилась.