Инвесторы не ожидают, что Федеральная резервная система снова повысит процентные ставки, а чиновники ясно дали понять, что они считают дальнейшее повышение маловероятным. Но один важный вывод из недавних комментариев ФРС заключается в том, что маловероятное и немыслимое — это не одно и то же.

После того, как на прошлой неделе центральный банк сохранил процентные ставки на уровне 5,3 процента, председатель ФРС Джером Пауэлл провел пресс-конференцию, на которой то, что он не сказал, имело значение.

На вопрос, могут ли чиновники снова поднять процентные ставки, он сказал, что, по его мнению, они, скорее всего, этого не сделают, но он также не стал полностью исключать такую ​​возможность. И когда его дважды спросили, считает ли он, что ставки достаточно высоки, чтобы полностью взять инфляцию под контроль, он дважды уклонился от этого вопроса.

«Мы считаем, что это ограничительный характер, и считаем, что со временем он станет достаточно ограничительным», — сказал г-н Пауэлл, но сделал важное предостережение: «Это будет вопрос, на который данные должны будут ответить».

В этом додже было сообщение. В то время как чиновники наиболее склонны сохранять процентные ставки на нынешнем уровне в течение длительного времени, чтобы обуздать инфляцию, политики могут быть готовы к более высоким процентным ставкам, если инфляция снова поднимется. И представители ФРС ясно дали это понять в интервью и публичных комментариях за последние несколько дней.

Нил Кашкари, президент Федерального резервного банка Миннеаполиса, заявил во вторник, что он опасается сценария, при котором инфляция застрянет на текущем уровне, и намекнул, что вполне возможно, что ставки могут вырасти еще больше.

Мишель Боуман, глава ФРС, которая склонна выступать за более высокие процентные ставки, заявила, что она по-прежнему «готова повысить» стоимость заимствований, если прогресс в снижении инфляции застопорится или пойдет вспять. А Томас Баркин, президент Федерального резервного банка Ричмонда, сказал, что, по его мнению, ставки оказывают давление на экономику, но «время покажет», оказывают ли они это давление в достаточной степени.

Чиновники по-прежнему твердо ожидают, что экономика замедлится, учитывая сегодняшние установленные ставки, которые, по их мнению, оказывают давление на спрос, поскольку из-за этого для предприятий становится дороже занимать деньги для расширения, а для домохозяйств — покупать в кредит. Хотя в последнее время прогресс в снижении инфляции застопорился, политики ФРС ясно дали понять, что наиболее вероятным результатом на данном этапе будет то, что они просто будут удерживать процентные ставки на сегодняшнем уровне в течение некоторого времени, чтобы постепенно затормозить экономический рост и вызвать рост цен. вернуться к своему целевому показателю в 2 процента.

Политики также заявили, что, хотя в 2022 и 2023 годах они были полны решимости бороться со снижением инфляции, даже если это будет сопряжено с высокими экономическими издержками, сейчас они применяют более осторожный подход. Инфляция резко снизилась по сравнению с максимумами 2022 года. Быстрое снижение инфляции менее актуально для ФРС в свете умеренности, поэтому у чиновников есть свобода действовать осторожно и пытаться избежать рецессии.

Но в то время как чиновники ФРС делают паузу, ожидая, пока их политика сожмет экономику настолько, чтобы остановить быстрый рост цен, эта позиция может измениться. Если инфляция снова начнет решительно снижаться, они рассчитывают снизить ставки. И если инфляция застанет их врасплох, снова направившись вверх, повышение ставок останется возможным.

К счастью для тех, кто ждет снижения ставок по кредитным картам, автомобилям или ипотечным кредитам – и надеется, что стоимость займов не будет расти дальше – большинство экономистов ожидают, что инфляция замедлится в ближайшие месяцы, и, по сути, никто не ожидает, что она вырастет.

В последние месяцы инфляция застопорилась после резкого снижения в прошлом году, отчасти потому, что стоимость жилья оказалась на удивление устойчивой, а расходы на страхование возросли. Но экономисты, участвовавшие в опросе Bloomberg, считают, что ситуация может измениться, начиная со следующей недели: ожидается, что свежие данные по индексу потребительских цен покажут, что общая инфляция снизилась до 3,4 процента в апреле по сравнению с 3,5 процента в марте.

К концу года экономисты ожидают, что этот показатель снизится до 2,9 процента. Фактически, ни один экономист в другом опросе Bloomberg не ожидал, что к последнему кварталу 2024 года она превысит текущий уровень. А предпочтительный индекс инфляции ФРС, индекс расходов на личное потребление, как ожидается, будет еще ниже, на уровне 2,5 процента.

«Все вроде бы в одном лагере, но я думаю, что на это есть веские причины», — сказал Геннадий Голдберг, стратег по ставкам в TD Securities, отметив, что экономисты вполне уверены, что инфляция арендной платы замедлится и что цены на страхование в конечном итоге должны снизиться.

«Уровень уверенности в том, что инфляция снизится к концу года, достаточно высок», — сказал он. «Вопрос в том, произойдет ли снижение ставок достаточно быстро или достаточно рано, чтобы ФРС снизила ставки в этом году».

Этот прогноз снижения инфляции объясняет, почему инвесторы также ожидают, что в ближайшие месяцы процентные ставки снизятся, а не повысятся. Рынки резко снизили свои ожидания относительно многократного снижения ставок в этом году, но они видят серьезную вероятность одного или двух понижений к концу года. Они практически не видят шансов на повышение ставок.

Но хотя вряд ли кто-то этого ожидает, всегда существует риск возобновления инфляции. Геополитические проблемы могут привести к росту цен на бензин, что затем может отразиться на других продуктах и ​​услугах, таких как авиабилеты. Или, что более тревожно для ФРС, экономика может снова нагреться, что позволит компаниям быстрее поднимать цены на товары и услуги.

Похоже, чиновники обращают внимание на этот второй сценарий, и некоторые полагают, что они будут готовы к повышению стоимости заимствований, если убедятся, что сегодняшние уровни процентных ставок недостаточны для сдерживания экономического роста и снижения цен.

«Если нам нужно будет удерживать ставки на таком уровне в течение длительного периода времени, чтобы затормозить экономику, или если нам даже понадобится их повысить, мы сделаем все необходимое, чтобы снова снизить инфляцию», — г-н Кашкари. сказал во вторник.

Результат? Инвесторы, экономисты и сами представители ФРС ожидают, что следующим шагом центрального банка будет снижение процентных ставок. Но это потому, что они уверены, что инфляция вот-вот снизится. Если бы эта точка зрения оказалась ошибочной, все могло бы измениться.