Aegon Asset Management считает, что, поскольку рынки сейчас сосредоточены на рецессии, а не на инфляции и процентных ставках, положительная корреляция между акциями и облигациями изменится на противоположную, предлагая инвесторам более широкий спектр инвестиционных возможностей.

© Эйгон Эссет Менеджмент

На фоне растущих опасений по поводу надвигающейся рецессии центральные банки уберут педаль газа, то есть процентные ставки, чтобы избежать серьезного экономического спада. «Однако, как показала история, взаимодействие между акциями и облигациями должно измениться с положительного на отрицательное, что открывает больше возможностей для диверсификации», — сказал Колин Драйбург, управляющий инвестициями в несколько активов в Aegon Asset Management.

Снижение роста ВВП, снижение корреляции между акциями и облигациями
По мере того как опасения по поводу того, что высокая инфляция в мировой экономике сместится от высокой к слабому росту или рецессии, необходимость дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики центральными банками исчезнет. Это должно положительно сказаться на долгосрочных государственных облигациях и других высококачественных инструментах с фиксированным доходом. «Корреляция между облигациями и акциями имеет тенденцию к снижению, когда экономический рост ухудшается. Когда экономика США приблизилась к рецессии в 2002 и 2009 годах, корреляция между акциями и облигациями изменилась с положительной на отрицательную», — говорит Колин Драйбург.

Мультиактивы должны иметь возможность извлечь выгоду из изменений корреляции
В 2022 году корреляция между акциями и облигациями была положительной, но, вероятно, станет отрицательной, если рост замедлится. Поэтому фонды с несколькими активами должны извлечь выгоду из более широких возможностей диверсификации в 2023 году.

Оценки на фондовых рынках уже скорректировались
Он приближается к долгосрочному среднему значению. В этом году это должно меньше беспокоить инвесторов в акции, хотя Колин Драйбург считает, что вероятность рецессии в западной экономике на данный момент очень мала. Оценки, приближающиеся к их 20-летней скользящей средней после прошлогодней распродажи, должны представлять меньшую проблему для инвесторов в 2023 году, чем в 2022 году, но глобальный экономический рост замедляется из-за ужесточения денежно-кредитной и фискальной политики.

Сможет ли западная экономика избежать рецессии в этом году?
Это весьма сомнительно, говорит Колин Драйбург. «Кривая доходности США в настоящее время находится в перевернутом состоянии, которое обычно предшествует рецессии. Если рецессия произойдет, корпоративные доходы упадут, а цены на рисковые активы, вероятно, окажутся под дальнейшим давлением. Многие из факторы, которые вызывали рост инфляции, ослабли или изменились по мере того, как производственные ограничения, связанные с Covid-19, и узкие места в цепочках поставок ослабли. Нефть марки Brent, например, закончила год на треть ниже своего пика в марте».

Тем не менее, Китай остается источником глобальной экономической неопределенности из-за двойного жилья и кризиса, вызванного Covid. Успех (или неудача) страны в открытии своей экономики и управлении сектором недвижимости может оказать значительное влияние на инвестиции.

Облигации с фиксированной процентной ставкой, вероятно, будут пользоваться спросом
С точки зрения позиционирования инвесторов, этот сдвиг в соотношении между рынками акций и облигаций должен побудить инвесторов добавлять в свои портфели больше инструментов с фиксированным доходом. Однако в этом году ситуация может снова измениться, что сделает рискованные активы более привлекательными. Колин Драйбург: «Фиксированный доход явно должен играть более важную роль в портфелях с несколькими активами сейчас, чем в недавнем прошлом, и, учитывая сложные экономические перспективы, распределение акций должно отдавать предпочтение высококачественным акциям с сильным балансом и низкой экономической чувствительностью».

посмотреть в будущем
Однако в течение года инвестиционная среда может резко измениться, сказал Драйбург. Если финансовые рынки быстро перейдут к ценообразованию во время рецессии 2023 года, у инвесторов появится привлекательная возможность перераспределить свои активы с защитных активов на более рискованные активы на более привлекательных уровнях. (КБ)