За последние две недели индекс бычьих настроений сменился с крайней жадности на страх. Сводный чистый индекс бычьих настроений, состоящий из профессиональных и розничных инвесторов, упал с 38,15 до 9,9 за две недели. Предыдущее падение в период с июля по октябрь прошлого года было аналогичным и ознаменовало нижнюю часть коррекции.

Хотя индекс бычьих настроений действительно может упасть и дальше, примечательно резкое разворот рынка. «изобилие» за такой короткий промежуток времени. Однако, как обсуждалось в «,» существовал значительный разрыв между покупателями и продавцами.

«Однако в какой-то момент по какой-то причине эта динамика изменится. Покупателей станет меньше, поскольку они откажутся платить более высокую цену. Когда продавцы поймут эту перемену, они бросятся продавать всё уменьшающемуся кругу покупателей. В конце концов, продавцы начнут «паниковать», поскольку покупатели испарятся, а цены упадут».

Как по маслу, эта коррекция произошла быстро: рынок нашел первоначальную поддержку на 100-DMA. Благодаря солидным доходам от Alphabet (NASDAQ:) и Microsoft (NASDAQ:), рынок поднялся до первоначального сопротивления на сближении 20- и 50-DMA. Было бы неудивительно, если бы рынок не прошел этот первоначальный тест сопротивления и в конечном итоге вскоре повторно протестировал 100-DMA. Такой откат укрепит эту поддержку и завершит разворот индекса бычьих настроений.

В в начале апреля мы писали :

«Какой бы триггер ни вызвал разворот бычьих сигналов, мы будем действовать соответствующим образом, чтобы снизить риск и сбалансировать риски. Но одно можно сказать наверняка: настроения инвесторов чрезвычайно оптимистичны, что почти всегда было хорошим «медвежьим сигналом» о необходимости быть более осторожными.

Хотя мы предупреждали о возможной коррекции в течение последних нескольких недель, это во многом напоминает нам июнь и июль прошлого года, когда аналогичные предупреждения о 10%-ной коррекции остались без внимания. Сейчас мы видим, как множество людей «прыгают в бассейн» в некоторых из наиболее спекулятивных областей рынка. Обычно это признак того, что мы ближе к рыночному пику, чем к нему. Таким образом, мы хотим внести коррективы до того, как наступит коррекция».

Очень быстро, благодаря индексу бычьих настроений, эти быки стали медвежьими и теперь призывают к более глубокому снижению. Хотя это возможно, я подозреваю, что большая часть этих исправлений завершена по двум причинам.

Прибыль продолжает оставаться высокой

Первая причина заключается в том, что, несмотря на более высокие процентные ставки, рост доходов продолжает оставаться устойчивым, по крайней мере, среди «Великолепная 7», где г оууу (ГООГ) и Майкрософт (МСФТ) , в частности, значительно превысил оценки. Однако в целом, и что наиболее важно, рост доходов продолжился после октябрьских минимумов 2022 года. Примечательно, что поддержка улучшению доходов обеспечивается ужесточением налогово-бюджетной политики, такой как Закон о снижении инфляции и Закон о CHIPS.

Хотя эта политика в конечном итоге исчезнет, ​​что приведет к пересмотру прогнозных оценок в сторону понижения, текущая ситуация с доходами остается относительно устойчивой. Кроме того, прогнозные оценки остаются оптимистичными в отношении того, что Федеральная резервная система снизит ставки позднее в этом году, снизив стоимость заимствований и поддержав экономическую активность.

Примечательно, что увеличение прибыли, по крайней мере на данный момент, остается сильным индикатором роста цен на активы. Риск более глубокой коррекции рынка (более 10%) значительно снижается в предыдущие периоды улучшения доходов. Хотя это не означает, что более глубокая коррекция не может произойти, исторически коррекции от 5% до 10% в условиях роста прибыли, как правило, создают возможности для покупок и ограничивают более глубокий разворот индекса бычьих настроений.

Увеличение доходов также предшествует повышению уверенности руководителей компаний, что оказывает решающую поддержку финансовым рынкам с 2000 года.

Возврат выкупа

Мы обсудили наиболее важную причину, по которой мы ожидали коррекции рынка в середине марта. А именно:

«Примечательно, что с 2009 года и с ускорением, начиная с 2012 года, процентное изменение выкупа намного опережает рост цен на активы. Как мы обсудим, это нечто большее, чем просто случайная корреляция, и предстоящее окно отключения электроэнергии может иметь более важное значение для ралли, чем многие думают». –

Кроме того, «затмение» корпоративных выкупов совпало с более экстремальными значениями индекса бычьих настроений. Обратные выкупы имеют решающее значение для рынка, поскольку на долю корпораций пришлось примерно 100% чистых покупок акций за последние два десятилетия.

Вот математика чистых потоков, если вы не верите диаграмме:

• Пенсии и взаимные фонды = (-2,7 триллиона долларов США)
• Домохозяйства и иностранные инвесторы = +2,4 триллиона долларов США
• Корпорации (обратные выкупы) = 5,5 трлн долларов США
  • Чистая сумма = 5,2 триллиона долларов США = или 100% всех купленных акций.

Неудивительно, что это окно отключения совпало с резким сокращением выкупа акций более чем на 367 миллиардов долларов за последние 4 недели. Следовательно, при удалении критического «покупатель» с рынка, последующая коррекция неудивительна.

Однако обратный выкуп корпоративных акций возобновится в ближайшие пару недель, а поскольку на 2024 год запланировано более 1 триллиона долларов, многие обратные выкупы еще предстоит завершить. В частности, это касается Google (NASDAQ:), добавившей к этой сумме еще 70 миллиардов долларов.

Как отмечалось выше, улучшение прибылей и хорошие перспективы на оставшуюся часть этого года также повышают уверенность руководителей. (Если вы не понимаете, почему обратный выкуп выгоден инсайдерам, а не акционерам, .) Учитывая устойчивую экономическую активность, способствующую росту доходов, такое улучшение повышает уверенность руководителей компаний. Поскольку генеральные директора становятся более уверенными в своем бизнесе, они ускоряют обратный выкуп акций, чтобы увеличить вознаграждение руководителей.

Увеличение ликвидности за счет обратных выкупов и более высокие доходы, вероятно, обеспечат нижний уровень ниже рынка. Это не означает, что текущая коррекция не требует дополнительной работы. Однако вряд ли оно выльется во что-то более значимое.

По крайней мере на данный момент.