Спустя более двух лет розничные инвесторы, также известные как «глупые деньги», почти вернулись к безубыточности.

Недавний график Vanda Research показывает, что средний уровень розничной торговли «тупые деньги» В портфеле инвесторов все еще наблюдается просадка, несмотря на то, что рынки достигли новых рекордных максимумов.

Это неудивительно, учитывая, что розничные инвесторы часто становятся жертвами психологического поведения «страх пропустить».

На графике ниже показаны «индекс глупых денег» против . Опять же, розничные инвесторы имеют очень длинные позиции по акциям по сравнению с институциональными игроками, которых считают «умные деньги».

Разница между «умный» и «тупые деньги» инвесторов показывает, что чаще всего «тупые деньги» инвестирует около вершин рынка и продает вблизи его дна.

Мы можем подтвердить «умные/тупые деньги» анализ, рассматривая вложения розничных инвесторов в акции, облигации и денежные средства.

Учитывая, что рынки переоценены и достигли рекордных максимумов, неудивительно, что распределение акций розничными инвесторами находится на очень высоких исторических уровнях при низких объемах денежных средств и облигаций.

Конечно, дело не в том, что розничные инвесторы гонятся за ростом рынков; это то, что «тупые деньги» гонится за тем, что самое интересное.

В погоне за Расселом 2000

На прошлой неделе я обсуждал взаимосвязь между данными NFIB и индексом Russell 2000. Как я заметил:

«Недавний бум акций компаний с малой капитализацией также неудивителен, учитывая длительный период отставания от индекса S&P 500, взвешенного по рыночной капитализации.

Надежда на «догоняющую» сделку, когда «прилив поднимает все лодки», — это постоянная ставка инвесторов, и, как показано, акции компаний малой и средней капитализации действительно выросли с отставанием от своих собратьев с крупной капитализацией».

Индекс малой средней капитализации по сравнению с S&P 500-2014-настоящее время

Мы видим, что обильный приток капитала в компании с малой капитализацией после стимулирующих мер 2020 года, которые стимулировали целое поколение «запас мемов» трейдеры на Reddit и в приложении Robinhood.

Надежды на быстрое обогащение за счет акций малой капитализации «отправляясь на луну», наряду с большим ажиотажем вокруг приложений для социальных сетей, это усилило спекулятивное увлечение.

В то же время, чтобы повысить эффективность своих ставок, эти розничные трейдеры вложили средства в опционы колл.

Риск спекулятивных опционов колл заключается в том, что они либо «победить» или полный «бюст.» Таким образом, спекулятивный риск при торговле опционами значительно выше, чем при покупке базовых компаний.

Однако розничные инвесторы напрямую вкладывают деньги в акции компаний с малой капитализацией, о чем свидетельствует увеличение еженедельных притоков.

В частности, это касается акций роста малой капитализации и стоимости, причем существенное ускорение начнется в ноябре 2023 года и увеличится в 2024 году.

Как отмечалось выше, такая степень спекулятивного риска со стороны розничных инвесторов всегда заканчивалась плохо. Вот почему финансовый рынок рассматривает розничных инвесторов как «глупые деньги».

Конечно, это подводит нас к вопросу о том, совершают ли инвесторы снова те же ошибки.

Маленькая проблема может оказаться большой

За последнее десятилетие продолжающиеся интервенции ФРС привели к значительному увеличению использования заемных средств американскими корпорациями.

Конечно, при повторяющихся финансовых интервенциях в сочетании с политикой нулевых процентных ставок, зачем корпорациям увеличивать использование дешевого долга?

Возросшая долговая нагрузка не создает неотъемлемого риска для компаний крупной капитализации с огромными доходами.

Однако для компаний с малой капитализацией ситуация совсем другая. Слабый экономический рост продолжает увеличивать число «фирмы-зомби». Что такое «живой мертвец» в финансовом мире? А именно:

«Зомби» — это фирмы, чьи затраты на обслуживание долга превышают их прибыль, но выживают за счет неустанных заимствований.

Это макроэкономическая проблема, поскольку фирмы-зомби менее продуктивны. . Их существование снижает инвестиции и занятость в более продуктивных фирмах.

Короче говоря, одним из побочных эффектов того, что центральные банки сохраняют низкие ставки в течение длительного времени, является то, что это сохраняет жизнь большему количеству непроизводительных фирм, что в конечном итоге снижает долгосрочные темпы роста экономики. » – Аксиос

Таблица ниже от наших друзей на Концепции Кайласа показывает проблему, стоящую перед «глупые деньги толпой в маленьких заглавных буквах.

Поскольку почти 40% индекса имеют отрицательную прибыль, многие из них выпустили долговые обязательства для поддержания своей деятельности.

В отличие от многих компаний из списка S&P 500, которые рефинансировали долг по значительно более низким ставкам, многие из компаний из списка Russell 2000 не смогли этого сделать. Риск состоит в том, что, если более высокие процентные ставки сохранятся, когда «долговая стена» созревает, это может еще больше ухудшить выживаемость.

Интересно, что с начала года мы наблюдаем возвращение заемщиков на рынок рефинансирования.

Как видно, произошел всплеск B-минус. (хлам) рейтинговые заемщики, которые уже берут в долг по более высоким ставкам для рефинансирования старого долга. Хотя мы находимся на очень ранней стадии цикла, риск для базовых балансов растет.

Как мы пришли к выводу ранее:

«Существуют риски, связанные с уверенным восстановлением экономики и занятости в течение следующих нескольких кварталов.

Поскольку у потребителей заканчиваются сбережения, риск дальнейшего разочарования в ожиданиях продаж, вероятно, продолжит давить на владельцев малого бизнеса. Вот почему мы внимательно следим за отчетами NFIB».

На данный момент «тупые деньги» гонится за импульсом на фоне бычьего безумия. К сожалению, это, скорее всего, снова разочарует, когда ожидания в конечном итоге встретятся с фундаментальными реалиями.