Не все благополучно в Гуннском королевстве. Хун Мане, новый премьер-министр Камбоджи, унаследовавший эту должность от своего отца в августе, готовится встретиться с бизнес-сообществом 13 ноября на долгожданном Форуме правительства и частного сектора. Правительство уже несколько месяцев ведет переговоры с бизнес-группами. Но гнев назревает. Общественность по-прежнему обеспокоена возможным повышением налогов. Хун Мане отрицает, что таковые будут, но любой, кто смотрит на пятиугольную стратегию Панглосса его правительства (развитая экономика к 2050 году!), знает, что налогов будет больше, как я утверждал здесь в прошлом месяце. Я слышал, что группа торговых палат объединилась, чтобы потребовать от Хун Мане новых реформ и гарантий на предстоящем форуме.

Однако, скорее всего, в ходе разбирательства будут преобладать разговоры о внушительном рынке недвижимости и надвигающейся катастрофе частного долга. Проще говоря, десятки миллиардов долларов китайских денег хлынули в Камбоджу в 2010-х годах, что привело к пузырю на рынке недвижимости и безудержным спекуляциям, в первую очередь со стороны среднего класса Камбоджи, который считал, что китайские фонды и растущие цены никогда не иссякнут. Ссуды и ипотечные кредиты были взяты на покупку земли и домов. Но пандемия COVID-19 и сокращение частных китайских инвестиций привели к падению цен на недвижимость. Более полный список можно посмотреть здесь, но приведем пример: запрашиваемая цена на отдельные виллы упала с 2020 года, упав с 2000–2500 долларов за квадратный метр до чуть более 1000 долларов; средние цены на виллы-близнецы также резко упали.

Наибольшему риску подвергаются застройщики, многие из которых разорились и не могут завершить строительство. Однако некоторые из них также предоставляли кредиты и ипотечные кредиты инвесторам, что поднимает вопросы об этих обязательствах, если застройщики потерпят неудачу. Еще больше беспокоит то, что многие застройщики гарантируют инвесторам ежемесячную доходность. Например, инвестор покупает квартиру за 50 000 долларов, а застройщик гарантирует около 250 долларов в месяц. Многие камбоджийцы, в том числе семьи с низкими доходами, думали, что эти доходы покроют всю их ипотеку. Это казалось разумной авантюрой. Но многие из них остались без гроша, хотя при этом все еще должны выплатить долги, что привело к неисчислимому количеству личных трагедий.

Ведь сами застройщики делали ставку на то, что смогут найти арендаторов (что сейчас затруднительно), а некоторым теперь придется выплачивать доход из собственного кармана. Или, в некоторых случаях, не платить им вообще. Вы знаете, что ситуация ужасная, когда власти начинают арестовывать Окхас . Возможно, около дюжины магнатов, в том числе Хи Кимхонг, директор Piphup Deimeas Investment и директор микрофинансовой организации AMZ, были арестованы по обвинению в мошенничестве, в основном за задолженность десяткам тысяч денег инвесторов.

На этом тревожном фоне мы можем обратиться к банковскому сектору Камбоджи. Согласно «Обзору экономики Восточной Азии и Тихоокеанского региона» Всемирного банка, опубликованному в октябре, внутренний кредит частному сектору составил 182 процента ВВП, что является самым высоким показателем среди перечисленных стран Юго-Восточной Азии (и это было в 2022 году, последнем году за всю историю наблюдений). ). Для сравнения, в Китае этот показатель составил 220 процентов. Соотношение депозитов к кредитам в 2023 году составило всего 80 процентов, что также является худшим показателем в регионе и падением на 13 процентных пунктов по сравнению с 2022 годом. Ликвидные активы составляли всего 18 процентов краткосрочных обязательств, что на 7 процентных пунктов ниже, чем в 2022 году и снова худшее в регионе.

«Быстрый рост кредитования и относительно высокая задолженность частного сектора с концентрацией рисков, связанных с недвижимостью, создают ключевые риски для макрофинансовой стабильности Камбоджи», — заявил недавно Всемирный банк. МВФ заявил в отчете, опубликованном в октябре, что уровень необслуживаемых кредитов (NPL) в августе составил 4,6 процента. По данным Всемирного банка, уровень неработающих кредитов в микрофинансовых организациях, которые оцениваются отдельно от коммерческих банков, в середине 2023 года составлял около 4 процентов. Некоторые считают, что уровень неработающих кредитов выше, чем официально заявлено.

По данным центрального банка, по состоянию на конец 2022 года около 14 процентов частных кредитов приходилось на домовладение, 9 процентов были связаны с сектором недвижимости и 9 процентов были для строительного сектора – таким образом, более трети частных кредитов были связаны с сектором недвижимости. долг связан с рынком жилья. Одна из причин, по которой в этом году проблема кажется намного хуже (а долг – это то, о чем сейчас хочет говорить большинство камбоджийцев среднего класса), заключается в том, что правительство приказало банкам и кредиторам отложить выплаты во время пандемии. Таким образом, просроченные кредиты, которые были очевидны в период с 2020 по 2022 год, были перенесены. Слащавым газетам Khmer Times и Phnom Penh Post, по-видимому, разрешено критиковать что-либо в Камбодже только тогда, когда дело касается долга.

С одной стороны, камбоджийскому правительству аплодируют за небольшой государственный долг – по последним подсчетам, около 36 процентов ВВП. Конечно, Лаос (с долгом не менее 120 процентов ВВП) или Таиланд (около 60 процентов) смотрят на это с завистью. И правительство Мане в последние недели пыталось успокоить любую тревогу на этом фронте. «Камбоджа не будет брать взаймы сверх [its] означает. Мы занимаем деньги для поддержки нашей экономики, а не для покупки роскошных автомобилей и самолетов. Эти кредиты служат нашим коллективным интересам и не приведут к потере нашего суверенитета какой-либо страной», — заявил Хун Мане собравшимся 2 ноября.

Министр экономики и финансов Аун Порнмонирот также занята успокоением общественности и инвесторов. Частично это является результатом недавнего общественного возмущения по поводу налогообложения. Как уже отмечалось, всем известно, что государственные доходы и расходы будут расти, и если налогообложение не сможет их окупить (что, неправда, предположил Мане), то это будет происходить за счет увеличения долга.

С другой стороны, правительство Камбоджи позволило своим гражданам взять на себя долговое бремя. В стимулировании инвестиций страна полагалась на иностранные правительства (в основном Китая и Японии) и собственный народ. Конечно, правительство может сказать, что оно не говорило своим людям залезать в такие большие долги. Действительно, во многом это произошло из-за жадности и спекуляций, когда люди шли на рискованные игры. Да и пандемия Covid-19 не была виной Пномпеня. Тем не менее, правительство также не сделало слишком много для сдерживания спекуляций и быстрого накопления долга в 2010-х годах. И есть причина, по которой многие камбоджийцы думают, что им нужно спекулировать на рынке недвижимости: у них нет пенсий, здравоохранение дорогое, а правительство утверждает, что хорошие времена не закончатся.

Хун Мане говорит, что он представит некоторые новые политики на Форуме правительства и частного сектора позднее в этом месяце. Я предполагаю, что он объявит о предложении, выдвинутом ранее в этом году, которое позволяет иностранцам покупать недвижимость в борей , закрытые поселки, где сосредоточена большая часть токсичных кредитов в секторе недвижимости. Это может привлечь больше частных китайских инвесторов, особенно сейчас, когда бегство капитала из Китая снова в моде. (В августе из Китая покинуло около 49 миллиардов долларов, это самая большая сумма с 2015 года.) Вполне возможно, что Хун Мане также объявит о других финансовых послаблениях в виде налоговых каникул и политических реформ.

Но вот вопрос: становится ли частный долг государственным, когда он становится слишком высоким? Ранее в этом году правительство предоставило секторам недвижимости и строительства налоговые каникулы и другие льготы. Но стоит задуматься о том, что произойдет, если банковская система действительно начнет давать трещины, если просроченные кредиты вырастут слишком высоко. Вмешивается ли правительство, чтобы предложить помощь не только кредиторам, но и заемщикам? Распродает ли оно облигации, чтобы помочь сектору недвижимости? Это мешает более непосредственно? Потребуется ли больше денежных раздач, подобных тем, которые мы видели во время пандемии COVID-19? Учитывая, что частный долг составляет более 180 процентов ВВП, какой объем токсичного долга правительство готово скупить, чтобы списать? Не займет много времени, прежде чем вы увидите, как государственный долг превышает отметку в 50-60 процентов ВВП. Когда что-то слишком большое, чтобы потерпеть неудачу?

Выступая в январе, Вонгси Виссот, ныне министр Совета министров и один из самых влиятельных политиков нового правительства, сделал несколько интересных замечаний, как сообщает «Голос Америки».. «Наша проблема в том, что недвижимость и строительство могут испытывать кредитный кризис, отсутствие [access to] кредит», — сказал он, добавив, что около 80 процентов застройщиков «зависят от [credit from] банковская система и денежный поток от покупателей… Мы должны совместно решить эту проблему, речь идет не только об одном человеке [company]». Затем он добавил: «У нас нет возможности допустить крах этого сектора, потому что это огромная опора экономики».