Спустя более чем два года после того, как Федеральная резервная система начала поднимать процентные ставки, чтобы сдержать рост и оказать давление на инфляцию, предприятия продолжают нанимать сотрудников, потребители продолжают тратить, а политики задаются вопросом, почему их повышение не имело более агрессивного эффекта.

Ответ, вероятно, отчасти кроется в простой реальности: высокие процентные ставки на самом деле не так сильно ущемляют американцев, владеющих такими активами, как дома и акции, как это могли бы сделать многие экономисты. ожидал.

Некоторые люди явно ощущают давление со стороны политики ФРС. Ставки по кредитным картам взлетели до небес, а рост просрочек по автокредитам говорит о том, что люди с более низкими доходами испытывают трудности под своим бременем.

Но для многих людей из групп со средним и высоким доходом — особенно для тех, кто полностью владеет своими домами или кто взял дешевую ипотеку, когда ставки были на самом низком уровне — это довольно солнечный экономический момент. Стоимость их домов в основном держится на том же уровне, несмотря на более высокие процентные ставки, фондовые индексы колеблются вблизи рекордных максимумов, и они могут получать значимые проценты на свои сбережения впервые за десятилетия.

Поскольку многие американцы хорошо относятся к своим личным финансам, они также продолжают открывать свои кошельки для отпуска, билетов на концерты, праздничных подарков и других товаров и услуг. Потребление остается на удивление высоким даже спустя два года после начала кампании ФРС по охлаждению экономики. А это означает, что изменения процентных ставок ФРС, для реализации которых всегда требуется время, на этот раз, похоже, действуют еще медленнее.

«Финансы домохозяйств в целом по-прежнему выглядят довольно хорошо, хотя есть группа, ощущающая боль от высоких процентных ставок», — сказала Карен Дайнан, экономист Гарварда и бывший главный экономист Министерства финансов. «В средней и верхней части распределения есть много домохозяйств, у которых еще есть много средств на расходы».

На этой неделе ФРС встретится в Вашингтоне, что даст чиновникам еще один шанс обсудить экономику и определить, что будет дальше с процентными ставками. Ожидается, что политики оставят ставки без изменений и не планируют публиковать экономические прогнозы на этом заседании. Но Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, проведет пресс-конференцию после того, как центральный банк опубликует свое решение по ставке в среду днем, предоставив ФРС возможность сообщить, как она понимает недавние события в области инфляции и экономического роста.

Чиновники подняли процентные ставки примерно до 5,33 процента по сравнению с почти нулевым уровнем в начале 2022 года. Эти более высокие ставки политики центрального банка просочились на рынки, подтолкнув ставки по кредитным картам и стоимость автокредитов, а также помогли стимулировать 30-летнюю ипотеку. Этот показатель увеличился примерно до 7 процентов по сравнению с менее чем 3 процентами сразу после начала пандемии коронавируса.

Но высокие ставки не ударили по всем одинаково.

Согласно анализу правительственных данных, проведенному Redfin, около 60 процентов домовладельцев с ипотечными кредитами имеют ставки ниже 4 процентов. Это связано с тем, что многие зафиксировали низкую стоимость заимствований, когда ФРС снизила ставки до минимума во время рецессии 2008 года или в начале пандемии 2020 года. Многие из этих домовладельцев избегают переезда.

Это в сочетании с замедлением жилищного строительства привело к ограничению предложения жилья на продажу. Это означает, что, несмотря на то, что высокие процентные ставки ограничили спрос, цены на жилье колебались лишь незначительно после резкого роста во время пандемии. На основных рынках цены на жилье выросли примерно на 46 процентов по сравнению с ценами начала 2020 года. Свежие данные по ценам на жилье, опубликованные во вторник, показали неожиданно сильный рост.

В то же время цены на акции вернулись с конца 2023 года, отчасти потому, что инвесторы считали, что ФРС закончила повышать ставки, а отчасти потому, что они с оптимизмом смотрели на долгосрочные перспективы компаний, поскольку новые технологии, такие как искусственный интеллект, вселяли надежду. .

В результате благосостояние домохозяйств, которое сначала упало после первоначального повышения ставок ФРС в 2022 году, теперь достигает новых максимумов для людей, находящихся в верхней половине распределения. Это происходит, когда безработица очень низка, а заработная плата стабильно растет, а это означает, что люди каждый месяц получают больше денег, чтобы поддерживать свои расходы.

«За последний год мы были удивлены» устойчивостью экономики, — сказал Геннадий Голдберг, стратег по ставкам в TD Securities. По его словам, сейчас большой вопрос заключается в том, были ли ставки слишком низкими, чтобы оказывать давление на американскую экономику, или им просто требовалось больше времени, чтобы передаться и привести к замедлению роста.

«Возможно, немного изменилась трансмиссионная сторона», — сказал г-н Голдберг.

Даже при сильной экономике не у всех дела обстоят хорошо. Просрочки по кредитным картам и автокредитам растут, что является явным признаком того, что некоторые домохозяйства испытывают финансовый стресс. Согласно анализу ФРБ Нью-Йорка, молодое поколение и люди в регионах с низкими доходами, по-видимому, являются движущей силой этой тенденции.

Кэти Бреслин, 39 лет, в последние годы одновременно получила выгоду и пострадала от политики ставок. Она и ее сестра купили дом в Манчестере, штат Коннектикут, когда ставки были почти на самом низком уровне. Но она учится в аспирантуре и имеет задолженность как по студенческому кредиту, так и по кредитной карте, включая одну кредитную карту, процентная ставка которой недавно была снижена до 32 процентов. В результате с каждым месяцем ее располагаемый доход уменьшается, поскольку большая часть ее дохода уходит на выплату процентов.

Выплата остатка в полном объеме кажется невыполнимой задачей, а расходы, которые раньше казались разумными, например, предстоящая семейная поездка в Ирландию, за которую она уже оплатила, кажутся расточительством.

«Сейчас отправляться в такое путешествие кажется почти безответственным», — сказала г-жа Бреслин о поездке. Раньше она заказывала еду на вынос еженедельно, а теперь делает это раз в месяц, если что.

Высокие ставки в сочетании с быстрой инфляцией подрывают доверие американцев к экономике. Но даже несмотря на то, что экономические настроения в целом отстают, многие люди сообщают, что чувствуют себя хорошо в своем финансовом положении. Данные опроса Федерального резервного банка Нью-Йорка показывают, что люди по всему распределению доходов по-прежнему ожидают, что как доходы их домохозяйств, так и их расходы вырастут в предстоящие месяцы, и что более бедные люди немного более оптимистичны, чем их более богатые коллеги.

Частично это может быть связано с другим необычным аспектом этого делового цикла. Несмотря на то, что высокие процентные ставки обычно увеличивают безработицу, устойчивость экономики означает, что на этот раз этого не произошло. Вакансий стало меньше, но набор сотрудников остается быстрым, а безработица очень низка.

В результате люди с низкими доходами, которые зачастую наиболее уязвимы к потере рабочих мест в период экономического спада, по-прежнему работают и зарабатывают деньги.

Тот факт, что многие домохозяйства все еще справляются с ситуацией – и что некоторые из них были очень изолированы от последствий высоких ставок – может помочь объяснить устойчивость экономики.

Руководители центральных банков поначалу не обращали внимания на удивительную устойчивость экономики, поскольку инфляция все равно снижалась. В начале года они прогнозировали три снижения ставок до конца 2024 года, и инвесторы ожидали, что оно начнется к марту.

Но совсем недавно инфляция остановилась на уровне выше целевого показателя ФРС в 2 процента.

Устойчивость инфляции частично вызвана продолжающимся ростом стоимости услуг, который, как правило, реагирует на фундаментальные экономические факторы, такие как рост заработной платы. Короче говоря, были намеки на то, что для дальнейшего снижения инфляции может потребоваться большее экономическое охлаждение.

Это побудило многих руководителей центральных банков предположить, что они, вероятно, будут удерживать процентные ставки на более высоком уровне дольше, чем они ожидали ранее. Инвесторы первоначально ожидали, что ФРС снизит ставки в начале этого года, но теперь они ожидают, что первое снижение произойдет в сентябре или позже.

На данный момент большинство руководителей центральных банков полагают, что проблема в том, что ставкам нужно время, чтобы начать действовать, а не в том, что они слишком низки, чтобы замедлить экономику.

«Жесткая денежно-кредитная политика продолжает оказывать давление на спрос, особенно в категориях расходов, чувствительных к процентным ставкам», — заявил г-н Пауэлл в своей речи в этом месяце.

Для людей, ожидающих снижения ставок по кредитным картам и возможности закрепиться на рынке жилья, это может означать более длительное ожидание.