Рекордный прорыв за последние шесть недель оказался великолепным! Устойчивая погоня за импульсом покупок за пределами обычных каналов способствовала этому резкому росту, который все активнее используют акции золотодобывающих компаний. Но такие большие и быстрые скачки заставляют трейдеров задуматься, не слишком ли быстро выросли золото и золотые акции. Возникающая в результате чрезмерная перекупленность может привести к ребалансировке распродаж.

Финансовые рынки всегда цикличны, постоянно колеблются и ослабевают. За ралли следует откат, за подъемом – коррекция, за быками – медведи. Основной движущей силой этих циклов являются коллективные настроения, то есть отношение трейдеров к секторам. Эта популярная психология бесконечно колеблется между жадностью и страхом, словно гигантский маятник. Основные вершины происходят на бычьем конце дуги, а основные основания — на медвежьей стороне.

Преобладающие сегодня настроения по золоту удивляют. С середины февраля по начало апреля золото резко выросло на 18,1%, причём 7/8 этого прироста с начала марта. За прошедшие шесть недель было зафиксировано 16 новых номинальных рекордных закрытий, что составляет 4/7 всех торговых дней! Такой массивный рекордный всплеск должен был бы породить повсеместную жадность, если не эйфорию. Однако западные инвесторы по-прежнему почти не обращают на это внимания.

Объединенные инвестиционные запасы могущественных золотых ETF американских GLD (NYSE:) и iShares Gold Trust (NYSE:) являются лучшим ежедневным показателем инвестиционного спроса на Западе с высоким разрешением. С середины февраля, когда последний умеренный откат золота достиг дна в $1991, цены фактически упали на 1,5%. Полный рост золота, произошедший в начале октября, в лучшем случае вырос на 29,2%, однако активы GLD+IAU каким-то образом потерпели шокирующее снижение на 5,2% за этот период!

Это беспрецедентный случай, чего я никогда раньше не видел за четверть века интенсивного изучения и активной торговли золотом и золотыми акциями. Западные инвесторы по-прежнему безразличны к золоту, очарованные этим последним пузырем на фондовом рынке. Мощный рост золота в последние месяцы, очевидно, был вызван крупными покупками в Азии, особенно инвестиционным спросом со стороны Китая. У Китая есть всевозможные экономические проблемы.

В последние годы ее фондовые рынки пострадали от усиливающегося векового медведя. Доверие к китайским акциям серьезно подорвано, поскольку многие правительственные вмешательства не смогли остановить кровотечение. Последствия лопнувшего пузыря на рынке жилья в Китае также обрушили цены на недвижимость. Таким образом, инвесторы, ищущие активы, не подверженные воздействию проблемной экономики Китая, устремились в золото, что привело к его росту.

Эфирные чувства нельзя измерить напрямую, их нужно делать умозаключениями. Обычно то, насколько далеко цены простираются от ключевых базовых показателей, указывает на чрезмерную стадную жадность или страх. Большие и быстрые скачки порождают первое, тогда как резкие падения порождают второе. Почти два десятилетия назад я создал торговую систему под названием «Относительность», чтобы количественно оценить это. Он просто рассматривает цены относительно их базовых 200-дневных скользящих средних, фактически как кратные им.

Те 200dmas, которые часто встречаются на многих ценовых графиках, создают фантастические базовые линии. Они динамичны и постепенно развиваются с течением времени, отражая преобладающие тенденции и уровни цен. Тем не менее, они по-прежнему меняются достаточно медленно, поэтому любые чрезмерные движения цен приводят к большим отклонениям от них. Что касается положительных и отрицательных сторон, то они отражают народную жадность и страх соответственно. Трейдеры возбуждаются, когда цены стремительно растут, но впадают в депрессию, когда они падают.

Последний рекорд закрытия золота в середине недели, разделенный на 200dMA того дня, дал мультипликатор относительного золота или rGold, равный 1,176x. Другими словами, золото было на 17,6% выше своей 200-дневной скользящей средней. Без контекста это бессмысленно, но на графике во времени мультипликаторы относительности часто образуют горизонтальные торговые диапазоны. Они сглаживают 200dmas до 1,00x, а затем отображают все колебания цен вокруг них в постоянных процентах.

Этот график rGold накладывает обычные цены на золото и ключевые технические характеристики, включая 200dMA, на мультипликаторы rGold. Чтобы определить торговые диапазоны относительности, которые помогут вести обширную торговлю золотыми запасами в наших подписных информационных бюллетенях, я анализирую данные за последние пять календарных лет. Текущий диапазон относительного золота варьируется от чрезвычайно перепроданного золота ниже 0,90x от 200-дневной скользящей средней до чрезвычайно перекупленного выше 1,15x.

Таким образом, золото выросло до 1,176x, его 200-дневная скользящая средняя в середине недели находится на территории чрезвычайно перекупленности! Другие традиционные индикаторы перекупленности-перепроданности совпадают, включая индекс относительной силы и стохастик. Согласно теории относительности, золото не было настолько сильно перекуплено за последние 3,6 года, начиная с середины августа 2020 года. И, как ни парадоксально, это сравнение является одновременно осуждающим и обнадеживающим, одновременно медвежьим и бычьим.

Еще в середине 2020 года из-за мартовской паники на рынке акций, связанной с пандемией, произошел резкий скачок золота. Золото взлетело на 40,0% всего за 4,6 месяца, достигнув параболической кульминации, достигнув необычайно перекупленности в 1,260 раза по сравнению с 200-дневной скользящей средней! И это растяжение было еще более сильным, поскольку сам ключевой базовый уровень резко вырос. Эйфорический пик золота в 2062 доллара тогда не будет превзойден еще целых 3,3 года.

Этот крайний показатель rGold 1,260x был намного выше сегодняшнего показателя 1,176x. Но тогда переход от последнего к первому занимал всего пару недель. Когда жадность населения достигает крайних пределов и трейдеры спешат гоняться за вертикальной прибылью, быстро наступает истощение покупок. Вскоре такие бешеные параболические скачки привлекают весь доступный краткосрочный капитал. Как только все трейдеры, желающие погнаться за этим большим импульсом, окажутся в игре, останутся только продавцы.

Чрезвычайная перекупленность не гарантирует неизбежного падения, но риски, связанные с этим, пропорциональны этой перекупленности. После достижения отметки 1,260x в начале августа 2020 года золото упало на 7,5% всего за три торговых дня! Менее чем за семь недель эти потери увеличились до 9,8%. Золото в конечном итоге скорректируется на 18,5% через 7,0 месяцев после этого резкого вертикального подъема, угрожая новой территории медвежьего рынка падением на 20%+.

Поскольку на этой неделе золото на 17,6% превысило свою 200-дневную скользящую среднюю, резкое падение может произойти снова в любой момент. Это необходимо, чтобы избавиться от чрезмерной жадности и восстановить баланс настроений. Но это не означает, что трейдерам необходимо заранее продавать позиции, связанные с золотом. Параболы могут продолжать расти до тех пор, пока они способны привлечь новых покупателей, гоняющихся за импульсом. Американские инвесторы в акции еще даже не начали покупать!

Вновь активы GLD+IAU упали на 5,2% во время сегодняшнего роста золота на 29,2% с начала октября, что является невероятной аномалией. Во время роста на 40,0% в середине 2020 года они настолько агрессивно влились в золото, что активы GLD+IAU взлетели за этот период на 35,3%! Тогда это позволило создать колоссальную массу в 460,5 тонны по сравнению с сегодняшней тягой в 66,1 тонны. Поэтому, когда американские фондовые инвесторы вернутся, сегодняшний рост золота вырастет намного больше.

И есть вероятность, что они скоро начнут гоняться за ростом золота. Этот чудовищный подъем в середине 2020 года стал последним, когда золото достигло новых рекордных показателей. Это стимулирует расширение и все более оптимистичное освещение событий в финансовых средствах массовой информации, что уже происходит сейчас. По мере того как Bloomberg, CNBC и Wall Street Journal все чаще сообщают о великолепном резком росте цен на золото, все больше спекулянтов и инвесторов узнают об этом.

На финансовых рынках покупка порождает покупку, образуя мощные круги притока капитала. Чем быстрее и выше цены растут, тем больше трейдеры замечают эту прибыль и хотят воспользоваться ею. Их покупка ускоряет рост, привлекая расширяющиеся круги трейдеров. Перекупленность не имеет значения, если капитал все еще хлынет в растущий сектор. недавно доказал это, взлетев в стратосфере до 2,032x от 200dma в середине марта!

Таким образом, чрезвычайная перекупленность не означает, что трейдеры должны изо всех сил пытаться выйти из сделок с золотом. Но им нужно быть готовыми к гораздо более высоким рискам больших и быстрых падений. Один из способов — увеличить скользящий стоп-лосс, чтобы зафиксировать больше нереализованной прибыли на случай, если золото внезапно развернется вниз. Поскольку параболические скачки могут быть настолько огромными, трейдеры хотят оставаться на плаву как можно дольше. И цены не обязательно после этого рухнут.

Обычно так оно и есть, быстрые падения – это обычный способ перебалансировки крайней перекупленности и жадности. Но иногда растущие цены просто закрепляются на высоком уровне, а покупки еще не исчерпаны, поэтому продавцы не могут полностью одержать верх. Боковые заносы после параболических подъемов также избавляют от чрезмерной жадности, но в гораздо более медленном темпе. Для их созревания может потребоваться несколько месяцев по сравнению с несколькими неделями при резких распродажах.

Золото, растянувшееся до 1,176x от 200dma в середине недели, безусловно, заставляет меня нервничать, опасаясь неожиданного падения. Но поскольку американские фондовые инвесторы еще не начали гоняться за золотом, а сегодняшний рост остается значительно меньшим, чем последний рекордный рост середины 2020 года, а 200dma золота еще не растет резко, как тогда, я не ожидаю скорого падения. несмотря на высокие риски для одного.

Еще одним ключевым смягчающим фактором является позиция спекулянтов в отношении фьючерсов на золото, которая не предполагает истощения покупок. Крупный рост золота вызван тремя последовательно увеличивающимися этапами покупок. Первый – это короткие фьючерсы на золото, покрывающие рождающиеся подъемы, второй – длинные покупки фьючерсов на золото, а третий – инвестиционные покупки золота. Первые два этапа поднимают золото достаточно высоко и на достаточно долгое время, чтобы зажечь последующие, гораздо более крупные.

Данные о позиционировании фьючерсов на золото Specs публикуются еженедельно, и я подробно их анализирую во всех наших еженедельных и ежемесячных информационных бюллетенях. Как и в случае с коэффициентом rGold, позиционирование по спекуляциям имеет тенденцию со временем формировать торговые диапазоны. Исходя из этого, когда в начале октября произошел сегодняшний рост золота на уровне $1820, у спецификаций было место для вероятных 229,6 тыс. контрактов на короткое покрытие и длинную покупку. Как только это будет исчерпано, они, вероятно, закончатся.

По последним данным на начало апреля, у этих трейдеров все еще оставался 41% от общего объема закупок золота! У этого капитала осталось достаточно огневой мощи, чтобы значительно поднять золото, прежде чем оно исчерпает свои покупки. Обычным убийцей зрелого роста золота являются спекулянты фьючерсами на золото, которые исчерпывают свои покупки и оставляют продажи, что приводит к падению золота. Удивительно, учитывая, как далеко зашло золото, но до этого еще далеко.

Таким образом, сегодняшний рост чрезвычайно перекупленного золота по-прежнему выглядит на удивление здоровым, хотя было бы неплохо увидеть передышку, чтобы сбалансировать настроения. В идеале это был бы откат к 50dma золота, которое сейчас составляет $2125. 50-дневные скользящие средние являются самой сильной зоной поддержки для откатов в середине подъема. Это также растет примерно на 6 долларов в день, поэтому через пару недель 50-дневная скользящая средняя золота должна быть ближе к 2185 долларам.

Как уходит золото, так и акции его горнодобывающих компаний. Ведущим эталоном золотых акций остается ETF золотых акций GDX (NYSE:). GDX, где доминируют крупные золотодобывающие компании, обычно имеет тенденцию увеличивать движение материального золота в 2–3 раза. Это, естественно, дает акциям золота более широкий относительный торговый диапазон, чем золото: от 0,75x до 1,35x 200dma GDX за последние пять лет по сравнению с 0,90x до 1,15x для золота. В отличие от этого, золотые акции еще не перекуплены!

По состоянию на середину недели относительный GDX увеличился лишь до 1,170x, что на самом деле меньше перекупленности, чем золото! В отличие от чрезвычайной перекупленности золота, золотодобывающие акции еще не перекуплены существенно. Это и утешает, и раздражает. Во время этого прорывного роста акции золотодобывающих компаний пока что ужасно отстают от золота. GDX вырос всего на 31,9% с начала октября, и лишь за счет роста золота на 29,2% он вырос в удручающие 1,1 раза!

Если акции золотодобывающих компаний опережают рынок золота, ими не стоит владеть. Им нужна огромная прибыль, чтобы компенсировать трейдерам большие дополнительные операционные, геологические и геополитические риски в дополнение к тенденциям цен на золото. Скорее всего, большой рост все же произойдет, как я проанализировал в целом эссе на прошлой неделе о целевых показателях роста золотых акций. GDX легко имеет потенциал взлететь еще на 60% выше, основываясь на прецеденте прошлого роста золота!

Поскольку rGDX находится лишь примерно на полпути к своему вековому торговому диапазону, в отличие от их акций металлического золота не угрожает резкая распродажа. Они отслеживают золото, которое…