С чумпетеру нравится писать и получать рукописные письма. Когда в прошлом году он достал ручку и написал Ларри Финку, руководителю BlackRock, он объяснил пассивно инвестирующему миллиардеру, что делает это, потому что верит, что у них есть общий интерес: написание писем. Ваш обозреватель зашел так далеко, что использовал цитату Джона Донна «Письма смешивают души», чтобы вызвать реакцию. Очевидно, смешение душ, какими бы достоинствами оно ни было в елизаветинской Англии, в Хадсон-Ярдс не принято. Г-н Финк согласился на интервью, но, к сожалению, не согласился на обмен перепиской.

Однако личный подход еще не совсем умер. Вы можете увидеть это в последнем письме Финка к акционерам, а также в письмах Уоррена Баффета, самого знаменитого инвестора Америки, и Джейми Даймона, ведущего банкира Уолл-стрит. Г-н Финк, чтобы объяснить важность пенсионных накоплений, рассказывает воодушевляющую историю о своих покойных маме и папе. Г-н Баффет пишет о своей разумной (и теперь очень богатой) сестре Берти. Мистер Даймон, хоть и не искренен, звучит так, будто он несет заботы мира на своих плечах. Наименее личным является Энди Ясси из Amazon, который в письме акционерам от 11 апреля произвел впечатление амазонца до мозга костей. Независимо от того. В день публикации письма рыночная стоимость его фирмы взлетела на 30 миллиардов долларов до рекордного уровня почти в 2 триллиона долларов. Это рентабельность инвестиций — возврат чернил — слово стоимостью 6 миллионов долларов. Для акционеров чистая поэзия.

В этих письмах есть нечто большее, чем просто самореклама. Они дают представление о том, как американские корпоративные шишки видят мир. Два письма от господ Даймона и Ясси особенно актуальны, поскольку страна вступает в весенний сезон доходов. После трех месяцев Златовласки с января по март, когда фондовый рынок рос на надеждах на снижение инфляции, падение процентных ставок и мягкую посадку, они менее оптимистичны, чем можно было ожидать.

Основное давление на компании в этом раунде результатов будет заключаться в том, чтобы доказать свою ценность. Поддерживаемое ожиданиями снижения процентных ставок, недавнее ралли подняло цены на акции крупных компаний, входящих в состав С & п 500 индекс. Соотношение цены и прибыли в индексе выглядит высоким по сравнению со средним показателем за последние пять лет. Тем не менее, инфляция не упала так быстро, как ожидалось, а значит, и ставки не упали. Другими словами, чтобы высокие оценки были оправданы, доходы должны вырасти. Это должно быть достаточно легко для бенефициаров искусственного интеллекта ( ИИ ) бум — Amazon и Microsoft, предоставляющие вычислительные мощности; Nvidia, которая поставляет им ИИ чипсы; и Мета, чей рекламный бизнес был усилен благодаря ИИ . Менее технологичным фирмам будет сложнее. Если они также не продемонстрируют сильный рост прибыли, настроение рынка может ухудшиться.

Когда дело доходит до ИИ большой вопрос о прибылях и убытках будет заключаться в том, в какой степени крупные технологические компании инвестируют в ИИ инфраструктура и услуги фактически приносят более высокие доходы. В своем письме г-н Даймон разжигает шумиху. ИИ , пишет он, может оказаться столь же преобразующим, как «печатный станок, паровой двигатель, электричество, компьютеры и Интернет». Но он также ясно дает понять, что пока еще рано. Его банк, JPMorgan Chase, похоже, экспериментирует с «генеративными» технологиями. ИИ , тип, который привлек внимание за последние 17 месяцев, вместо того, чтобы развернуть его в большом масштабе. Г-н Ясси описывает трехуровневую систему строительных блоков, которую использует подразделение облачных вычислений Amazon. АВС создает, чтобы помочь клиентам обучать генеративным ИИ модели, вводят свои данные в существующие и разрабатывают ИИ — связанные приложения. Однако для того, чтобы такие услуги приносили реальные деньги, крупные фирмы, такие как JPMorgan Chase, должны перейти от экспериментов к внедрению.

Выходите за рамки больших технологий, движимых попутным ветром ИИ , а главной заботой боссов является деловой цикл. В последние недели ожидания «мягкой посадки» уступили место ожиданиям «непосадки»: экономический рост и инфляция остаются высокими в течение длительного времени, сохраняя долгосрочные процентные ставки на высоком уровне. Если эти прогнозы оправдаются, инвесторы зададутся вопросом, смогут ли доходы и прибыль расти достаточно быстро, чтобы компенсировать сопротивление более высоких ставок. В противном случае опасения стагфляции, которые, казалось бы, развеялись в прошлом году, могут вновь всплыть на поверхность. В этом отношении слова г-на Даймона звучат почти пророчески. Потребительские расходы и, следовательно, американская экономика остались устойчивыми, пишет он, отчасти благодаря щедрости правительства. Но вливание государственных денег в инвестиции в экологически чистую энергетику, военные расходы и т. д. рискует сделать инфляцию более жесткой (и сохранить ставки выше), чем ожидают рынки. К неопределенности добавляется «одна из самых коварных геополитических эпох» со времен Второй мировой войны.

Через несколько дней после того, как письмо г-на Даймона было опубликовано, его слова снова преследовали его. Опасения по поводу длительного периода повышения процентных ставок способствовали редкому падению цен на акции JPMorgan Chase 12 апреля, несмотря на приличные результаты первого квартала. Между тем, напряженность на Ближнем Востоке оказывает повышательное давление на цены на нефть, еще больше разжигая опасения по поводу инфляции. Г-н Ясси также упомянул об экономической неопределенности во времена инфляции. Хотя потребители продолжают тратить деньги, предупреждает он акционеров, они делают это осторожно. Чтобы сэкономить деньги, люди торгуются на понижение, когда могут.

Написать материал

Г-н Даймон и г-н Ясси возглавляют гигантские компании. Чем больше бизнес, тем больше он выигрывает от более быстрого экономического роста. Чем богаче страна, тем меньше она боится падения процентных ставок, которое может ограничить ее доступ к капиталу. Другие крупные компании с глубокими карманами, такие как производители нефти и продавцы лекарств от ожирения, могут усилить надежду на прибыль крупных технологических компаний и крупных банков. Меньшие страны с большей задолженностью будут испытывать трудности, если их процентные расходы не упадут.

В бизнесе, чем хуже ваш баланс, тем выше процентный риск. Это верно для общества в целом. Как отмечает г-н Даймон, почти 40% американцев не имеют сбережений в 400 долларов для покрытия чрезвычайных платежей, таких как медицинские счета или ремонт автомобиля. Его письмо было невесёлым. Это была мрачная сила. ■

Узнайте больше от Шумпетера, нашего обозревателя о глобальном бизнесе:
У генеративного ИИ есть проблемы с чистой энергией (11 апреля)
Почему Japan Inc больше не в плену у Америки (2 апреля)
Встречайте цифрового Давида, сражающегося с Google Голиафом (27 марта)

Также: если вы хотите написать Шумпетеру напрямую, отправьте ему электронное письмо по адресу: [email protected] . А вот объяснение того, как колонна Шумпетера получила свое название.