После впечатляющей серии из пяти последовательных ежемесячных приростов, в ходе которых почтенный набрал сногсшибательные 1060,55 пунктов (или +25,3%) в период с ноября по март, теперь кажется, что медведи наконец (наконец-то!) делают попытайтесь вернуться в игру.

Похоже, что причина внезапной слабости рынка — старая, но полезная вещь: преждевременное разворотное позиционирование. Другими словами, перед началом апреля трейдеры акциями и облигациями еще раз заложили в цены ожидания того, что ФРС переключится и перейдет к более дружественной позиции – и скоро. История того, что происходит с фондовым рынком после того, как ФРС переходит к циклу «смягчения» от цикла «ужесточения», хорошо документирована. Короче говоря, в следующем году акции, как правило, растут, особенно если экономика тем временем сможет избежать рецессии.

Как я недавно высказал мнение пару раз, мы считали, что недавнее радостное движение рынка вверх было во многом обусловлено (а) состоянием экономики все в порядке, спасибо, (б) инфляцией, развивающейся в правильном направлении, и ( в) трейдеры «тянут вперед» прибыль, которая наверняка должна была произойти после разворота ФРС. Помните, все на планете знают, что старая поговорка «Не воюйте с ФРС» вот-вот станет применимой – на этот раз в хорошем смысле. Таким образом, инвесторы всех мастей и размеров хотели как можно скорее присоединиться к этому вагону, чтобы участвовать в этих гарантированных «несложных» прибылях.

Даже несмотря на то, что в первом квартале экономика выглядела «сильнее и дольше», акции смогли сохранить восходящий тренд. Несмотря на то, что трейдеры пришли к выводу, что ФРС с большей вероятностью снизит ставку в три раза вместо предполагаемых ранее шести, индекс S&P 500 продолжал неуклонно расти. Тенденция (а также небольшая вещь под названием FOMO) стала настолько укоренившейся, что индекс голубых фишек опускался вниз в течение трех дней подряд только один раз — и это было в течение первых трех дней года.

Конечно, энтузиазм в отношении искусственного интеллекта и доходы таких компаний, как Nvidia (NASDAQ:), чьи доходы продолжают смущать наших пушистых друзей в медвежьем лагере, безусловно, помогли. Не смотрите сейчас на фанатов, но всеми любимый производитель ИИ-чипов заработал более 80% в первом квартале 2024 года. И быки в области ИИ говорят нам, что это еще не все, поскольку оценка компании Дженсена Хуанга, как сообщается, ниже, чем была на самом деле. пять лет назад, и мне сказали, что форвардный P/E NVDA в настоящее время ниже, чем у GE.

Деревья не растут до неба

Но, но, но… Важно помнить, что даже если мы находимся на ранних этапах игры в рост ИИ, акции редко движутся по прямой линии — ну, за исключением первого квартала 2024 года, конечно. Обычно, как только какая-то тема берет верх и быки действительно набирают обороты, происходит что-то, что создает выбоину на пути к более высоким ценам.

У Уолл-стрит также есть привычка переусердствовать ВСЕМ. Таким образом, в какой-то момент, как правило, неизбежно наступит откат, коррекция или период небрежности. И с моей точки зрения, тема преждевременного позиционирования поворота может быть именно такой – по крайней мере, на данный момент.

Неудивительно

Опыт показывает, что даже самые лучшие восходящие тренды со временем выглядят на графиках как модель «два шага вперед и один шаг назад». Таким образом, учитывая, что за последние пять месяцев акции пережили чертовски резкий скачок, откат, коррекция, небрежный период или даже пауза, которая освежает, следует считать нормой.

Именно по этой причине я держу группу индикаторов/моделей, предназначенных для того, чтобы подсказать, когда рынок может созреть для разворота в краткосрочной перспективе. Ниже показано состояние того, что я называю «таблицей индикаторов раннего предупреждения» по состоянию на вечер понедельника.

На основе собственных индикаторов. Не торговые советы.

Видите все это красное? Для меня эта индикаторная доска действовала как ребенок в конце класса, который знает ответ на вопрос и дико машет рукой, чтобы привлечь внимание учителя.

Короче говоря, акции стали перекуплены, настроения инвесторов стали слишком бурными, а индикаторы волатильности свидетельствовали о том, что трейдеры стали слишком самодовольными. И когда такие условия случаются – особенно когда они происходят все одновременно – обычно можно сделать ставку на то, что в ближайшем будущем, скорее всего, произойдет «противтрендовое» движение.

Выносливость?

Итак, для меня вопрос дня заключался не в том, собираются ли медведи в ближайшее время наслаждаться солнцем, а в том, сохранятся ли их причины для продажи.

Хотя мы никогда не можем знать наверняка, как долго продавцы будут господствовать, я предполагаю, что очередной этап позиционирования разворота может занять некоторое время (от нескольких дней до пары недель). Однако, поскольку эта концепция не совсем нова, а тренд/импульс рынка был сильным, я, со своей стороны, предоставлю быкам здесь презумпцию невиновности.

***

Раскрытие информации: На момент публикации г-н Меннинг занимал длинные позиции по следующим упомянутым ценным бумагам: NVDA. Обратите внимание, что позиции могут измениться в любое время.