Так что, как и ожидалось, ставка поднялась на 0,25%. Но это не имело большого значения. Важно то, что было сказано позже. И как это потом интерпретировалось.

Повышение Пауэлла на 0,25% было ожидаемым, поэтому, когда оно стало реальностью, рынки особо не отреагировали. Но что изменилось, так это повествование о будущих ценовых движениях.

Пауэлл сказал, что они будут принимать дальнейшие решения на основе полученных данных. Итак, Пауэлл говорит уже не о дальнейшем росте, а о зависимости от данных.

Последнее не имеет значения, потому что ФРС всегда зависит от данных, по крайней мере, в теории (теория говорит, что на ФРС тоже нет политического влияния…). Однако первое означает, что пауза на столе.

Вот что было сказано.

Что это значит? Это означает, что если инфляция не снизится, им придется снова повышать ставки. Почему? Потому что инфляция носит политический характер — вот так просто. Это то, что волнует избирателей больше всего, и это факт.

Если инфляция действительно снизится, они, вероятно, больше не будут повышать ставки. Кроме того, Пауэлл добавил, что не планирует снижать ставки в ближайшее время.

«Инфляция [is] Сойдет не так быстро, — сказал он вчера. — Это займет какое-то время. И в этом мире, если этот прогноз в целом верен, было бы нецелесообразно снижать ставки».

Итак, резюмируя то, что может произойти: ставки либо растут, если инфляция не снижается, либо остаются на прежнем уровне, если инфляция заметно снижается.

В обоих случаях, реальные процентные ставки (номинальные ставки за вычетом ожидаемой инфляции). Так, оба исхода, представленные Пауэллом, являются медвежьими для и остальной сектор драгоценных металлов.

Теперь, поскольку люди, как правило, предпочитают слышать то, что они хотят услышать, а не то, что действительно говорят, вот что сейчас ожидает рынок (диаграммы взяты из инструмента CME FedWatch):

Люди ожидают, что практически наверняка ставки останутся такими же, как и на следующем заседании ФРС, а затем начнут снижаться. Другими словами, участники рынка считают, что ставки будут снижаться в ближайшие пару месяцев, но не обязательно в июне.

Пожалуйста, обратите внимание на контраст между текущими ожиданиями и тем, что я написал выше в качестве сценариев, которые в значительной степени раскрыл Пауэлл.

В течение долгого времени мы подчеркивали, что инфляция гораздо более устойчива, чем многие ожидают, поэтому гораздо более вероятно, что то, что Пауэлл говорит о ставках и их перспективах, гораздо более реалистично, чем то, что рынок в основном ожидает прямо сейчас.

Почему рынок ошибается в это время? Из-за стадии бычьего/медвежьего цикла это происходит.

Вероятно, сейчас мы находимся в стадии «возвращения к «нормальной» ситуации, и самый последний подъем был ловушкой для быков. Вершина «Новой парадигмы», вероятно, была моментом, когда многие думали, что процентные ставки могут оставаться очень низкими в течение десятилетий и во время крипто-пика.

Даже название имеет смысл в свете вчерашних новостей и текущих ожиданий. «Возвращение к норме» в данном случае означает возвращение к «обычно» низким процентным ставкам.

Итак, что все это означает? То, что рынок, скорее всего, удивится – в отрицательном смысле. Это очевидно и с технической точки зрения, а я уже давно пишу о медвежьем прогнозе цены акций.

Акции просто не смогли достичь новых максимумов 2023 года. Они сблизились, но вскоре отказались. Похоже, что в ближайшие недели мы закончим формирование правого плеча фигуры «голова и плечи».

Сырьевые товары вроде и уже снижаются, как и их производители.

Это не признак экономического подъема — как раз наоборот.

И да, вчерашнее снижение означает, что прибыль по нашим коротким позициям в FCX (открытым в начале апреля) снова увеличилась.

Что все вышеизложенное означает для прогноза цен на золото?

У золота есть два основных фундаментальных фактора. Одним из них является индекс доллара США (поэтому важны движения цен на форексе), а другим является реальная (!) процентная ставка.

Как я объяснял выше, реальные процентные ставки, скорее всего, вырастут, а это означает, что золото, скорее всего, упадет. Причина роста золота в предыдущие месяцы, скорее всего, связана с общей ситуацией на рынке – переходом от «бычьей ловушки» к стадии «возврата к норме» медвежьего рынка. А теперь – с последующими изменениями процентных ставок и инфляции, вероятно, станет ясно, что происходит на самом деле, а что нет.

Так что да, золото, скорее всего, тоже подешевеет.

Тем не менее, акции серебряных и младших горнодобывающих компаний, вероятно, возьмут на себя большую часть бремени из-за их связей с общим фондовым рынком.

Серебро широко используется в промышленности, поэтому падение промышленного спроса, вероятно, негативно повлияет на прогноз цен на серебро; а акции молодых горнодобывающих компаний в прошлом неоднократно оказывались особенно связанными с общим фондовым рынком. Помните слайд 2020? Младшие горняки отказались больше всего.

Обратите внимание, что вчера акции молодых горнодобывающих компаний выросли лишь незначительно, несмотря на довольно заметный дневной рост цен на золото. Слабость младших горняков по отношению к золоту является одним из восходящих признаков (в отличие от нисходящих признаков, таких как выравнивание ситуации с общими циклами бычьих/медвежьих рынков), указывающих на снижение стоимости драгоценных металлов в следующие недели.

Для сравнения, золото поднялось заметно выше, а в ночных торгах оно поднялось еще выше (на приведенном выше графике этого не видно). Тем не менее, GDXJ незначительно вырос на сегодняшних лондонских торгах.

Так что, в целом, я бы рассматривал подъем на этой неделе как нечто временное и не очень устойчивое. Прибыль по коротким позициям в FCX, вероятно, продолжит расти, и сектор драгоценных металлов, вероятно, также присоединится к этому снижению.

В частности, на мой взгляд, в настоящее время огромен потенциал падения акций молодых горнодобывающих компаний.