Акции крупных компаний США, доминирующие на рынках и в портфелях инвесторов, переживают бум. Они только что закончили сообщать об отличных результатах за третий квартал, при этом продажи и прибыль в целом выросли. Но надвигаются серьезные проблемы, вызванные замедлением потребительских расходов и ростом процентных ставок. Фондовые рынки уже снова начали разворачиваться, а экстремальные оценки на уровне пузыря преувеличивают риски снижения. Поэтому разумные инвесторы диверсифицируются.

Могущественный флагманский фондовый индекс вырос в 2023 году, увеличившись на 14,1% с начала года. Таким образом, оптимистичный настрой, энтузиазм и жадность нарастают. Спекулянты и инвесторы наводнили крупные американские акции, способствуя огромной прибыли. С середины октября 2022 г. до конца июля 2023 г. SPX взлетел на 28,3% на новом бычьем рынке, кульминацией которого стал пузырь искусственного интеллекта. Но в целом технические показатели по-прежнему имеют медвежий оттенок.

Этот последний бык действительно был перепроданность, ралли медвежьего рынка подпитывается шумихой вокруг искусственного интеллекта. В преддверии своего рождения индекс SPX упал на 25,4% всего за период с января по октябрь 2022 года. Таким образом, должен был произойти отскок к среднему значению, который не распространялся на +20% статус нового бычьего рынка до начала июня 2023 года. когда трейдеры были очарованы потенциалом генеративного ИИ. Особенно ChatGPT, который поначалу казался чистым волшебством.

Но эти большие языковые модели просто ищут закономерности в тексте и выдают соответствующую прозу. Они определенно не умны и не разумны и не понимают своих запросов или результатов. Таким образом, трейдеры вскоре поняли, что их нынешнее состояние далеко не готово к прайм-тайму. Эти ИИ, по сути, машины для ерунды , склонный к тому, что эта индустрия называет «галлюцинациями». Это хорошо написанные, но бессмысленные ответы.

Таким образом, вскоре цветение AI Rose упало, и SPX снова перевернулся. К концу октября он перешел на территорию формальной коррекции, снизившись на 10,3% с пика пузыря искусственного интеллекта в конце июля. И даже это было анемично: на 4,3% все еще ниже рекордного уровня начала января 2022 года. Итак, фондовые рынки США все еще остаемся в медвежьем нисходящем тренде с того времени. Если бы это увлечение искусственным интеллектом не разжигало такую ​​жадность, последний бычий рост так и остался бы медвежьим.

А учитывая, что в течение нескольких месяцев после этого индекс SPX в балансе достигал более низких максимумов и более низких минимумов, это Пузырь искусственного интеллекта лопнул . Но достижение пика в третьем квартале сделало этот квартал отличным для акций крупных компаний США. Рост SPX вызвал повсеместную эйфорию, подпитывая высокие потребительские расходы, что привело к росту корпоративных результатов. Это резко контрастировало с аналогичным кварталом прошлого года, когда усиливающийся «медвежий» индекс SPX замедлил расходы.

Как всегда, последние результаты акций крупных компаний США за третий квартал 2023 года важны для определения вероятного направления фондовых рынков в ближайшие месяцы. Вот уже 25 кварталов подряд я анализирую, как 25 крупнейших американских компаний, доминирующих в индексе SPX, показали себя в последних сезонах отчетности. Эти бегемоты командовали потрясающий рекорд 46,0% от общей рыночной капитализации SPX на выходе из третьего квартала! Их последние опубликованные ключевые результаты подробно описаны в этой таблице.

Акционному символу каждой крупной американской компании предшествует изменение ее рейтинга в индексе S&P 500 за последний год с конца третьего квартала 22 года. За этими символами следуют веса их акций на конец квартала 3’23 года в SPX, а также их огромная рыночная капитализация на тот момент. Показаны изменения рыночной капитализации по сравнению с прошлым годом, показывающие, как эти акции работали для инвесторов независимо от манипулятивного обратного выкупа акций.

Они были запредельными в течение многих лет, чему способствовала предыдущая политика ФРС по нулевым процентным ставкам и триллионы долларов монетизации облигаций. Обратный выкуп акций – это обманный финансовый инжиниринг предпринято для искусственного повышения цен на акции и прибыли на акцию, максимизируя огромные вознаграждения руководителей. Анализ изменений рыночной капитализации, а не цен на акции, нейтрализует некоторые искажающие эффекты обратного выкупа акций.

Далее следует квартальная выручка каждой из этих крупных акций США, твердая прибыль в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета, обратный выкуп акций, соотношение цены и прибыли за последние двенадцать месяцев, выплаченные дивиденды и операционные денежные потоки, полученные в третьем квартале 2023 года, за которыми следует их год. -изменения за год. Поля остаются пустыми, если компании не предоставили эти конкретные данные по состоянию на середину недели или если их не существует, например отрицательных коэффициентов P/E.

Процентные изменения исключаются, если они не имеют смысла, в первую очередь, когда данные изменились с положительных на отрицательные или наоборот. Эти последние квартальные результаты очень важны для американских инвесторов в акции. включая всех, у кого есть пенсионные счета , понимать. Они показывают, достаточно ли фундаментально устойчивы фондовые рынки США, чтобы возобновить рост в ближайшие месяцы, или же эта коррекция будет усиливаться.

Компонент SPX-Top 25 компаний

Концентрация капитала в этих доминирующих американских компаниях шокирует: на их долю снова приходится 46,0% всей колоссальной рыночной капитализации индекса S&P 500! Когда я начал это исследование шесть лет назад, топ-25 SPX представляли более разумные 34,8% всего этого индекса. И за прошедший год самых любимых гигантов рынка высоких технологий на самом верху стали называть «Великолепной семеркой».

Это обычные подозреваемые Apple (NASDAQ:), Microsoft (NASDAQ:), Alphabet (NASDAQ:), Amazon (NASDAQ:), NVIDIA (NASDAQ:), Meta (NASDAQ:) и Tesla (NASDAQ:). Все они зарекомендовали себя как успешные предприятия, поэтому неудивительно, что к ним стекаются инвесторы. Но после выхода из третьего квартала одна только эта горстка гигантов была отвечает полностью 27,7% всей рыночной капитализации SPX! Поскольку такие огромные деньги вложены в так мало акций, риски концентрации рынка зашкаливают. Если М7 чихнет, рынки простудятся.

Но, несмотря на свои чудовищные размеры, результаты M7 в третьем квартале оказались феноменальными! Эти высококвалифицированные специалисты работают на всех парах, продолжая коллективно быстро расти даже на и без того гигантских базах. Неудивительно, что инвесторы настолько очарованы этими доминирующими компаниями, что они до сих пор демонстрируют лучшие на рынке результаты. Даже будучи закоренелым противником, я поражен тем, что сообщило M7 в прошлом квартале, это было исключительно.

Эти лучшие из лучших акций SPX, входящие в топ-7, сообщили о выручке в третьем квартале 2023 года в размере $436,8 млрд, что возросло на 11,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года! Двузначный рост продаж в тех эпических масштабах, которыми оперируют эти гиганты, должен быть невозможен, но им это удалось. Это превзошло рост выручки следующих 18 крупнейших компаний США, замыкающих топ-25 SPX, на 5,9% в годовом сопоставлении до $784,7 млрд. И Apple, и NVIDIA были особенно примечательны в плане продаж.

Несмотря на то, что доходы могущественной Apple в третьем квартале все еще колоссальны, они фактически упали на 0,7% в годовом исчислении. Это немного, но это было четвертый квартал подряд ежегодного снижения выручки. Это худшая полоса снижения продаж этой компании с 2001 года, задолго до эры iPhone! Американцы любят эти устройства и готовы многим пожертвовать, чтобы носить в карманах новые модели. Они стали основными или единственными компьютерами, используемыми большинством людей.

Продажи iPhone Apple составляют около половины ее доходов, и в третьем квартале они все еще выросли на 2,8% в годовом сопоставлении. Общие доходы упали из-за значительного снижения спроса на Mac и iPad. Я не могу не думать, что iPhone являются лидером в борьбе за здоровье потребителей в целом. Поскольку американцы борются с гораздо более высокими ценами на предметы первой необходимости из-за бушующей инфляции и гораздо более высокими процентными ставками из-за борьбы с ней ФРС, им придется натянуть рога.

Финансовые годы Apple заканчиваются в третьем квартале, и в этом последнем годовом объёме продаж iPhone фактически снизился на 2,4% г/г. до $200,6 млрд. Но это снижение может значительно усилиться, если люди будут вынуждены откладывать циклы обновлений, сохраняя свои существующие iPhone дольше. Учитывая, что AAPL контролирует невероятные 7,0% рыночной капитализации SPX, замедление продаж iPhone представляет собой реальный риск для фондовых рынков. Четвертый квартал покажет последний выпуск iPhone 15.

NVIDIA — представитель пузыря искусственного интеллекта, долгое время производивший графические чипы для компьютерных игр, которые также отлично подходят для массовой параллельной обработки данных с помощью искусственного интеллекта. Кварталы NVDA заканчиваются на месяц позже календарных, поэтому последние результаты актуальны по состоянию на конец июля, когда ИИ-мания достигла своего пика. Поразительно выручка выросла на 101,5% г/г до $13,5 млрд! Это привело к резкому увеличению прибыли на 843,3% до $6,2 млрд!

Учитывая такие звездные результаты, вполне понятно, что цена акций NVDA взлетела до небес на 249,4% в период с конца третьего квартала 2022 года по третий квартал 2023 года. Ни одна другая акция SPX из топ-25 не приблизилась к колоссальному потенциалу роста NVIDIA. Но являются ли эти экстремальные уровни продаж ИИ-манией устойчивыми? Будут ли компании, занимающиеся искусственным интеллектом, продолжать накапливать новейшие процессоры NVIDIA, поскольку приток их инвестиционного капитала сокращается? Скорее всего, они не смогут этого сделать.

Когда NVIDIA сообщила об этих впечатляющих результатах в конце августа, она также прогнозировала объем продаж в четвертом квартале на уровне $16,0 млрд, что превзошло оценки Уолл-стрит в $12,5 млрд! Профессиональные аналитики с давним опытом были поражены тем, что они назвали лучшим квартальным отчетом в истории. Тем не менее, акции NVDA в тот момент все еще достигли максимума и с тех пор начали снижаться. Если эта компания предупредит о замедлении продаж, это действительно может испортить психологию рынка в целом, вызвав более масштабные распродажи.

Частично благодаря невероятным доходам «Великолепной семерки» общий объем продаж топ-25 SPX вырос на 7,8% в годовом сопоставлении в третьем квартале до рекордных $1 221,5 млрд. Но одно большое изменение состава сильно исказило ситуацию. За последний год любимый складской ритейлер Costco (NASDAQ:) заменил Pepsi и стал 24-й по величине компанией в США. Все, кого я знаю, кто делает покупки в Costco, включая меня, в восторге от высококачественной еды, продаваемой по самым низким ценам в мире.

Прибыль Costco очень мала, чтобы передать клиентам экономию на оптовых закупках, а членские взносы составляют целых 70% ее доходов в третьем квартале! Продажи COST примерно в 3,5 раза больше, чем у PEP. Если Costco будет включена в сопоставимый квартал прошлого года вместо Pepsi, рост продаж топ-25 SPX будет снизился до 3,2% г/г. . А у следующих 18 крупнейших компаний США, входящих в M7, совокупная выручка фактически упала на 0,8% в годовом исчислении!

Прибыль этих элитных акций США за третий квартал также была искажена по двум разным причинам. В целом бухгалтерская прибыль компаний, входящих в топ-25 компаний SPX, выросла на впечатляющие 14,7% в годовом исчислении до $184,2 млрд. В этом секторе доминировали технологические компании с мега-капитализацией M7, их доходы взлетели на поразительные 49,0% в годовом сопоставлении до $94,4 млрд! Несмотря на то, что такой эпический рост прибыли является экстраординарным, он не может продолжаться в таких огромных операционных масштабах. Это должно быть очень умеренно.

Но прибыль следующих 18-ти крупнейших акций SPX в прошлом квартале упала на 7,7% в годовом исчислении до $89,8 млрд. С экономической точки зрения это звучит зловеще, но отчасти это стало результатом огромных нереализованных инвестиционных прибылей и убытков, которые Berkshire Hathaway (NYSE:) Уоррена Баффета приходится сбрасывать в свои отчеты о прибылях и убытках каждый квартал. Например, в третьем квартале 2023 года BRK сообщила об инвестиционных потерях в размере $29,8 млрд, в результате чего прибыль превратилась в ужасный убыток в $12,8 млрд!

Тем не менее, по состоянию на третий квартал 2023 года BRK по-прежнему имеет $38,0 млрд инвестиционной прибыли, что увеличивает чистую прибыль до $58,6 млрд. Если безумно волатильные инвестиционные потери Berkshire будут компенсированы как в третьем квартале 2022 года, так и в третьем квартале 2023 года, общая прибыль следующих 18 крупнейших акций США фактически поднимется на хорошие 8,1% в годовом сопоставлении до $119,5 млрд. Но этому значительно способствовало еще одно необычное событие — продолжающееся выделение Johnson & Johnson своего бизнеса в области потребительского здоровья в Kenvue (NYSE:).

В связи с продажей этих активов в третьем квартале JNJ сообщила об огромной неденежной прибыли в размере $21,0 млрд, которая была получена за счет чистой прибыли! Получите этот единовременный непредвиденный доход и прибыль следующих 18 крупнейших акций США в третьем квартале. фактически упал на 10,9% в годовом исчислении. до $98,6 млрд! Это также подрывает общую прибыль 25 крупнейших компаний SPX настолько, что их рост в годовом исчислении составляет всего лишь 1,6%, даже с учетом потрясающих результатов технологических компаний с мега-капитализацией, поэтому начинают проявляться трещины.

Третий квартал вполне может стать высшей точкой потребительских расходов, которые способствуют корпоративной прибыли, на долгое время. ФРС сообщила, что эпические 2100 миллиардов долларов избыточных сбережений американцев от выплат по стимулированию пандемии были окончательно исчерпаны в третьем квартале . В сентябре также закончился 3,5-летний пандемический мораторий на выплаты студенческих кредитов. Таким образом, примерно 1/6 американцев теперь придется платить около 390 долларов в месяц.

Это в сочетании с тем…