Рынок по-прежнему оценивает доходность 10-летних казначейских облигаций США значительно выше предполагаемой «справедливой стоимости», основанной на среднем значении трех моделей, используемых CapitalSpectator.com.

Вчерашний более высокий, чем ожидалось, отчет по потребительской инфляции предполагает, что значительная рыночная премия сохранится и, возможно, будет расти и дальше в краткосрочной перспективе — до тех пор, пока не появятся более четкие доказательства того, что Федеральная резервная система имеет больше возможностей для достижения своей цели в 2%. Однако на данный момент уверенность на этом фронте подорвана. В результате доходность 10-летних облигаций резко выросла в среду (10 апреля), поскольку рынок заложил более низкие ожидания того, что центральный банк снизит процентные ставки в ближайшем будущем.

«Все хотели снизить расходы на жилье, но они не сотрудничали. У нас сильная экономика, с ограниченными запасами и ценовой властью компаний», — говорит Дэвид Рассел, глобальный руководитель отдела рыночной стратегии TradeStation. «Теперь это превращается в палку о двух концах, делая инфляцию более жесткой, чем мы надеялись. Снижение ставок может оказаться невозможным».

Бывший министр финансов. Ларри Саммерс советует: «Вы должны серьезно отнестись к возможности того, что следующее движение ставки будет вверх, а не вниз».

Как развивается риск рецессии? Следите за прогнозом, подписавшись на:
Отчет о рисках делового цикла США

Однако имейте в виду, что, хотя общая потребительская инфляция в марте была выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, базовый индекс потребительских цен оставался практически стабильным. Если базовая инфляция является более надежным показателем тенденции, как утверждают многие экономисты, преждевременно исключать возможность того, что дезинфляция мертва.

Плохая новость в том, что есть место для дискуссий. Рассмотрение более широкого диапазона показателей инфляции позволяет предположить, что ценовое давление может иметь тенденцию к повышению, исходя из среднегодовой тенденции для шести показателей ИПЦ. Приведенная ниже диаграмма, в дополнение к стандартным данным базового ИПЦ, включает пять альтернативных показателей ИПЦ, опубликованных Федеральными резервными банками Атланты и Кливленда: фиксированный базовый ИПЦ, фиксированный базовый ИПЦ без жилья, средний ИПЦ, гибкий ИПЦ и гибкий базовый ИПЦ.

Одним из недостатков является то, что ансамблевая модель CapitalSpectator.com для стандартного базового показателя индекса потребительских цен остается на пути к упрощению с точки зрения сравнения годовых показателей. Хотя этот прогноз содержит все обычные оговорки, обнадеживает тот факт, что в новейшей истории это моделирование в целом оказалось точным. Остается ли это так, неясно, но на данный момент это помогает сохранять непредвзятость в отношении того, является ли недавний раунд устойчивой инфляции временным препятствием для дефляции или ранним предупреждением о возникновении реинфляции.

Между тем, сегодняшняя пересмотренная оценка справедливой стоимости доходности 10-летних облигаций до марта продолжает оставаться значительно ниже рыночной стоимости базовой ставки, рассчитанной на основе среднего значения трех моделей.

Отслеживание разницы средней справедливой стоимости и рыночной ставки по-прежнему отражает существенную премию. Текущая разница составляет около 100 базисов. Это высокая рыночная премия, хотя она и упала с циклического пика в конце 2023 года.

Спор ведется о том, сможет ли рыночная премия снова вырасти и, возможно, достичь или даже превысить предыдущий пик, установленный в прошлом году. Это маловероятно, если только мы не увидим более убедительных доказательств того, что инфляция снова ускоряется. На данный момент это всего лишь прогноз по сравнению с более убедительным мнением о том, что инфляция остается устойчивой на текущих уровнях. Если и когда ненадежные данные изменятся, вверх или вниз, оценка справедливой стоимости изменится соответствующим образом, как и рыночная ставка. Однако, исходя из текущих данных, мнение о возобновлении ускорения инфляции остается слабым, хотя и немного менее слабым по сравнению с прошлым месяцем.