• Пара USD/JPY продолжает восходящий тренд, несмотря на устное вмешательство министра финансов.
• Большая разница между процентными ставками в США и Японии рассматривается как основной фактор, способствующий росту.
• Идея о том, что многое уже учтено в долларах США, может ограничить потенциал роста пары USD/JPY.

Пара USD/JPY торгуется с повышением в четверг, поднявшись до середины 155,00 на фоне недавнего скачка доходности казначейских облигаций США, поскольку пара игнорирует очередное словесное вмешательство министра финансов Японии (МФ) Суничи Судзуки.

Пара USD/JPY испытывает все большее давление из-за большой разницы между процентными ставками в США и Японии: Федеральная резервная система США (ФРС) установила ставку по федеральным фондам на уровне 5,25% — 5-50%, а Банк Японии (BoJ) — свою ставку по наличным деньгам на уровне 0,0% — 0,1%. Огромное преимущество размещения капитала в долларах США (USD) по сравнению с японской иеной (JPY) является постоянным бычьим фактором для пары USD/JPY.

В заявлении парламенту в четверг Суничи Судзуки повторил заезженную фразу о том, что Министерство финансов будет «внимательно следить за валютным рынком» и «примет соответствующие меры», если иена продолжит обесцениваться. Тем не менее, его попытки словесного вмешательства, кажется, теряют силу с каждым повторением, поскольку пара, несмотря ни на что, поднимается выше. Аналитики по-прежнему скептически относятся к влиянию даже прямой интервенции на пару.

«Даже реальные интервенции, если они будут проведены, вряд ли произведут длительное впечатление на рынок, поскольку огневая мощь Минфина ограничена», — говорит Антье Праефке, валютный аналитик Commerzbank.

Для какого-либо долгосрочного эффекта на стоимость иены интервенции Минфина должны сопровождаться повышением процентных ставок Банка Японии.

«…интервенции должны сопровождаться заслуживающей доверия денежно-кредитной политикой со стороны Банка Японии, то есть регулярным циклом повышения процентных ставок, чтобы быть убедительными, в противном случае они в любом случае просто «прислонятся против ветра». Однако, поскольку мы не верим в цикл повышения ставок, у нас просто нет аргументов в пользу роста иены», — говорит Префке.

Заседание Банка Японии в центре внимания

Скоро приближается следующее заседание Банка Японии по политике, которое запланировано на 3.00 по Гринвичу в пятницу утром, но рынок не ожидает изменений в политике так скоро после того, как Банк Японии повысил процентные ставки в марте. Ожидается, что Уэда и его команда в лучшем случае повысят свои прогнозы по инфляции.

«Банк Японии может немного повысить свои прогнозы базовой инфляции на 2024 год, подразумевая больше возможностей для ужесточения политики, и может предложить JPY краткосрочную поддержку», — говорится в отчете компании Brown Brothers Harriman (BBH).

Базовая инфляция (без учета свежих продуктов питания) в марте составила 2,6% против прогноза Банка Японии в 2,4%, а «базовая базовая» инфляция (без учета свежих продуктов питания и энергоносителей) составила 2,9% против прогноза банка в 1,9%.

Данные Токийского индекса потребительских цен (ИПЦ), опубликованные за несколько часов до заседания Банка Японии, могут повлиять на обсуждения, если они существенно будут отличаться от консенсуса. Однако общее мнение таково, что Банк Японии вряд ли действительно изменит политику, учитывая, что инфляция остается ниже целевого показателя в 2,0%.

«Мы придерживаемся мнения, что цикл ужесточения Банком Японии будет умеренным, поскольку базовая инфляция в Японии имеет тенденцию к снижению. Рынок свопов предполагает повышение ставок на 25 б.п. в 2024 году и на 50 б.п. в течение следующих двух лет», — говорит BBH.

В долларе США «уже многое заложено» – Commerzbank

Однако потенциал роста пары USD/JPY может быть ограничен, поскольку, по мнению аналитиков Commerzbank, доллар «уже уже заложен в цену».

Это особенно касается резкого изменения ожиданий рынка относительно будущего курса процентных ставок в США.

Со времени мартовского заседания Федеральной резервной системы (ФРС) рынки последовательно отодвигали дату, когда ФРС, как ожидается, начнет снижать процентные ставки.

Эта перекалибровка будущей траектории процентных ставок теперь полностью учтена, по мнению Праефке из Commerzbank, и в отсутствие дополнительных катализаторов делает доллар США более уязвимым для «плохих новостей», чем для «хороших новостей».

«…многое уже заложено в долларах, например, мягкая посадка экономики или ФРС, которая снизит ключевую процентную ставку гораздо позже, чем считалось ранее», — говорит Префке.

«Доллару становится все труднее извлечь выгоду из фактов и цифр, которые подкрепляют эти ожидания (отсрочка будущего снижения ставок); напротив, он склонен чутко реагировать, когда рынок сомневается в своих текущих ожиданиях перед лицом не очень хороших данных. Доллар постепенно выдыхается, хотя на данный момент он является бесспорно самой популярной валютой и, скорее всего, останется таковой», — добавляет аналитик.

Если ее точка зрения верна, это может повлиять на реакцию валютного рынка на данные по ВВП США за первый квартал в четверг. Даже лучший, чем ожидалось, результат может не привести к значительному росту пары USD/JPY, в то время как более слабый, чем ожидалось, результат может привести к более существенному падению пары.