Хотя сентябрь до сих пор был немного неряшливым, будет ли дальнейшее ослабление в октябре влиять на настроения инвесторов до того, как начнется период сезонного роста?

Как показано на диаграмме сезонности индекса ниже, слабость в последние две недели сентября и первые две недели октября является обычным явлением.

Однако мы также должны понимать, что большое движение рынка вниз в тот период было вызвано историческими крахами, такими как «Финансовый кризис» в 2008 году. Если исключить эти периоды, рынок все еще имеет тенденцию быть слабым, но более плоским по своей природе.

Напомним, исторический анализ показывает, что летние месяцы на рынке, как правило, являются самыми слабыми в году. Математическая статистика подтверждает это: 10 000 долларов, вложенные в рынок с ноября по апрель, значительно превзошли ту же сумму, вложенную с мая по октябрь.

Интересно, что максимальные просадки значительно больше во время «Продать в мае» периоды. Предыдущие важные даты значительного падения рынка произошли в октябре 1929, 1987 и 2008 годов.

В этом году период с мая по октябрь остается примерно средним, с доходностью до прошлой пятницы 6,74%. Даже если есть какие-то дополнительные слабости, общий период все равно должен быть «победить» для инвесторов.

Однако, как уже отмечалось, в этом году ослабление наступило немного позже: в августе началась коррекция примерно на 5%.

Однако это немного обманчиво. Как мы отмечали ранее, большая часть прироста рынка в этом году пришлась на десять акций, которые имеют наибольшую концентрацию с точки зрения рыночной капитализации в индексе.

Рост цен на эти акции исказил динамику индекса широкого рынка. Показатели акций 490 худших компаний по-прежнему заметно различаются.

Глядя на динамику равновзвешенного индекса с мая по настоящее время, мы более четко видим сезонную слабость рынка. Несмотря на то, что доходность по-прежнему положительна, на данный момент доходность снизилась примерно на 200 базисных пунктов.

Итак, когда мы начинаем завершать период сезонно слабого рынка акций, какие потенциально будут движущие силы рынка в конце года, когда начнется сезон сезонно сильного периода?

Вождение мисс Дейзи

Три основных фактора, вероятно, будут управлять рынками с середины октября до конца года.

Первый — сезон доходов, который начнется через две недели. Как всегда, аналитики существенно занизили «шкала дохода» приближаемся к сезону отчетности. Как отмечается в статье, аналитики всегда ошибаются, и в значительной степени.

«Вот почему мы называем это «Сезон доходов миллениалов». Уолл-стрит постоянно снижает оценки по мере приближения отчетного периода. «каждый получает трофей».

На диаграмме ниже показаны изменения оценок прибыли за третий квартал по сравнению с февралем 2022 года, когда аналитики представили свои первые оценки.

Конечно, при пониженной планке это приведет к высокой «скорость ударов» компаниями, что будет способствовать росту цен на акции в краткосрочной перспективе.

Примечательно, что те «высокая частота ударов» получить поддержку от более негативных краткосрочных настроений и сокращения вложений в акции профессиональных менеджеров летом.

Когда акции начнут расти, профессиональные менеджеры начнут гоняться за доходностью, подталкивая цены выше.

Учитывая большое расхождение между рыночными и равновзвешенными индексами в этом году, на менеджеров оказывается дополнительное давление, связанное с необходимостью догнать показатели при переходе к отчетности на конец года.

Учитывая карьерный риск для менеджеров из-за значительного снижения производительности, может проявиться дополнительное давление со стороны покупателей. Наконец, окна выкупа корпоративных акций вновь откроются в ноябре и декабре, когда компании прекратят получать прибыль. «период затемнения».

Примечательно, что, как показано в таблице ниже, последние два месяца года представляют собой лучший двухмесячный период года для корпоративных исполнений.

Это связано с тем, что корпорации имеют четкое представление о своем текущем финансовом положении и могут использовать накопленные денежные средства для осуществления обратных выкупов. Как отмечает Goldman Sachs:

«Машины VWAP будут выстраиваться в очередь, чтобы ежедневно покупать акции на сумму 5 миллиардов долларов в течение ноября и декабря».

Да, это 5 миллиардов долларов каждый торговый день, что обеспечивает достаточную покупательную способность для поднятия цен на активы к концу года.

Не забывайте о рисках

Разумный фон между летней распродажей, настроениями, позиционированием и обратными выкупами предполагает рост к концу года.

Добавьте к этому погоню за доходностью портфельных менеджеров, покупающих акции для целей отчетности на конец года. Как отмечает гуру Goldman по управлению потоками Скотт Рубнер:

«С 1900 года средняя доходность SPX в четвертом квартале, когда рыночная доходность за первые три квартала года превышала 10%, доходность в четвертом квартале была выше средней и составляла 4,6%».

Хотя ситуация, безусловно, поддерживает ралли в конце года, оно не гарантировано. Однако не следует сбрасывать со счетов потенциальный риск повышения процентных ставок, замедления экономических показателей и ужесточения финансовых условий.

Одна из вещей, за которой мы продолжаем очень внимательно следить, — это крайне подавленный уровень волатильности рынка. Хотя рынки действительно ведут себя оптимистично, крайне низкий уровень волатильности является предупреждением. Как показано ниже, предыдущие периоды низкой волатильности в конечном итоге привели к периодам более высокой волатильности.

Хотя такой низкий уровень волатильности, безусловно, может длиться дольше, чем многие ожидают, неизбежно, что в конечном итоге нас ждет разворот. Когда это произойдет и что станет причиной этого, всегда неизвестно, но такой разворот почти гарантирован.

На данный момент продолжающийся бычий настрой продолжает поддерживать рынок в краткосрочной перспективе. Бычьи рынки построены на «импульс» их очень трудно убить. Предупреждающие знаки могут длиться дольше, чем можно предсказать по логике. Риск возникает, когда инвесторы начинают «скидка» предупреждения и предположить, что они неправы, предлагая «На этот раз все по-другому».

Мало что потеряешь, обратив внимание на «риск».

Если предупредительные сигналы окажутся неверными, удалить хеджирование и перераспределить риск акций очень просто.

Однако, если тревожные сигналы проявятся, более консервативная позиция в портфелях защитит капитал в краткосрочной перспективе. Снижение волатильности позволяет логично подходить к дальнейшим корректировкам по мере того, как коррекция становится более очевидной. (Цель состоит в том, чтобы не оказаться в ситуации «панических продаж».)

Это также дает вам возможность следить за «Золотое инвестиционное правило»:

«Покупай дешево и продавай дорого».