В обращении к профсоюзу сталелитейщиков в Питтсбурге 17 апреля президент Джо Байден пообещал, что его администрация «помешает приобретению US Steel японской компанией Nippon Steel», заявив собравшимся членам профсоюза, что US Steel «была культовой американской компанией». на протяжении более столетия, и он должен оставаться полностью американским».

Если не считать некорректности предрешения предполагаемого объединения, которое в настоящее время расследуется Министерством юстиции США (МЮ), будет ли блокирование этого слияния иметь какой-либо смысл с точки зрения национальной безопасности или экономических соображений? Ответ — нет.

Национальная безопасность: расследование CFIUS

Как поясняет Министерство финансов США, Комитет по иностранным инвестициям в США (CFIUS) «представляет собой межведомственный комитет, уполномоченный рассматривать определенные операции, связанные с иностранными инвестициями в США. . . с целью определить влияние таких сделок на национальную безопасность Соединенных Штатов».

Авторитет CFIUS существенно вырос с тех пор, как он был создан указом в 1975 году. Конгресс в 1988 году предоставил президенту право прекращать приобретения иностранных компаний при наличии «достоверных доказательств» угрозы национальной безопасности. Конгресс также уточнил, что это право на прекращение действия «не подлежит судебному пересмотру».

В 2018 году Конгресс еще больше увеличил финансирование CFIUS и расширил полномочия президента по расследованию иностранных операций. В 2022 году президент Байден издал указ, расширивший список факторов, подлежащих рассмотрению CFIUS, включив в него устойчивость цепочки поставок, технологическое лидерство США, кибербезопасность, безопасность данных и тенденции отраслевых инвестиций.

Несмотря на то, что многие транзакции были расследованы в рамках CFIUS (и изрядное количество сделок было отменено сторонами), лишь немногие из них фактически были запрещены. Было разрешено осуществлять различные приобретения при условии принятия мер по смягчению проблем национальной безопасности посредством поведенческих мер или целевого изъятия активов (аналогично антимонопольным средствам защиты от слияний). Шесть закрытых сделок, заблокированных в 2017–2022 годах (в медицинском, программном и аэрокосмическом секторах), касались китайских эквайеров.

Блокирование приобретения Nippon Steel через CFIUS будет иметь серьезные негативные последствия для международной экономической политики США, по мнению эксперта по торговле Центра стратегических и международных исследований (и бывшего заместителя министра торговли) Уильяма Рейнша:

Предотвращение приобретения пошлет сомнительный сигнал Японии, союзнику по договору, который обеспечивает больше прямых иностранных инвестиций в Соединенные Штаты, чем любая другая страна в мире. . . .

Блокирование этого приобретения, особенно после того, как Nippon уже исчерпала значительные ресурсы для завершения самой сделки, несомненно, охладит японский энтузиазм по поводу инвестиций в американские фирмы, работающие в других политически чувствительных, но критически важных отраслях, таких как аэрокосмическая промышленность, информационные технологии (ИТ) и коммуникации.

Прекращение сделки может также вызвать большую неопределенность среди союзников США относительно будущего вмешательства CFIUS. На сегодняшний день блокирование слияний и поглощений со стороны президента имеет очевидное обоснование национальной безопасности. Например, в 2012 году президент Обама не позволил китайской фирме приобрести ветряные электростанции возле сверхсекретного объекта ВМС США в Орегоне. Другие блокировки включали приобретение производителя авиационных компонентов, инвестиционного фонда полупроводников и известной ИТ-фирмы.

Хотя администрация Трампа после применения протекционистских тарифов в 2018 году решила, что сталь является императивом национальной безопасности, блокирование транзакции в этой отрасли было бы беспрецедентным событием и сигнализировало бы о расширении подхода CFIUS к своему мандату. Поскольку влияние CFIUS усиливается, иностранные инвесторы могут дважды подумать, прежде чем заключать сделку с американским коллегой, или даже вообще отказаться от выгодных сделок, если они сочтут риск государственного вмешательства слишком большим.

Антимонопольное законодательство: расследование Министерства юстиции США по слиянию

Предложенное Nippon Steel приобретение US Steel будет способствовать конкуренции, а не антиконкурентности. Таким образом, оспаривание слияния Министерством юстиции США было бы опрометчиво.

Ранее в этом месяце US Steel одобрила приобретение за 14,9 млрд долларов. (Выплаченная премия, возможно, в значительной степени отразила выгоду для Nippon от предотвращения высоких тарифных барьеров США на импорт стали.) После голосования Nippon Steel описала преимущества слияния для экономики США:

В середине декабря 2023 года US Steel объявила о своем согласии на покупку Nippon Steel примерно за 14,1 миллиарда долларов, что на 40 процентов превышает цену ее акций на момент объявления. Сделка быстро выведет японскую компанию на второе место в мировой лиге производителей стали, на ее долю придется 4,5 процента годового мирового производства сырой стали, уступая 7 процентам китайской Baowu Group. Такое слияние могло бы открыть доступ к технологиям, повышающим эффективность, включая достижения в области экологически чистых технологий производства, одновременно предоставив Nippon Steel размеры и ресурсы, необходимые для того, чтобы действовать в качестве противовеса доминированию Китая в мировой сталелитейной промышленности. Шесть из десяти крупнейших производителей стали являются китайцами, как и двадцать четыре из сорока шести компаний по всему миру, которые производят не менее десяти миллионов тонн стали в год.

Эти преимущества также были подтверждены в комментариях Уэйном Вайнгарденом из Тихоокеанского научно-исследовательского института и Сарой Бауэрле Данцман из Университета Индианы и Атлантического совета.

Учитывая, что рынок стали в США характеризуется растущим вниманием к устойчивому развитию, инновациям и НИОКР, добавление ведущего (возможно, тот ведущий в мире ) новатор сталелитейной промышленности, компания Nippon Steel, может показаться благом для инноваций. Это, как правило, заставит других американских производителей «улучшить свою игру», активизируя конкурентную борьбу, основанную на эффективности.

US Steel не является новатором. В последние десятилетия он также отставал в качестве производителя стали. В 1960 году она входила в десятку крупнейших фирм США в списке Fortune 100, но к 2000 году она выпала из индекса Standard & Poor’s, включающего 500 крупнейших фирм США. US Steel больше не является даже крупнейшим американским производителем стали.

Более того, сталелитейная промышленность США очень неконцентрирована: доля рынка US Steel составляет чуть менее 7% с точки зрения выручки. Крупнейшему производителю США Nucor принадлежит примерно 13% акций. Более того, ни одна американская компания не входит в десятку крупнейших производителей стали в мире (семь из 10 — китайские). Nippon Steel занимает третье или четвертое место по величине.

Из-за тарифов США и других договорных обязательств компании лишь очень небольшая часть текущей доли рынка Nippon может приходиться на рынок США. (Nippon, по сути, поглощает долю рынка US Steel.) По сути, приобретение Nippon Steel окажет в лучшем случае незначительное (если не нулевое) влияние на концентрацию рынка на неконцентрированном американском рынке.

Основываясь на этой информации, трудно представить, какие антимонопольные риски или теории вреда, основанные на «повышенной концентрации» (основная проблема администрации Байдена), могут быть выдуманы.

Политик сообщает, что Министерство юстиции сосредоточило внимание на проблемах, связанных с производственным предприятием, совместно принадлежащим Nippon Steel и базирующейся в Люксембурге ArcelorMittal. Этот завод, судя по всему, напрямую конкурирует с US Steel за покупателей автомобилей. Если это действительно так, то, похоже, можно придумать узконаправленное средство правовой защиты, такое как продажа Nippon Steel доли в совместном предприятии. (Это предполагает, что без средств правовой защиты конкурентный ущерб будет считаться вероятным.)

В целом, исходя из того, что общеизвестно, приобретение компанией Nippon Steel компании US Steel открывает перспективу активизации конкуренции в американской сталелитейной промышленности, а это то, в чем остро нуждается промышленность. Такая усиленная конкуренция принесет с собой выгоды для повышения благосостояния потребителей и производителей. Таким образом, антимонопольное оспаривание слияния Министерством юстиции является ненужным; это, вероятно, будет представлять собой расточительное злоупотребление ограниченными ресурсами прокуратуры для достижения антиконкурентной цели.

Заключение

Блокирование приобретения компанией Nippon Steel компании US Steel подорвет конкурентоспособность США, нанесет ущерб конкуренции и потенциально внесет некоторую ненужную напряженность в отношения США с ключевым союзником, Японией. Однако, к сожалению, эти печальные результаты политики кажутся неизбежными, учитывая недавние публичные заявления президента.

С юридической точки зрения использование CFIUS для блокирования сделки было бы проще всего для администрации, поскольку это устранило бы существенные антимонопольные риски, которые могут возникнуть при рассмотрении антимонопольного законодательства Министерства юстиции. Привлечение CFIUS, конечно, будет иметь свои риски для Байдена. Помимо того, что это окажется политически затруднительным, это создаст новую правовую неопределенность для потенциальных иностранных инвесторов в Соединенных Штатах, в ущерб американскому экономическому динамизму и эффективности. Возможно, администрация попытается избежать этих проблем, убедив японское правительство заставить Nippon Steel «отключить» свое потенциальное приобретение.

Если сделка будет отменена, больше всего проиграют американские потребители и производители, которые будут лишены выгод от усиления конкуренции в сталелитейной промышленности США.

Можно надеяться, что будущее руководство исполнительной власти и Конгресса примет это к сведению. Основание антимонопольного правоприменения на здоровой экономике и благосостоянии потребителей, а также избежание протекционистских ограничений на торговлю и инвестиции США всегда являются лучшей политикой.