Но трещины в модели правительства Китая начинают проявляться, поскольку его сектор недвижимости сталкивается с последствиями краха рынка недвижимости, а его политика нулевого Covid дает сбои перед лицом новых, быстро распространяющихся вариантов.

«На Западе существовала определенная зависть к тому, что казалось необычайным мастерством китайских производителей, но прямо сейчас у императора нет одежды», — сказал Джереми Марк, старший научный сотрудник Атлантического совета и эксперт. на азиатские экономики.

Поскольку председатель КН Си Цзиньпин надеется выиграть беспрецедентный третий пятилетний срок, когда Коммунистическая партия Китая проведет свой 20-й партийный съезд 16 октября, ближайшие месяцы могут стать решающими для страны и ее народа. держава мирового уровня.

Конец чуда роста Китая

Важность китайской экономики для глобального роста стала очевидной в годы после финансового кризиса 2008 года, когда экономика США и Европы находилась под тяжестью тяжело пострадавшего финансового сектора, падения цен на жилье и роста безработицы, которые подорвали потребительский спрос. .

Экономика Китая не только была защищена от финансового заражения — она почти не потеряла обороты, увеличившись почти на 10% в год с 2008 по 2011 год, поскольку местные органы власти брали большие кредиты для финансирования новой масштабной волны развития инфраструктуры.

Несмотря на то, что западный спрос на китайские промышленные товары испарился после финансового кризиса, его экономика продвинулась вперед благодаря пакету фискальных стимулов на сумму 575 миллиардов долларов, что эквивалентно 13% ВВП Китая в то время, которые в основном были потрачены на инфраструктурные проекты и поощряли легкое кредитование. к сфере недвижимости.

Пакет стимулирующих мер и последующая политика основывались на успехе предыдущих трех десятилетий, когда правительству удалось стимулировать двузначный экономический рост за счет столь необходимых расходов на инфраструктуру. Это также подготовило почву для следующего десятилетия, в течение которого экономика Китая превзойдет экономику Запада и обеспечит глобальную экономику львиной долей своего роста.

Но эта политика также скрывала серьезную проблему: у Китая не было средств для продуктивных инвестиций в дороги, мосты и другую инфраструктуру. Майкл Петтис, профессор финансов Пекинского университета в Пекине, говорит, что эта реальность поставила перед китайскими политиками фундаментальную проблему, которую им еще предстоит решить.

После того, как Китай «сократил разрыв между инвестициями, которые у него были, и инвестициями, которые экономика могла продуктивно поглотить… Китаю следовало резко сократить долю производства, которую он реинвестировал», — пишет Петтис в недавнем эссе для Фонда Карнеги за международный мир.

Однако изменение баланса экономики Китая от экономики, движимой инвестициями, к экономике, в которой доминируют внутренние потребительские расходы, столкнулось с политической оппозицией, поскольку корыстные интересы в сохранении нынешней модели затормозили реформы.

«Политические приоритеты являются ключом к пониманию решений, принимаемых Коммунистической партией Китая», — сказал Маркс из Атлантического совета. «Политика имеет приоритет над другими соображениями в экономической политике».

Медленно развивающийся долговой кризис

Пузыри на рынке недвижимости — обычное дело в экономической истории, и пузырь, сформировавшийся в секторе недвижимости Китая, мало чем отличается от тех, что образовались в США и Европе в 2000-е годы.

В Соединенных Штатах покупатели жилья и строители упивались легким кредитом, обеспечиваемым спросом инвесторов на якобы безопасные ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и рост цен на жилье в конечном итоге вызвал шквал спекуляций, который поднимал эти цены до тех пор, пока пузырь не лопнул.

По словам Петтиса, в Китае правительство предоставило льготный кредит сектору недвижимости, поскольку оно стремится стимулировать экономическую активность для достижения неустойчивых целей роста ВВП.

Дополнительным недостатком этой истории является широко распространенная практика китайских застройщиков предварительной продажи домов, которые еще не построены, и использование этих средств не для завершения обещанного дома, а для покупки большего количества земли.

«Как цены на недвижимость [in China] увеличиваясь из года в год, это изменило поведение компаний таким образом, что это, в свою очередь, исказило цены», — написал Петтис, добавив, что быстрый рост цен принес пользу компаниям, которые взяли на себя наибольший риск, приобретя как можно больше недвижимости, чтобы предвидеть будущие потребности.

Так же, как на рынке недвижимости в Соединенных Штатах в 2000-х годах доминировали спекулянты, то же самое произошло и в Китае в последние годы.

Лопнуть пузырь

Китайские власти уже давно признали пузырь на рынке жилья и растущий долг, подпитывающий инфляцию, проблемой, требующей серьезного внимания.

В 2020 году Пекин ввел новые правила, которые серьезно ограничили доступ к кредитам для девелоперской отрасли, не позволяя застройщикам брать кредиты для маскировки нехватки денежных средств и не позволяя некоторым из них завершить проекты, которые покупатели уже оплатили.

Застройщики, такие как China Evergrande Group EGRNF,
-2,73%
изо всех сил пытались выполнить свои обязательства перед покупателями и кредиторами за последний год, а напряженность в секторе недвижимости сильно ударила по спекулянтам: цены на недвижимость в Китае падают в августе 11-й месяц подряд.

Брэд Сетсер, бывший старший советник торгового представителя США и член Совета по международным отношениям, заявил в интервью CNET, что беспорядки, вызванные жилищным кризисом в Китае, вряд ли представляют риск для финансовой системы, поскольку она уже находится в ведении государства, а В прошлом китайское правительство демонстрировало готовность рекапитализировать банки.

Но лопнувший пузырь на рынке недвижимости может стать серьезным сдерживающим фактором для китайской экономики даже в отсутствие финансового кризиса, учитывая важность развития недвижимости для китайской экономики.

«Инвестиции в недвижимость составляли гораздо большую часть китайской экономики, чем в контексте США», — сказал Сетсер. «Это похоже на то, что вся экономика была Невадой и Аризоной, а также некоторыми быстро развивающимися и развивающимися штатами до нашего кризиса».

Навести порядок

Задача, стоящая перед китайскими политиками, состоит в том, чтобы как-то остановить цикл падения цен на жилье и продаж и стабилизировать девелоперские компании, чтобы они могли закончить дома, которые обещали построить.

Том Орлик, главный экономист Bloomberg Economics, оценивает стоимость ипотечных кредитов, связанных с недостроенной недвижимостью в Китае, примерно в 230 миллиардов долларов, или 1,4% ВВП страны. Если строительство домов продолжится с их нынешними темпами, эта сумма вырастет до 632 миллиардов долларов в 2024 году, или 4% ВВП.

Все большее число китайцев начали бойкотировать выплаты по ипотечным кредитам на недостроенные дома, где застройщики остановили строительство, по словам Хаузе Сонга, который ведет исследование экономики Китая для аналитического центра MacroPolo.

Сун сказал в интервью CNET, что неясно, насколько широко распространены эти протесты, потому что китайское правительство работает над тем, чтобы остановить распространение информации о бойкотах в традиционных и социальных сетях, хотя есть свидетельства того, что правительство серьезно относится к протестам.

Пекин недавно объявил о выделении кредита в размере 29 миллиардов долларов борющимся застройщикам, хотя Сун предупредил, что «этого размера, вероятно, недостаточно для решения проблемы».

Режим находится в затруднительном положении, поскольку чиновники хотят стабилизировать сектор недвижимости, не посылая сообщения о том, что правительство выручит частных игроков, если они возьмут на себя слишком большой риск, добавил Сонг.

Это означает, что правительство, вероятно, будет постепенно расширять свою поддержку и будет стремиться заставить компании, занимающиеся недвижимостью, и местные органы власти нести как можно большую часть бремени.

Текущих пакетов стимулирующих мер «достаточно только для того, чтобы выжить», но неопределенность и уменьшение жилищных проблем будут продолжать сказываться на уверенности потребителей и бизнеса и экономическом росте, сказал Сун.

нулевой ковид

Еще одним сдерживающим фактором для Китая является его политика нулевого Covid, которая включает в себя продолжающиеся блокировки крупных городов в попытке полностью избавить страну от вируса.

«Без ослабления Covid-0 не будет стабилизации на рынке жилья», — сказал CNET Карл Вайнберг, главный экономист High Frequency Economics и опытный наблюдатель за Китаем.

Эту политику можно защитить с моральной точки зрения, особенно по сравнению с Соединенными Штатами, где более 1 миллиона смертей от COVID привели к почти беспрецедентному 3-летнему снижению средней продолжительности жизни.

Но это ясно показывает, что производство и распространение вакцины в Китае было менее успешным на Западе, предав при этом авторитарные тенденции Коммунистической партии в то время, когда ее международная репутация была запятнана событиями в Гонконге и Синьсяне.

Недавние опросы Pew и Eurasia Group показывают, что растущая доля населения мира негативно относится к Китаю, в то время как страны от Индии до Нигерии и Бразилии говорят, что они предпочитают Соединенные Штаты Китаю на роль ведущей сверхдержавы.

Однако самые важные решения Китая еще впереди. По словам Вайнберга, столкновение между западными державами и Китаем из-за судьбы Тайваня будет определять восприятие экономической и политической силы Китая на десятилетия вперед.

«Успешная репатриация из Тайваня даст ему контроль над мировым рынком чипов и более сильный голос на международной арене», — сказал он. «Ставки действительно высоки».