Рид Хоффман, основатель LinkedIn и давний венчурный капиталист, больше не является публичным лицом венчурной фирмы Greylock. Майкл Мориц, проработавший в Sequoia Capital 38 лет, официально ушел из инвестиционной компании прошлым летом. А Джефф Джордан, ведущий инвестор Andreessen Horowitz на протяжении 12 лет, ушел в мае.

Они являются одними из самых узнаваемых представителей поколения инвесторов Кремниевой долины, которые выходят из венчурного капитала в конце прибыльного 15-летнего подъема отрасли.

Многие уезжают. Инвесторы Tiger Global, Парадигма, Венчурные партнеры Lightspeed, Emergence Capital и Spark Capital объявили о планах отказаться от участия. Foundry Group, венчурная фирма из Боулдера, штат Колорадо, которая с 2006 года поддержала 200 компаний, заявила в январе, что не будет привлекать еще один фонд.

В совокупности устойчивый шум увольнений создал ощущение, что венчурный капитал — финансовый сектор стоимостью 1,1 триллиона долларов, который инвестирует в молодые частные компании, иногда порождающие такие предприятия, как Apple, Google и Amazon — переживает переходный момент.

«Мы находимся на переломном этапе», — сказал Алан Уинк, управляющий директор по рынкам капитала компании EisnerAmper, которая предоставляет консультативные услуги фирмам венчурного капитала. Хотя в прошлом были волны выходов на пенсию, он сказал, что эта волна была более выраженной.

Оборот создает возможность для новых инвесторов активизировать свою деятельность, потенциально меняя влиятельных игроков в Кремниевой долине. Это также может изменить расчеты молодых компаний, поскольку они решают, у каких венчурных фирм искать деньги.

Однако последнее поколение инвесторов сталкивается с более сложной инвестиционной ситуацией в стартапах. Лишь немногие фонды венчурного капитала получают огромные непредвиденные доходы (которые приходят от стартапов, которые выходят на биржу или покупаются), которые могут защитить репутацию инвестора. Это также затрудняет привлечение средств венчурным фирмам: в прошлом году сбор средств в отрасли упал на 61 процент, а некоторые крупные фирмы сократили свои цели.

Последнее поколение инвесторов, в том числе г-н Мориц, 69 лет; г-н Хоффман, 56 лет; Джон Дорр из Kleiner Perkins, 72 года; Джим Брейер из Accel, 62 года; а 57-летний Билл Герли из Benchmark добился известности, сделав ставки на потребительские интернет-стартапы, такие как Google, Facebook, Uber и Airbnb, которые превратились в гигантов.

Сегодняшние многообещающие венчурные капиталисты ждут своей версии этих победителей. Некоторые из наиболее ценных стартапов, такие как OpenAI, компания по искусственному интеллекту, стоимость которой оценивается в 86 миллиардов долларов, не спешат выходить на биржу или продаваться. А безумие вокруг генеративного искусственного интеллекта может занять годы, прежде чем оно приведет к большим победам.

«Мы находимся в периоде перезагрузки, в зависимости от того, где находится технология и куда она движется», — сказал Дэвид Йорк, инвестор Top Tier Capital, которая инвестирует в другие фирмы венчурного капитала. «Эти звезды появятся».

Такие стойкие приверженцы отрасли, как Винод Хосла из Khosla Ventures, Марк Андриссен из Andreessen Horowitz и Питер Тиль из Founders Fund, продолжают выписывать чеки и пользоваться влиянием. (Все три фирмы поддержали ОпенАИ.)

Но многие другие уходят в отставку, поскольку 15-летняя победная серия, принесшая отрасли миллиарды прибыли, недавно сменилась спадом. Фирмы венчурного капитала обычно инвестируют в фонды продолжительностью более 10 лет, а некоторые не горят желанием подписываться еще на десять лет.

«В этом есть элемент бычьего рынка», — сказал 57-летний Майк Вольпи, инвестор Index Ventures, который недавно заявил, что уйдет из следующего фонда фирмы. О решении г-на Вольпи ранее сообщило издание Newcomer.

Г-н Уинк из EisnerAmper сказал, что в некоторых случаях инвесторы, поддерживающие венчурные фонды, жаждут свежей крови. В сообщении он сказал: «Выходите наверх».

«Не уподобляйтесь многим профессиональным спортсменам, которые подписали последний контракт, и ваши результаты на поле были далеко не такими, как в дни вашей славы», — добавил он.

В течение многих лет венчурный капитал мог только расти, чему способствовали низкие процентные ставки, которые соблазняли инвесторов повсюду идти на больший риск. Дешевая наличность, а также распространение смартфонов и обилия облачных хранилищ позволили процветать многим технологическим стартапам, принося невероятные доходы инвесторам, которые делали ставки на эти компании в течение последних 15 лет.

По данным PitchBook, который отслеживает стартапы, в период с 2012 по 2022 год инвестиции в стартапы в США выросли в восемь раз и составили $344 млрд. Фирмы венчурного капитала превратились из крошечных товариществ в огромных управляющих активами.

Крупнейшие венчурные компании, в том числе Sequoia Capital и Andreessen Horowitz, сейчас управляют десятками миллиардов долларов инвестиций. Они расширились до более специализированных фондов, специализирующихся на таких активах, как криптовалюты, открыли офисы в Европе и Азии и начали заниматься новыми областями, такими как управление активами и публичные акции.

Andreessen Horowitz, Sequoia Capital, Bessemer Venture Partners, General Catalyst и другие также стали зарегистрированными консультантами по инвестициям, что означало, что они могли инвестировать не только в частные компании. Венчурный капитал на какое-то время стал популярной работой для амбициозных молодых людей в сфере финансов.

Расширение способствовало решению некоторых инвесторов отступить. Г-н Вольпи, который присоединился к Index Ventures в 2009 году после 14 лет работы в Cisco, сказал, что занялся венчурным капиталом, чтобы сменить темп корпоративного мира. Он поддерживал стартапы, в том числе компанию по обмену рабочими сообщениями Slack и стартап в области искусственного интеллекта Cohere.

Но с годами Index и вся венчурная индустрия стали больше и профессиональнее.

«Может быть, кто-то другой будет сражаться в этой битве», — сказал г-н Вольпи.

Многие венчурные фонды также стали настолько большими, что владения долей в «единороге» или стартапе стоимостью 1 миллиард долларов и более уже недостаточно для получения той же прибыли, что и раньше.

«Если вы хотите вернуть в три раза больше своего фонда, то единорога недостаточно», — говорит Рената Квинтини, инвестор венчурной фирмы Renegade Partners. «Вам нужен декакорн», — добавила она, имея в виду стартап стоимостью 10 миллиардов долларов и более.

Крупнейшие фирмы перешли от предоставления своим инвесторам прибыли из традиционного определения венчурного капитала (очень молодые компании с высоким уровнем риска и потенциалом для значительного роста) к более общей идее «технологического воздействия», сказала г-жа Квинтини.

Ману Кумар, основатель венчурной компании K9 Ventures, почувствовал перемены. С 2009 года он выписал чеки на сумму 500 000 долларов или меньше для инвестирования в очень молодые компании. Некоторые из этих инвестиций, в том числе Lyft и Twilio, стали публичными, а другие были проданы более крупным технологическим компаниям, таким как LinkedIn, Meta, Google и Twitter.

Но начиная с прошлого года, по его словам, венчурные инвесторы, которые могли бы предоставить следующий раунд финансирования стартапам, которые он поддержал, начали требовать большего прогресса, прежде чем инвестировать. (Стартапы обычно привлекают все более крупные суммы финансирования, пока не станут публичными или не продадутся.) А потенциальные покупатели увольняли сотрудников и сокращали расходы, а не приобретали стартапы.

«Сегодня у компаний есть только один вариант», — сказал г-н Кумар. «Они должны построить настоящий бизнес».

В октябре г-н Кумар сообщил инвесторам, что расчеты его инвестиционной стратегии больше не работают и что он не будет создавать новый венчурный фонд. Он планирует следить за рынком и вернуться к этому варианту через год.

«Я хочу иметь уверенность в том, какой будет моя стратегия», — сказал он. «На данный момент у меня нет такого убеждения».