Вслед за последним отчетом Apple (NASDAQ:) Wall Street Journal поделился статьей, в которой обсуждается, как Apple стала такой чрезмерной инвестицией в компанию Уоррена Баффета, Berkshire Hathaway (NYSE:). Учитывая их успех с акциями Apple, мы считаем, что стоит понять логику, которая побудила Баффета накопить такую ​​большую позицию в Apple.

Без ведома большинства за привлечение внимания Баффета к Apple ответственен Тодд Комбс, член команды по управлению портфелем Berkshire. Однако не вся заслуга принадлежит Комбсу. Баффет поставил перед Комбсом задачу, которая в конечном итоге подчеркнула ценностное предложение Apple. Решая эту же задачу, мы попытаемся найти следующую Apple.

Вдохновением для нашей задачи и несколькими цитатами в этой статье послужила статья Wall Street Journal под названием «Apple — лучшая инвестиция Баффета».

Огромная доля акций Apple в Berkshire

Прежде чем найти следующие акции Apple, стоит представить себе, как со временем росли инвестиции Berkshire в Apple в процентах от акций Berkshire Hathaway и от общего количества акций Apple, находящихся в обращении.

На гистограмме ниже сравнивается процентная доля Berkshire в Apple с долей четырех крупнейших комплексов взаимных фондов и ETF. Berkshire не имела позиций в Apple в 2015 году, а сейчас владеет более 5% компании. Более значимая позиция только у «Авангарда».

На следующих графиках показан рост количества акций, принадлежащих Berkshire, и их стоимости.

На круговой диаграмме ниже показано, что Apple составляет почти половину портфеля Berkshire. Следующий по величине холдинг — Bank of America с долей 10%.

Баффетт не любит технологии

По иронии судьбы, когда Berkshire начала покупать акции Apple, Уоррен Баффетт испытывал отвращение к акциям технологических компаний. Когда его спросили, почему, он ответил, что не инвестирует в компании, которых не понимает. Теперь он признает, что это была ошибка.

Хотя, возможно, было ошибкой не покупать больше технологических компаний в середине двадцатых годов, Баффет смог оценить, чем на самом деле была Apple. Несмотря на то, что Apple классифицируется и широко считается технологической компанией, Баффетт хорошо разбирался в Apple, сравнивая ее с компанией, производящей потребительские товары. Согласно вышеупомянутой статье Wall Street Journal:

Однако, по словам людей, которые разговаривали с ним, Баффетт начал рассматривать акции компании как производителя потребительских товаров с завидной скрытой ценовой властью, а не как производителя технологий или электронных устройств. Лояльность потребителей к продуктам Apple, особенно iPhone, подсказала Баффету, что в ближайшие годы они будут готовы платить гораздо больше за обновленные версии телефона, что является верным способом увеличить прибыль.

Тодд Комбс — Неизвестный вдохновитель

В статье Wall Street Journal рассказывается о Тодде Комбсе, одном из менее известных портфельных менеджеров Berkshire Hathaway. Согласно статье, примерно в 2016 году Баффет предложил Комбсу найти акции, соответствующие определенным критериям.

Среди акций, которые Комбс нашел отвечающими фундаментальным критериям и достаточно крупными для покупки Berkshire, была Apple. Остальное уже история. С тех пор, как они начали накапливать акции Apple в 2015 году, акции компании выросли на 650%, что более чем в четыре раза превышает индекс S&P 500 за тот же период.

Учитывая успех Комбса, мы подумали, что было бы интересно использовать логику, с которой Баффет бросил вызов Комбсу, и провести аналогичное сканирование. Посмотрим, сможем ли мы найти следующее Apple.

Логика Баффета

Следующий абзац из статьи WSJ представляет собой логику, которую Баффет поделил с Комбсом, которая привела к тому, что они стали собственниками Apple.

На этот раз Баффет попросил Комбса определить акции из индекса S&P 500, отвечающие трем критериям. Первый: разумно дешевый коэффициент цена/прибыль, не превышающий 15, исходя из прогнозируемой прибыли на следующие 12 месяцев. Акции также должны были быть такими, чтобы менеджеры были уверены как минимум на 90% в том, что они принесут более высокую прибыль в течение следующих пяти лет. И они должны были быть как минимум на 50% уверены в том, что прибыль компании будет расти как минимум на 7% ежегодно в течение пяти лет или дольше.

Что немного усложняло поиск, так это то, что компании, отвечающие критериям, также должны были иметь достаточно большую рыночную капитализацию, чтобы Berkshire могла купить достаточно акций, чтобы изменить иглу своего портфеля, но не слишком повлиять на спрос на акции.

Сканирование расчесок

В дополнение к критериям задачи Баффета мы добавили рост продаж не менее 5% за последние пять лет. Это помогает нам сократить список компаний до тех, которые уже демонстрируют сильный рост выручки. Мы также исключили акции финансовых компаний, товариществ с ограниченной ответственностью, REIT и акций недвижимости, поскольку их оценки и темпы роста не так легко сопоставимы с использованием традиционных показателей оценки. Наконец, мы дисквалифицировали китайские компании из-за возможных политических последствий.

Ниже приведены факторы, которые мы использовали для проверки следующего Apple.

• Рыночная капитализация > 50 миллиардов долларов США
• Цена перенаправления прибыли
• Пятилетний ожидаемый рост прибыли > 5%
• Рост продаж за последние пять лет > 5%
• Никаких финансовых, товариществ с ограниченной ответственностью, REIT, недвижимости или китайских компаний.

Многие акции соответствуют критериям размера, прибыли и роста продаж. Но только две компании имеют достаточно дешевую оценку, чтобы попасть в эту долю, как показано ниже.

В настоящее время Berkshire владеет 5,242 млн акций T-Mobile (NASDAQ:), что составляет 0,20% портфеля. T-Mobile соответствовала нашим критериям, но ее ожидаемый рост прибыли за 5 лет немного ниже прогнозируемого Баффетом прогноза в 7%.

Berkshire не владеет EOG, но имеет другие компании по разведке нефти и газа, в том числе Occidental Petroleum (NYSE:) и Chevron (NYSE:).

Краткое содержание

Уоррен Баффет – легенда инвестирования и один из самых богатых людей в мире. Он придерживается ценностной ориентации с долгосрочным инвестиционным горизонтом.

Портфель Berkshire Hathaway, которому также принадлежат частные компании, показал исключительно хорошие результаты по сравнению с рынком, как показано ниже. Однако он переживает длительные периоды плохих относительных показателей по сравнению с рынком.

График показывает, что за последние 30 лет доходность акций Berkshire утроилась по сравнению с доходностью . Однако есть четыре примечательных продолжительных периода, когда он значительно отставал от рынка. Также следует отметить, что Berkshire легко обыграла рынок во время рецессии, падения пузыря доткомов и финансового кризиса. Это свидетельствует о его ценностной ориентации.