С руководители крупнейших мировых фирм в последнее время кажутся в приподнятом настроении. Хотя они рассматривают войну в Украине как гуманитарную трагедию, риски для мировой экономики сейчас надеются сдержать. Центральные банки серьезно относятся к инфляции. Несколько месяцев назад мировая экономика оказалась лучше, чем ожидалось. Коммунистическое правительство Китая начало наступление очарования, сигнализируя о том, что страна не только вновь открывается после жесткого «нулевого режима», но и реинтегрируется в мир. Глобализация может быть не в самом плохом состоянии, но новости о ее кончине кажутся многим боссам преувеличенными.

Настроение в офисах на углу может испортиться. «Сезон отчетности станет исповедальным событием», — говорит Джим Тирни из инвестиционной фирмы Bernstein, имея в виду месяц или около того, когда большинство компаний отчитываются о своих квартальных результатах. Прибыль американских банковских гигантов, которые начали работу в начале этого месяца, упала на 20% в годовом исчислении. Инвестиционные банкиры получили особенно серьезные удары, поскольку заключение сделок рухнуло на фоне экономической неопределенности. Goldman Sachs увольняет около 3200 своих сотрудников.

К 25 января титаны других отраслей, от производства (3 м и Boeing) на товары народного потребления (Kimberly-Clark) и технологии (Microsoft) сообщили о низких доходах. Оценки прибыли крупных американских фирм падают. За последние три месяца 2022 года аналитики пересмотрели свои прогнозы прибыли на четвертый квартал для С & п 500 снизился на 6,5%, что в два раза больше, чем при типичном пересмотре в сторону понижения. Коллективная мудрость Уолл-стрит в отношении прошедшего квартала указывает на первое снижение прибыли в годовом исчислении после разгара пандемии в 2020 году (см. диаграмму).

Для многих компаний затраты растут быстрее, чем продажи. Предприятия обнаруживают, что сопротивляться повышению заработной платы труднее, чем убедить клиентов платить более высокие цены. Это, вероятно, приведет к сокращению маржи до такой степени, что аналитикам еще предстоит полностью переварить этот прогноз, который все вместе цепляется за прогноз роста прибыли в 2023 году. Если американская экономика действительно скатится в рецессию, как ожидают многие экономисты, общая прибыль почти наверняка откажется. По данным Goldman Sachs, после Второй мировой войны прибыль на акцию упала в среднем на 13% в периоды экономического спада.

Первое, в чем признаются фирмы, — это усталость потребителей. В телефонных конференциях фирм с аналитиками в конце прошлого года многие говорили о слабом спросе, поскольку покупатели ограничивали расходы на товары по своему усмотрению. Компания Procter & Gamble, чья продукция варьируется от подгузников и моющих средств до зубной нити, сообщила о снижении объемов продаж в своих подразделениях в четвертом квартале. Ему удалось оправдать ожидания по доходам только потому, что он повысил цены на 10% и планирует дальнейшее повышение в феврале.

Тем не менее, хор боссов, рекламирующих такую ​​«ценовую власть», излюбленное хвастовство прошлого года, в этом сезоне отчетности будет тише. Хотя домохозяйства по-прежнему тратят избыточные сбережения, накопленные во время пандемии, они все чаще охотятся за выгодными покупками. В декабре американские потребители экономили на всем, от ресторанов до электроники, что привело к снижению розничных продаж на 1,1% с учетом сезонных колебаний по сравнению с предыдущим месяцем. Компания Constellation Brands, которая производит и продает пиво Corona для потребителей в Америке, заявила 5 января, что планирует более медленное повышение цен в этом году. Многие ритейлеры делают скидки на товары, чтобы очистить запасы. Цены на электромобили Tesla во всем мире ниже на целых 20%.

По мере того, как спрос падает, фирмы признаются в чрезмерных затратах — их второе признание. Технологические компании, спрос на их продукцию которых в прошлом году снизился из-за пика, вызванного пандемией, делают это с особым рвением. Глава Apple Тим Кук в этом году урезает зарплату на 40%. Twitter продает с аукциона свои настенные рисунки с неоновыми птицами. Менее символично то, что 18 января Microsoft объявила об увольнении 10 000 человек. Двумя днями позже Alphabet, корпоративная материнская компания Google, заявила, что уволит 12 000 человек. Эти сокращения не полностью меняют ситуацию с наймом крупных технологических компаний, вызванную пандемией, но известный венчурный капиталист из Силиконовой долины считает, что это обеспечит «воздушное прикрытие» для большего числа технологических компаний, чтобы сократить свои платежные ведомости и укрепить свои денежные потоки.

Третье признание компаний касается судьбы любой прибыли, которая будет получена. Этот сезон отчетности также является временем для фирм, чтобы изложить свои планы расходов на год вперед. В целом крупные американские предприятия склонны равномерно распределять свои расходы между выплатами акционерам (посредством дивидендов и выкупа акций) и инвестициями (исследования и разработки, капитальные затраты, слияния и поглощения).

В эпоху дешевых денег, до того, как центральные банки начали повышать процентные ставки, чтобы подавить инфляцию, выплаты часто финансировались за счет долга. Теперь, когда деньги дорожают, такие займы, вероятно, сократятся. Что касается заключения сделок, многие покупатели все еще разбираются в беспорядке, созданном сделками, заключенными по пиковым ценам во время пандемического бума слияний. Списания, подтверждающие падение стоимости некоторых из них, более вероятны, чем объявления о пополнении военных сундуков и желании заключить больше сделок.

Остаются инвестиции. Мегатенденции 21-го века — декарбонизация, цифровизация и разъединение между Китаем и Западом — говорят в пользу гигантских расходов на безвредные для климата технологии, на роботов и программное обеспечение, а также на некитайские фабрики. Один европейский промышленный босс утверждает, что в результате капиталовложения должны выдержать надвигающийся спад лучше, чем обычно.

Может быть. Однако в настоящее время большинство компаний остаются осторожными. После того, как в третьем квартале 2022 года капитальные расходы американских фирм резко выросли, один индикатор планов корпоративных расходов, составленный Goldman Sachs, указывает на продолжение роста, но значительно более медленными темпами.

Многие компании, вероятно, отложат принятие решений о значительных расходах до тех пор, пока не исчезнет экономическая неопределенность. Ericsson, шведский производитель телекоммуникационного оборудования, предупредил, что его американские клиенты все чаще откладывают инвестиции в новые сети. Dell поставила почти на 40% меньше ПК s, которые он продает в основном корпоративным клиентам, в четвертом квартале по сравнению с прошлым годом, согласно ИДЦ , исследовательская фирма. Logitech, которая производит клавиатуры, веб-камеры и другое оборудование для настольных ПК, теперь ожидает, что выручка упадет на 15% в финансовом году по сравнению с мартом, по сравнению с предыдущей оценкой не более чем на 8%. Производители программного обеспечения, такие как Microsoft, и чипов, такие как Intel, также могут пострадать от ограниченных бюджетов на оцифровку.

Как и все сезоны отчетности, этот преподнесет приятные сюрпризы. Несколько уже взошли. United Airlines повысила цены, не откладывая пассажиров. Netflix превзошел ожидания, добавив 7,7 млн ​​новых подписчиков в четвертом квартале, отчасти благодаря новому, более дешевому сервису с прерыванием рекламы. Осажденный потоковый сервис, который потерял примерно половину своей рыночной стоимости с момента своего пика осенью 2021 года, опубликовал оптимистичные прогнозы доходов на 2023 год. 25 января Tesla сообщила о рекордной квартальной прибыли.

Однако в этом году такая задорность будет скорее исключением, чем правилом. В целом в последние кварталы положительные сюрпризы в отношении прибыли становятся менее позитивными. Достигнув рекордного уровня в процентах от ВВП В прошлом году корпоративная прибыль после уплаты налогов выглядела просроченной для коррекции. И они могут иметь дальнейшее падение. Высокий уровень долга и низкие налоги, которые в течение нескольких десятилетий способствовали прибыльности корпораций, больше не являются попутным ветром, как это было, поскольку процентные ставки растут, а аппетит к снижению налогов, финансируемому дефицитом, уменьшается. По мере того, как эта новая реальность погружается, Генеральный директор Наполовину полные стаканы могут вдруг показаться наполовину пустыми. ■

Чтобы быть в курсе самых важных событий в сфере бизнеса и технологий, подпишитесь на Bottom Line, наш еженедельный информационный бюллетень только для подписчиков.