Повышение процентных ставок всегда сопряжено с риском для экономики, но ставки выше, чем обычно, в то время, когда банковские потрясения, похоже, возрождаются. Тем не менее, рынки ожидают, что центральный банк снова повысит ставки на сегодняшнем заседании по вопросам политики.

Фьючерсы на фонды ФРС сегодня утром оценивают с вероятностью 90% еще одно повышение на ¼ пункта, исходя из данных CME. Если это верно, целевая ставка Федерального резерва увеличится до диапазона от 5,0% до 5,25%, самого высокого уровня с 2007 года.

Также ходят слухи о том, что сегодняшнее ожидаемое повышение должно стать последним в этом цикле. Бывший вице-председатель ФРС Ричард Кларида рекомендует именно это. «Я был бы сторонником сигнальной паузы», — говорит он.

Подразумеваемый прогноз рынка казначейских обязательств по ставке по фондам ФРС соответствует прогнозу. Доходность 2-летних казначейских облигаций, считающаяся наиболее чувствительным сроком погашения для ожиданий ставок, по-прежнему торгуется значительно ниже ставки по фондам ФРС, что является признаком того, что рынок ожидает, что ключевая ставка достигла своего пика и в ближайшее время будет снижаться. Казначейские обязательства сделали такой же прогноз несколько месяцев назад, только чтобы изменить подразумеваемый прогноз перед лицом дальнейшего повышения ставок. Будет ли на этот раз все иначе? Величина подразумеваемого прогноза (через размер спреда) предполагает именно это.

Политика ФРС уже умеренно жесткая, основанная на простой модели, которая сравнивает целевую ставку с безработицей и инфляцией.

Между тем, повышение ставок в текущих условиях относительно ненадежно, отчасти из-за продолжающихся банковских потрясений. Несмотря на спасение First Republic Bank на этой неделе, акции региональных банков вчера резко упали, судя по SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE).

Частично снижение связано с бета-риском – вчера акции в целом упали. Но некоторые аналитики считают, что банковский кризис, начавшийся в марте с краха Silicon Valley Bank, еще не закончился. Последняя стрижка акций региональных банков предполагает, что рынок с этим согласен.

Идея повышения ставок, когда банковский риск может снова возрасти, вдохновляет бывшего президента Федерального резервного банка Далласа Роберта Каплана приостановить повышение ставок. «Я бы предпочел сделать то, что называется ястребиной паузой, не повышать, а сигнализировать о том, что мы занимаем позицию ужесточения, потому что я на самом деле думаю, что банковская ситуация может быть более серьезной, чем мы понимаем в настоящее время».

Согласится ли ФРС и удивит ли рынки паузой? Если нет, то в чем причина продолжения повышения в то время, когда банковский сектор снова выглядит шатким? Является ли инфляция все еще большим риском для ФРС? Настройтесь на ответ и объяснение, начиная с 14:00 по восточному времени, после чего состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла.

Как развивается риск рецессии? Следите за прогнозом с подпиской на:
Отчет о рисках делового цикла США